医药健康行业研究：创新药关注ASCO会议，同时左侧板块逐步改善

heguanzhougjzq.com.cn S1130518080002yuan_weigjzq.com.cn投资逻辑看好2025年下半年医药板块成功实现景气度反转，业绩端增速止跌回升，回到增长趋势。果。速放量的头部公司。求。矽智能已建立由31个项目组成的多元化完全内部生成管线，涵盖29个药物靶点。公司积极布局干细胞研发管线，临床工作顺利推进。投资建议锁药房、化学发光、部分中药品种（如益丰药房）等。重点标的科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、时代天使等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 敬请参阅最后一页特别声明S1130514100001zhaohcgjzq.com.cnASCO 敬请参阅最后一页特别声明内容目录年报季报落幕医药板块短期整理，未来仍沿两条主线展开..............................................3药品板块：国产西妥昔单抗β或改写结直肠癌治疗格局，4代BTKi优先审评.............................5先声药业，西妥昔单抗β在Nature期刊发文，结直肠癌数据优异...................................5麓鹏制药，4代BTKi治疗淋巴瘤拟纳入优先审评.................................................6生物制品：诺和诺德&礼来GLP-1板块一季度持续增长，替尔泊肽放量迅速...............................7医疗器械：关注国内创新研发进展，院内需求有望逐步恢复............................................9中山医院及联影联合发布六大智能体............................................................9安图生物多项研发项目入围2025年度河南省重点研发专项拟立项名单..............................10医疗服务及消费医疗：新术式上市有望满足更多需求.................................................10眼科：新一代全飞秒Visumax 800陆续安装调试，新术式上市有望满足更多需求.....................10固生堂：25Q1新增五家门店，巩固公司竞争优势................................................11CXO及医药上游：英矽智能提交上市申请，AI赋能医药研发加速......................................11中药：继续关注潜在的边际改善...................................................................12投资建议.......................................................................................13风险提示.......................................................................................14图表目录图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................3图表2：5.5~5.9各申万一级行业表现（%）.........................................................4图表3：5.5~5.9医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.................................................4图表4：5.5~5.9医药生物个股涨跌幅前十（%）.....................................................5图表5：2Q22-1Q25主要GLP-1类药物全球销售额（亿美元）..........................................7图表6：替尔泊肽美国市场占比不断提升...........................................................8图表7：2Q22-1Q25替尔泊肽全球销售额（亿美元）..................................................8图表8：礼来GLP-1类药物美国市场周处方量已经超过诺和诺德.......................................8图表9：一季度中国市场司美格鲁肽销售额（亿人民币）超20亿......................................9图表10：六款中山-联影智能体...................................................................9图表11：全飞秒VISUMAX 800优势...............................................................11图表12：微创全飞秒手术系列产品...............................................................11图表13：PHARMA.AI平台........................................................................12图表14：英矽智能最新研发管线.................................................................12图表15：友博药业盈利能力良好.................................................................13 敬请参阅最后一页特别声明年报季报落幕医药板块短期整理，未来仍沿两条主线展开本周医药行情演绎较为缓和，整体温和上行但涨幅弱于其他大部分一级行业。年报一级报落幕，医药板块仍在寻找和调整方向进程中，预计交易调整完成后新一轮行情即将展开。我们在前期年报一季报复盘报告中指出，医药政策端、基本面、和市场面的压制因素已经基本出清，同时2024年医药业绩基数前高后低，基数压力逐季度下降，我们非常看好2025年下半年医药板块成功实现景气度反转，业绩端增速止跌回升，回到增长趋势。医药板块中最值得关注的仍将是创新药赛道，我们认为对创新医药投资机会的把握将是贯穿2025年全年医药投资的主线。在当前时点重点看好确定性强的创新药出海和仿创结合品种，同时积极关注ASCO会议数据发布和海外BD商务合作进程。但我们注意到25年一季度部分左侧板块已经开始景气度改善，同时其他左侧赛道利空也已经充分出尽，预计2025Q1已经是低点，下半年板块增速将迎来反转和改善建议自下而上开始寻找投资机会，特别是精麻药物、连锁药房、化学发光、部分中药品种（如益丰药房）等。相关标的：创新与仿创药：科伦博泰、康方生物、映恩生物、华东医药、科伦药业、恒瑞医药、特宝生物等。左侧板块反转：人福医药、益丰药房、安图生物、新产业、太极集团、迈瑞医疗等。图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）来源：Wind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明来源：同花顺iFind，国金证券研究所图表3：5.5~5.9医药生物申万三级细分涨跌幅（%）来源：Wind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明药品板块：国产西妥昔单抗β或改写结直肠癌治疗格局，4代BTKi优先审评先声药业，西妥昔单抗β在Nature期刊发文，结直肠癌数据优异2025年5月7日，先声药业旗下公司与迈博药业合作的西妥昔单抗β注射液（商品名：恩立妥®）的Ⅲ期临床研究结果在Nature旗下期刊《Signal Transduction and TargetedTherapy》（信号转导与靶向治疗，影响因子40.8）正式发表；西妥昔单抗β对RAS/BRAF野生型转移性结直肠癌患者展现出优异疗效与安全性数据。结直肠癌是中国第二大高发恶性肿瘤，年新发病例超过51万例，其中约45%为RAS/BRAF基因野生型患者。针对此类患者，表皮生长因子受体（EGFR）靶向药物是重要治疗手段，显著提升了治疗效果。西妥昔单抗β作为国产2.4类改良型生物新药，通过优化抗体糖基化修饰降低免疫原性，有望大幅降低患者发生严重用药过敏的风险。此次发表的西妥昔单抗β关键性Ⅲ期研究为多中心、随机、开放标签试验，共纳入520例RAS/BRAF野生型（即未突变型）转移性结直肠癌患者，其中505例接受治疗，验证了西妥昔单抗β联合FOLFIRI化疗对比单纯FOLFIRI化疗的疗效及安全性。关键临床数据：无进展生存期（PFS）：西妥昔单抗β联合组中位PFS达13.1个月，较单用化疗组延长3.5个月（HR=0.639，P=0.004），疾病进展风险降低36.1%；总生存期（OS）：西妥昔单抗β联合组中位OS为28.3个月，显著优于化疗组的23.1个月（HR=0.729，P=0.024），死亡风险下降约27%；客观缓解率（ORR）：西妥昔单抗β联合组ORR为69.1%，显著优于化疗组的42.3%（P<0.001），意味着更多患者肿瘤显著缩小甚至消失。西妥昔单抗β联合组仅0.4%患者出现3级以上输注反应，无患者发生3级以上超敏反应，安全性数据优异。 敬请参阅最后一页特别声明西妥昔单抗β于2024年6月获国家药品监督管理局批准上市，并于同年进入国家医保目录，结束了进口品种近20年的垄断，大幅提升患者可及性。麓鹏制药，4代BTKi治疗淋巴瘤拟纳入优先审评本周，共有6款药物被CDE纳入优先评审，其中包含麓鹏制药的第四代BTKi以及再鼎医药的NTRK抑制剂瑞普替尼。国内新药获批动态更新(2025/05/06-2025/05/10)5月8日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网最新公示，麓鹏制药的洛布替尼片（Rocbrutinib）拟纳入优先审评，适用于既往接受过布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）抑制剂治疗的成人套细胞淋巴瘤（MCL）患者。而洛布替尼片是麓鹏制药在研的第四代BTK抑制剂。洛布替尼，是麓鹏制药自主研发的一款共价兼非共价BTK抑制剂，不仅能克服第1/2/3代BTKi的耐药，而且在活性、选择性和药代动力学（PK）方面都有量级提高，有望成为一款Best-in-Class的BTKi。该药正在开展的临床研究适应症主要为各类B细胞淋巴瘤，主要有套细胞淋巴瘤(MCL)、慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）、边缘区淋巴瘤（MZL）和弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)等。弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL）是最常见的一种非霍奇金淋巴瘤，约占非霍奇金淋巴瘤（NHL）的30-40%。中国2022年新发的DLBCL患者数约为4万例，与美国相仿，但死亡率明显高于美国。根据肿瘤细胞的起源不同，DLBCL可分为生发中心B细胞样（GCB）和非生发中心B细胞样（non-GCB）型，其中non-GCB型约占60-70%。DLBCL侵袭性强、异质性大、疾病进展快，若不积极治疗，生存期短，预后极差。而相比GCB型DLBCL，non-GCB型预后更差。此外，经一线治疗后约40%的患者会出现疾病复发或难治，此类患者随着治疗线数增多，治疗选择越来越有限，且治疗效果愈加不理想，针对该人群，仍然亟需开发新的作用机制的口服药物。研究结果显示，non-GCB型DLBCL细胞中B细胞