医药健康行业研究：持续看好创新药，关注头部pharma转型成果

核心观点与关键数据

• 创新药产业链投资机会：创新药仍是投资主线，关注头部Pharma转型成果，如中国生物制药收购礼新医药。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会，重点标的包括春高新、三诺生物、固生堂等。
• 药品板块：泰恩康CKBA乳膏有望成为玫瑰痤疮的稀缺创新疗法。玫瑰痤疮市场规模到2034年将超40亿美元，目前治疗手段匮乏，CKBA作为首个靶向T细胞脂肪酸代谢通路的FIC创新小分子药物，具有巨大开发潜力。
• 生物制品：诺和泰®（司美格鲁肽注射液）获批用于降低伴有慢性肾脏病的2型糖尿病成人患者eGFR持续下降、终末期肾病和心血管死亡的风险。GLP-1类药物已在改善心血管不良结局、慢性肾病、代谢性脂肪性肝炎、睡眠呼吸障碍等领域展现出显著临床获益，建议持续关注其适应症扩展。
• 医疗器械：心脉医疗半年度业绩环比快速恢复，核心产品持续发力，新产品入院家数及终端植入量均增长较快。中科益安高氮无镍金属药物洗脱冠脉支架创新产品获批，该产品由高氮无镍不锈钢制成，具有更好的生物相容性和临床物理性能。
• 医疗服务及消费医疗：全国基本医疗保险（含生育保险）基金累计结存双位数增长，医保收支状况总体稳健。2024年全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入34913.37亿元，基金总支出29764.03亿元，统筹基金累计结存38628.52亿元。
• 中药：征祥医药新型PA抑制剂抗流感新药济可舒（玛硒洛沙韦）获批上市，用于治疗成人单纯性流感。该药全病程仅服用一次，给药组流感症状中位缓解时间为39.4h，较安慰剂组62.9h显著缩短。建议关注创新药管线布局有望带来中药公司的估值提升机会，如康缘药业、九芝堂等。

研究结论

• 医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。
• 建议关注头部Pharma转型成果，以及泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线等创新药产业链投资机会。
• 同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会，重点标的包括春高新、三诺生物、固生堂等。