医药健康行业研究：创新药美国学术会议带来催化，左侧板块一季报后利空出尽反转

S1130518080002yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001zhaohcgjzq.com.cnS1130523080002heguanzhougjzq.com.cn 投资逻辑： 本周医药板块整体股价走势较强，创新药表现突出。美国癌症研究协会（AACR）年会正在召开，5月美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将举办，持续关注中国创新药企业临床数据口头报告和壁报内容，可能进一步催化创新药板块行情。我们持续看好创新药板块贯穿全年的成长行情，其中学术会议数据披露和对外授权BD进展可能是最大的催化因素，当前时点尤其建议把握生物科技龙头重磅数据公布机会，以及仿创结合龙头的管线价值重估机会。 创新药品：2025年度美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将来临。本周，ASCO公布了本次大会的摘要题目和大会日程。在2025 ASCO上，中国专家的发言数量再创新高，共有71项原创性研究成果入选口头发言环节，中国医药产业的质量与创新能力正在步入新的历史阶段。另外本周国内有数款新药再获进展，康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西，用于PD-L1阳性的EGFR突变阴性和ALK阴性的局部晚期或转移性NSCLC的一线治疗的新药上市申请（sNDA），中国获批；诺诚健华管线的两项进展：①诺诚健华的第二代NTRK抑制剂被CDE（国家药品评审中心）纳入优先评审；②奥布替尼在中国获批一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤。 生物制品：“容愈项目”3年阶段性数据公布，基于PegIFNa-2b的治疗策略48周时的累积HBsAg清除率达53%，累积HBsAg血清学转换率达34.1%。IHC人群庞大，但往往因疾病进展隐匿而缓慢被忽视，随着真实世界研究数据的进一步夯实，未来进行治疗的乙肝人群规模有望进一步扩大。 医疗器械：图迈远程手术机器人获批，有望引领行业加速发展。4月21日微创机器人宣布其图迈远程获国家药监局批准，成为全球首个获批上市的远程手术机器人产品，标志着外科手术正式进入“远程”时代。面向环球大规模应用部署的远景，图迈机器人建立了首个且唯一跨洲际远程手术网络体系，有望引领国产手术机器人实现快速推广。 中药药店：最近一周，中药上市公司2025年一季度业绩密集披露，部分公司在高基数下，业绩表现承压，但度过一季度高基数后，有望轻装上阵。另外，部分产品如贴膏类、痔疮用药等，终端需求持续存在，相关公司如羚锐制药、马应龙等，一季度业绩仍实现韧性增长。 医疗服务：本周细分个股24年年报及25年一季报陆续发布。整体来看，24年降价影响逐步出清，25Q1整体医疗服务实现开门红。展望25年全年，我们预计随国内消费温和复苏，叠加行业竞争格局持续优化，板块25年全年业绩有望持续25Q1趋势。 投资建议 近期医药板块年报一季报披露接近尾声，从整体情况来看，由于2024年Q1医药整体高基数，以及一季报医药板块大部分板块（如中药、医疗器械、部分仿制药和原料药、生物制品、消费医疗和服务）等仍处于景气度复苏进程中，除创新药以外的医药板块整体24Q4和25Q1表现较差。但我们注意到部分板块如眼科、药店、精麻药品等已经开始景气度改善，同时其他左侧板块利空也已经充分出尽，预计2025Q1已经是低点，下半年板块增速将迎来反转和改善，建议自下而上开始寻找投资机会。 重点标的 科伦博泰、人福医药、聚光科技、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、新产业等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 医药板块创新药一枝独秀，一季报后左侧板块利空出尽应开始关注......................................4药品板块：康方依沃西获批一线NSCLC，中国药企11项入选ASCO LBA...................................6康方生物，依沃西获批一线晚期非小细胞肺癌....................................................6诺诚健华，奥布替尼获批一线CLL/SLL..........................................................72025ASCO，中国药企71项研发成果入选ORAL，11项入选LBA......................................8生物制品：容愈项目3年阶段性数据公布，未来乙肝治疗人群有望扩大.................................10医疗器械：图迈远程手术机器人获批，有望引领行业加速发展.........................................11微创机器人图迈远程手术机器人国内获批.......................................................11多家重点公司陆续披露2024年报及2025一季报业绩.............................................12中药：业绩进入密集披露期，关注企业潜在经营拐点.................................................13医疗服务及消费医疗：Q1业绩向好，看好全年板块业绩表现..........................................14爱尔眼科：25Q1超预期，看好全年业绩表现....................................................14通策医疗：25Q1稳健增长，全年有望持续向好..................................................15爱美客：短期业绩受行业调整拖累，在研产品为长期竞争力提供支撑...............................15风险提示.......................................................................................15 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................4图表2：2025.04.21~2025.04.25各申万一级行业表现（%）...........................................5图表3：2025.04.21~2025.04.25医药生物申万三级细分涨跌幅（%）...................................5图表4：2025.04.21~2025.04.25医药生物个股涨跌幅前十（%）.......................................6图表5：康方生物AK112在2024年WCLC发布的临床数据.............................................7图表6：康方生物AK112在2024年WCLC发布的各亚群患者数据.......................................7图表7：国内新药获批动态更新(2025/04/21-2025/04/25)............................................8图表8：2025ASCO部分中国药企重磅药品数据梳理...................................................9图表9：IHC人群临床表现一般为“无或仅有轻度炎症”.............................................10图表10：48周时总体的累积HBsAg清除率达53%...................................................10图表11：48周累积HBsAg血清学转换率达34.1%...................................................10图表12：HBsAg < 100 IU/mL组48周时的累积HBsAg清除率达72.56%................................11图表13：HBV DNA阴性患者的各时间点的HBsAg清除率均高于阳性组..................................11图表14：“图迈”胸腹腔内窥镜远程手术系统.....................................................12 图表15：近期披露的部分中药上市公司2025年Q1业绩.............................................14 医药板块创新药一枝独秀，一季报后左侧板块利空出尽应开始关注 本周医药板块整体股价走势较强，创新药表现突出。美国癌症研究协会（AACR）年会正在召开，5月美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将举办，持续关注中国创新药企业临床数据口头报告和壁报内容，可能进一步催化创新药板块行情。我们持续看好创新药板块贯穿全年的成长行情，其中学术会议数据披露和对外授权BD进展可能是最大的催化因素，当前时点尤其建议把握生物科技龙头重磅数据公布机会，以及仿创结合龙头的管线价值重估机会。 近期医药板块年报一季报披露接近尾声，从整体情况来看，由于2024年Q1医药整体高基数，以及一季报医药板块大部分板块（如中药、医疗器械、部分仿制药和原料药、生物制品、消费医疗和服务）等仍处于景气度复苏进程中，除创新药以外的医药板块整体24Q4和25Q1表现较差。但我们注意到部分板块如眼科、药店、精麻药品等已经开始景气度改善，同时其他左侧板块利空也已经充分出尽，预计2025Q1已经是低点，下半年板块增速将迎来反转和改善，建议自下而上开始寻找投资机会。 来源：同花顺iFind，国金证券研究所 来源：同花顺iFind，国金证券研究所 来源：同花顺iFind，国金证券研究所 药品板块：康方依沃西获批一线NSCLC，中国药企11项入选ASCO LBA 康方生物，依沃西获批一线晚期非小细胞肺癌 2025年4月26日，康方生物官网发布，其全球首个PD-1/VEGF双抗依沃西，用于PD-L1阳性（TPS≥1%）的表皮生长因子受体(EGFR)基因突变阴性和间变性淋巴瘤激酶(ALK)阴性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)的一线治疗的新药上市申请（sNDA），中国获批。这是依沃西获得的第二个适应症。 此次获批，是基于依沃西“头对头”帕博利珠单抗的随机、双盲、对照III期临床研究（AK112-303/HARMONi-2）中获得的显著阳性结果： 在ITT人群中，依沃西组和帕博利珠组的中位无进展生存期（PFS）分别为11.14个月和5.82个月，PFS HR=0.51（P＜0.0001），依沃西治疗组的疾病进展/死亡风险降低49%。在ITT人群中，在39%成熟度时进行的总生存期（OS）的期中分析（本次分析α分配值仅为0.0001）结果显示，依沃西对比帕博利珠单抗具有显著的临床生存获益，HR=0.777，降低死亡风险22.3%。依沃西是全球首个在头对头“药王”帕博利珠单抗的III期临床研究中获得显著阳性结果的药物。依沃西为一线NSCLC治疗提供了全新、更高效、安全的“去化疗”方案。此前在2024年9月的WCLC（全球肺癌大会）上，公司已经发布了总体和各亚群PFS数据。 来源：康方生物官网，国金证券研究所 来源：康方生物官网，国金证券研究所 诺诚健华，奥布替尼获批一线CLL/SLL 本周，诺诚健华的第二代NTRK抑制剂被CDE（国家药品评审中心）纳入优先评审，另外翰