药品板块
- 创新药板块上周五集体拉升，原因包括前期回调较多和市场资金轮动，以及已出海创新药产品临床进展超预期。
- 辉瑞/三生制药合作的PD-1/VEGF和武田与信达生物合作的PD-1/IL2均展示了对产品的重视，创新药出海授权只是第一步，后续合作产品的商业化价值取决于合作伙伴的重视程度、临床开展能力和速度。
- 国家药品目录调整谈判阶段开始，预计持续到11月2日，121个药品通过形式审查，建议关注重磅创新药产品投资机会。
- 礼来2025年三季度报告显示，替尔泊肽降糖（Mounjaro）和减重剂型（Zepbound）收入分别达65.15亿美元和35.88亿美元，同比增长109%和185%，反映全球降糖/减重市场巨大需求。
- GLP-1类药物渗透率仍有较大提升空间，行业高景气度有望持续，建议关注研发及商业化进展。
生物制品
- 替尔泊肽单季度销售额突破百亿美元，GLP-1赛道景气度持续向上。
- 礼来GLP-1领域重点布局管线包括瑞他鲁肽和口服小分子激动剂orforglipron，多个重点3期临床将陆续于26-27年读出顶线数据。
医疗器械
- 先健科技IBS冠脉支架Ⅱ期及Ⅲ期临床研究两年随访结果公布，进一步证明了该全球首创产品具有杰出的安全性和有效性。
- 以铁为材料的全降解金属冠脉支架已在目前的临床研究中彰显了极大的临床应用潜力。
药店
- Q3业绩整体继续改善，行业出清期，龙头公司扩张节奏平稳，新开门店较少，部分龙头公司造血能力强，现金流充沛，时机成熟时有望加大并购。
- 继续看好龙头公司未来市占率的提升。
医疗服务及消费医疗
- 板块整体终端需求有待复苏，25Q3板块业绩承压。
- 后续重点关注社会医疗需求恢复趋势下，医院端客流及手术量变化，以及费用率管控和营运效率提升的可持续性。
投资建议
- 继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。
- 创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等投资机会。
- 国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，有望迎来估值、业绩双双改善。
- 继续看好创新药产业链投资机会。
重点标的
- 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。
风险提示
- 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
