医药健康行业研究：全球景气度共振，关注创新药板块底部反转

投资逻辑 药品：近日，美股标普生物科技指数（XBI）持续走强，我们认为催化主要来自：（1）头部MNC在面临专利悬崖的背景下，兼并收购节奏提速，近期完成多笔创新药管线的并购交易；（2）美国 灵活的创新药加速审评信号，利好罕见病等新药的临床研发。相比之下，中国创新药板块基本面持续改善，而估值仍处于底部区间，我们认为配置价值持续加强，具体而言：（1）License-out趋势延续，核心资产的全球价值持续获得 印证：国家药监局2026年3月底发布的数据显示仅2026 Q1，中国创新药对外BD的交易总额已突破600亿美元，接 近2025年总额的一半，全球Q1医药管线交易中国企业占比超70%；（2）中报窗口期临近，业绩催化值得关注：我们选取具有重磅单品获批上市的国内22家代表性Biotech企业作为统计样本（详见正文），其2019-2025年企业累计营业收入CAGR超过50%，其中2025年营业总收入943亿元，同比+36%，产品累计营收（不含BD相关里程碑收入）约813亿元，同比+34%，随着国内创新药企临床管线全球竞争力持续提升、医保政策及商保对创新药加速倾斜，多家创新药企有望持续步入业绩收获期。在全球创新药资产景气度加强的背景下，当前的中国创新药板块面临基本面向上、估值向下的背离，具备极高弹性的底部投资价值。 CXO:2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%，持续三个月同比增速超过400%；2026年5月国内融资金额25亿美元，同比+56%，环比+92%。 医疗服务及消费医疗：锦欣生殖推进持有型不动产ABS（资产支持专项计划）。本次交易预计将显著提升公司现金储备，优化资产负债结构，提高资金使用效率，为后续业务扩张及股东回报提供更加充足的资金保障。 医疗器械：手术机器人远程应用获得认可，海外商业化有望加速。微创机器人宣布图迈远程正式获得欧盟CE认证（MDR），可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科机器人远程手术，国产手术机器人海外商业化落地有望加速。 生物制品：2026年6月23日，阿斯利康在研口服小分子GLP-1受体激动剂Elecoglipron启动多项III期临床，2b期研究显示，针对肥胖患者elecoglipron 75mg 36周减重比例约11.8%，建议持续关注后续研发进展。中药：近期流感发病率持续上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 投资建议 创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。 内容目录 药品板块：业绩催化窗口期临近，关注创新药板块业绩窗口期.........................................6A/H股创新药标的股价维持震荡，新药上市及跨国交易数量维持高水平.............................6CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长..............................................11国内外投融资水平持续高增长................................................................11医疗器械：手术机器人远程应用获得认可，海外商业化有望加速......................................12生物制品：阿斯利康Elecoglipron启动III期临床，关注后续研发进展...............................13医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善..........................................................15锦欣生殖：推进持有型不动产ABS，资产轻量化有望提升现金流及股东回报能力.....................15固生堂：海内外同步扩张，双轮驱动战略持续推进..............................................15中药：关注流感发病率提升......................................................................15投资建议......................................................................................16风险提示......................................................................................16 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：6月22日~6月26日各申万一级行业表现（%）.............................................4图表3：6月22日~6月26日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/06/22-2026/06/26）...................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/06/22-2026/06/26）.....................................7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/06/22-2026/06/26）...................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/06/22-2026/06/26）.....................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/06/22-2026/06/26）..................................8图表11：5-6月国内创新药获批上市情况（截至2026/06/26）.......................................8图表12：5-6月国内创新药申报上市情况（截至2026/06/26）.......................................9图表13：5-6月创新药跨国交易情况（截至2026/06/26）...........................................9图表14：22家代表性Biotech累计营收2019-2025年CAGR超50%，2025年增速达36%，仍处于快速放量期（亿元）..........................................................................................10图表15：剔除授权收入，上述Biotech2019-2025年产品收入CAGR达60%，2025年增速仍达34%，处于快速放量期（亿元）..................................................................................10图表16：多家Biotech近两年逐步扭亏，2025年百济神州、信达生物等多家公司实现扭亏（亿元）......11图表17：海外投融资数据情况..................................................................12 图表18：国内投融资数据情况..................................................................12图表19：图迈远程获欧盟CE认证（MDR）........................................................13图表20：Elecoglipron针对T2DM启动多项3期临床...............................................13图表21：elecoglipron 75mg 36周减重比例约11.8%..............................................14图表22：南方省份哨点医院报告的流感样病例%...................................................16图表23：北方省份哨点医院报告的流感样病例%...................................................16 来源：i 来源：i 药品板块：业绩催化窗口期临近，关注创新药板块业绩窗口期 A/H股创新药标的股价维持震荡，新药上市及跨国交易数量维持高水平 本周A股创新药整体景气度加速向上，其中中证创新药产业指数本周上涨2%，而申万医药生物指数本周下跌2%。 来源：i 我们精选的A股创新药板块的52家上市公司，共计12家上涨，39家下跌，平均涨跌幅-2.0%。其中涨跌幅前三分别为泽璟制药（+19.1%）、百利天恒（+14.5%）、海思科（+13.2%），涨跌幅后三分别为常山药业（-11.8%）、泰恩康（-11.0%）、亚虹医药（-9.7%）。 来源：i 本周H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周下跌2%，其中恒生创新药指数下跌8%。 来源：i 我们精选的H股创新药板块的51家上市公司，共计7家上涨，43家下跌，平均涨跌幅-5.6%。其中涨跌幅前三分别为康诺亚-B（+11.4%）、迈博药业-B（+10.5%）、和誉-B（+3.7%），涨跌幅后三分别为药捷安康-B（-67.8%）、创胜集团-B（-25.5%）、开拓药业-B（-17.8%）。 来源：i 本周美股创新药整体景气度加速上行，其中纳斯达克生物技术指数本周上涨5%。 来源：i 2026/05/01-2026/06/26期间，共计19款新药获CDE批准上市，其中11款为国产药物，8款进口药物。同时，共有25款创新药申报NDA，其中14款为国产药物，11款为进口药物。同时，共15个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。 Biotech公司处于快速放量期。选取22家代表性Biotech，2019-2025年累计营业收入CAGR超过50%。在剔除一次性海外授权收入后，产品收入在2019-2025年的CAGR高达60%。其中2025年营业总收入943亿元，同比+36%，产品累计营收（不含里程碑收入）约8