医药健康行业研究：头部企业重磅BD频出，关注创新药板块估值修复

投资逻辑 药品：5月12日，恒瑞医药与BMS达成全球战略合作协议，协议包含4项恒瑞肿瘤学及血液学管线、4项BMS免疫学管线，以及双方依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新管线，潜在总交易额高达152亿美元，其中首付款为6亿美元，另有3.5亿美元的两期周年付款，合计近期可达9.5亿美元，成为中国创新药国际化的又一重大里程碑。本次合作同样彰显出中国创新药出海模式的多元化趋势，如恒瑞医药已达成海外合作的产品矩阵中，合作模式包括传统License-out授权、NewCo模式、战略联盟模式等不同类别，以达到其产品价值的最大化。国家药监局发布的数据显示，2026Q1中国创新药对外授权交易总额突破600亿美元，接近2025年全年约1357亿美元总额的一半，中国创新药管线的出海进程持续加速。在业绩方面，随着产品商业化及出海步入收获期，多家企业陆续迎来扭亏节点。 CXO:国内外投融资水平持续高增长。2026年4月海外融资金额461亿美元，同比+442%，环比+16%，持续两个月同比增速超过400%；2026年4月国内融资金额13亿美元，同比+63%，环比+117%。 医疗服务及消费医疗：时代天使专利诉讼获阶段性胜利，我们认为专利诉讼本身亦成为品牌背书，强化全球市场认知。从行业竞争格局看，龙头企业对快速崛起的挑战者发起专利诉讼是医疗器械领域的常见竞争手段。时代天使在本次诉讼中展现出的知识产权合规能力和应诉实力，客观上向全球市场传递了公司产品技术实力与合规水平的积极信号。 医疗器械：创新产品出海拓展加速，国际品牌力持续提升。印度首台精锋多孔手术机器人在班加罗尔HCG肿瘤医院完成商业化装机，标志着中国自主研发的手术机器人正式服务印度市场，验证了精锋机器人在复杂联合术式中的安全性与稳定性。 生物制品：诺和诺德于近期在2026年欧洲肥胖大会上(ECO2026)更新了多项Wegovy®Pill（司美格鲁肽口服剂型/25mg）临床数据。OASIS4 3期临床试验的最新亚组分析结果显示：近三分之一（28.8%）的成年人对Wegovy®Pil在治疗的第16周达到了13.2%的体重减轻，这组早期反应者在试验结束时（第64周）体重减轻了21.6%；此外分析还显示Wegovy®Pill可显著改善身体机能，进一步强化口服司美临床获益证据，建议持续关注后续商业化进展。 中药：近几年创新中药IND数量增加明显，未来有望看到更多创新中药面世，同时，建议关注近几年已上市创新中药放量情况。 投资建议 创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。 内容目录 头部企业重磅BD频出，关注创新药板块估值修复....................................................4药品板块：创新药标的股价维持高景气，恒瑞医药与BMS达成全球战略合作协议........................6A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平...........................6恒瑞医药与BMS达成全球战略合作协议，产品出海进程持续提速..................................9CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长..............................................10国内外投融资水平持续高增长................................................................10医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会......................................................11时代天使：UPC驳回Align临时禁令申请，A7方案阶段性胜诉....................................11医疗器械：创新产品出海拓展加速，国际品牌力持续提升............................................12生物制品：Wegovy口服剂型更新多项临床数据，关注后续商业化进展.................................13中药：国内创新中药IND数量增加明显，关注创新中药放量进展......................................13投资建议......................................................................................14风险提示......................................................................................15 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：5月11日~5月15日各申万一级行业表现（%）.............................................4图表3：5月11日~5月15日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/5/11-2026/5/15）.....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/5/11-2026/5/15）.......................................7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/5/11-2026/5/15）.....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/5/11-2026/5/15）.......................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/5/11-2026/5/15）....................................8图表11：4-5月国内创新药获批上市情况（截至2026/5/15）........................................8图表12：4-5月国内创新药申报上市情况（截至2026/5/15）........................................9图表13：4-5月创新药跨国交易情况（截至2026/5/15）............................................9图表14：海外投融资数据情况..................................................................10图表15：国内投融资数据情况..................................................................11图表16：部分CXO公司对2026年业绩指引.......................................................11图表17：精锋医疗手术机器人在印度HCG肿瘤医院完成临床应用....................................12图表18：早期应答组在第64周实现21.6%的体重降幅..............................................13 图表19：接近80%的身体机能较差患者功能评分得到显著改善.......................................13图表20：2021年至2025年各注册分类中药临床试验申请受理情况（件），创新中药数量增加明显.......14图表21：2021年至2025年各注册分类中药NDA受理情况（件）..................................14图表22：2021年至2025年各注册分类中药NDA、ANDA审评通过情况（件）.........................14 头部企业重磅BD频出，关注创新药板块估值修复 5月12日，恒瑞医药与BMS达成全球战略合作协议，协议包含4项恒瑞肿瘤学及血液学管线、4项BMS免疫学管线，以及双方依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新管线，潜在总交易额高达152亿美元，其中首付款为6亿美元，另有3.5亿美元的两期周年付款，合计近期可达9.5亿美元，成为中国创新药国际化的又一重大里程碑。本次合作同样彰显出中国创新药出海模式的多元化趋势，如恒瑞医药已达成海外合作的产品矩阵中，合作模式包括传统License-out授权、NewCo模式、战略联盟模式等不同类别，以达到其产品价值的最大化。国家药监局发布的数据显示，2026Q1中国创新药对外授权交易总额突破600亿美元，接近2025年全年约1357亿美元总额的一半，中国创新药管线的出海进程持续加速。在业绩方面，随着产品商业化及出海步入收获期，多家企业陆续迎来扭亏节点。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：创新药标的股价维持高景气，恒瑞医药与BMS达成全球战略合作协议 A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平 本周A股创新药整体景气度持续震荡，其中中证创新药产业指数本周下跌7%，申万医药生物指数本周下跌5%。 来源：iFinD，国金证券研究所 我们精选的A股创新药板块的52家上市公司，共计10家上涨，42家下跌，平均涨跌幅-3.3%。其中涨跌幅前三分别为诺思兰德（+7.9%）、上海谊众（+4.7%）、*ST四环（+4.2%），涨跌幅后三分别为信立泰（-26.4%）、热景生物（-14.8%）、常山药业（-9.1%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药整体景气度维持震荡，恒生医疗保健指数本周下跌12%，其中恒生创新药指数下跌5%。 我们精选的H股创新药板块的51家上市公司，共计6家上涨，45家下跌，平均涨跌幅-4.9%。其中涨跌幅前三分别为嘉和生物-B（+7.4%）、歌礼制药-B（+3.6%）、百奥赛图-B（+2.5%），涨跌幅后三分别为药捷安康-B（-15.3%）、来凯医药-B（-13.8%）、荣昌生物（-13.1%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究