医药健康行业研究：持续看好创新药，关注头部pharma转型成果

heguanzhougjzq.com.cn gantanhuangjzq.com.cnmajudonggjzq.com.cn投资逻辑的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果。绩超预期的创新药产业链投资机会。CKBA有望成为该领域最佳分子。糖尿病并发症众多，建议持续关注GLP-1类药物在体重管理/T2DM以外领域的适应症扩展。康缘药业、干细胞研发管线持续推进的九芝堂等。脉支架创新产品获批，国内创新产品商业化落地开始加速。投资建议同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。重点标的春高新、三诺生物、固生堂等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 敬请参阅最后一页特别声明S1130525060003S1130514100001zhaohcgjzq.com.cnS1130525070004S1130525070006wangbenbengjzq.com.cnpharma 敬请参阅最后一页特别声明内容目录关注头部Pharma转型成果，持续推荐创新药产业链...................................................4药品板块：创新药标的股价加速向上，泰恩康前瞻布局玫瑰痤疮蓝海市场................................6本周A股中证创新药产业指数涨超6%，H股恒生创新药指数涨超14%.............................6玫瑰痤疮蓝海大市场、目前治疗手段匮乏，泰恩康CKBA乳膏有望成稀缺创新疗法.....................9生物制品：司美格鲁肽CKD适应症获批，关注GLP-1类药物适应症拓展.................................12医疗器械：国内创新产品持续获批，龙头企业业绩有望逐步恢复.......................................14心脉医疗半年度业绩预告发布，环比快速恢复...................................................14中科益安高氮无镍金属药物洗脱冠脉支架创新产品获批...........................................14医疗服务及消费医疗：全国基本医疗保险（含生育保险）基金累计结存双位数增长，医保收支状况总体稳健.152024年全国医疗保障事业发展统计公报发布，整体参保稳健......................................15中药：年内多款流感新药获批，创新管线布局带来新增长点...........................................17投资建议.......................................................................................18风险提示.......................................................................................19图表目录图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................4图表2：7月14日~7月18日各申万一级行业表现（%）..............................................4图表3：7月14日~7月18日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）......................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十.................................................................5图表5：本周医药板块景气度.....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/07/14-2025/07/18）....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/07/14-2025/07/18）......................................7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/07/07-2025/07/11）....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/07/14-2025/07/18）......................................8图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/07/14-2025/07/18）...................................8图表11：7月国内创新药获批上市情况（截至2025/07/18）..........................................8图表12：7月国内创新药申报上市情况（截至2025/07/18）..........................................9图表13：7月创新药跨国交易情况（截至2025/07/18）..............................................9图表14：痤疮与玫瑰痤疮在病因、表现及治疗上存在显著差异........................................9图表15：玫瑰痤疮由多种治病因素导致...........................................................10图表16：玫瑰痤疮市场规模到2034年将超40亿美元...............................................10图表17：玫瑰痤疮全球市场相对均衡.............................................................10图表18：玫瑰痤疮治疗药物老药新用，且均存在较大治疗痛点.......................................11 敬请参阅最后一页特别声明图表19：老药新用背景下，玫瑰痤疮还有较大疗效提升空间.........................................11图表20：玫瑰痤疮的创新药开发管线有限.........................................................12图表21：慢性肾病状态下肾脏组织与健康状态肾脏对比.............................................12图表22：对于合并CKD的糖尿病患者推荐使用SGLTi或GLP-1RA......................................13图表23：司美格鲁肽在FLOW研究中降低主要肾脏复合事件风险达24%.................................13图表24：YianCore高氮无镍金属药物洗脱冠脉支架.................................................14图表25：全国基本医疗保险（含生育保险）基金收支情况...........................................15图表26：全国基本医疗保险（含生育保险）基金累计结存...........................................15图表27：职工医保统筹基金（含生育保险）收支情况...............................................16图表28：职工医保统筹基金（含生育保险）结存情况...............................................16图表29：职工医保个人账户收支情况.............................................................16图表30：职工医保个人账户结存情况.............................................................16图表31：职工医保参保人员医药总费用（医疗机构发生、药店发生）.................................16图表32：居民医保基金收支情况.................................................................17图表33：居民医保基金结存情况.................................................................17图表34：国内部分流感新药及研发进展，25年已有多款流感新药获批.................................18 敬请参阅最后一页特别声明关注头部Pharma转型成果，持续推荐创新药产业链本周医药板块创新药表现依旧强劲，一方面康方生物/三生制药为代表的PD-1/VEGF相关标的持续高景气，同时往具备潜力早研管线的中小型biotech外溢，另一方面中国生物制药/翰森制药/石药集团/信立泰为代表的pharma表现同样亮眼。历经十批仿制药集采后，头部pharma集采风险逐步出清，在强大的研发&临床资源下，具备全球竞争力的创新药管线崭露头角。本周中国生物制药发布公告，将以5亿美金100%收购礼新医药，进一步展示出头部pharma强大的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果。我们认为创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）来源：iFinD，国金证券研究所图表2：7月14日~7月18日各申万一级行业表现（%）来源：iFinD，国金证券研究所-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%有色金属通信医药生物银行传媒机械设备国防军工综合计算机汽车环保基础化工钢铁农林牧渔纺织服饰美容护理社会服务电子轻工制造建筑材料电力设备-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%通信医药生物汽车机械设备国防军工综合电子计算机家用电器有色金属基础化工石油石化社会服务食品饮料电力设备钢铁纺织服饰商贸零售轻工制造交通运输农林牧渔 非银金融家用电器公用事业建筑装饰交通运输商贸零售石油石化房地产食品饮料煤炭美容护理建筑材料环保建筑装饰煤炭银行非银金融公用事业房地产传媒 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所图表4：本周医药生物涨跌幅前十来源：iFinD，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明来源：国金证券研究所药品板块：创新药标的股价加速向上，泰恩康前瞻布局玫瑰痤疮蓝海市场本周A股中证创新药产业指数涨超6%，H股恒生创新药指数涨超14%本周A股创新药整体景气度维持加速向上，其中中证创新药产业指数本周上涨6.14%，而申万医药生物指数本周上涨4%，涨幅较上周扩大。图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/07/14-2025/07/18）A股创新药板块的52家上市公司