医药健康行业研究 AI聚焦核心标的，创新药关注重要行业会议，业绩窗口期关注经营反转

S1130518080002yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001zhaohcgjzq.com.cnS1130523080002heguanzhougjzq.com.cn AI 本周医药板块AI板块出现回落，而创新药表现较好。我们认为，一季报前医药仍将保持强成长为主的市场风格，建议持续保持关注。 2025年创新药持续关注临床推进和数据读出，建议关注2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会（2025年5月30日-6月3日举行）和2025年美国癌症研究协会(AACR)年会（4月25日-30日举行）。 AI领域，预计后续行情仍有较大期待空间，但资金会更加向核心标的、产业龙头、真正具备兑现能力的企业集中。继续建议珍惜回调机会，积极围绕三大应用领域龙头企业。 此外，近期A股和港股医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，如果创新药和AI医药板块标的能与业绩反转结合，则具备更强投资价值。 药品板块：全新药物分子再突破，异双特异性小分子RIPTACTM完成首例患者给药。与其他治疗方式不同，RIPTAC疗法的抑制和杀灭机制不依赖于疾病驱动因素来实现选择性癌症杀灭，为抗癌疗法开辟了新领域。百济神州泽布替尼收入突破26亿美元，24年总营收38亿美元，中国大分子生物药创新企业正在蓬勃崛起中。 生物制品：礼来收购FXR314加码炎症性肠病，关注领域内研发进展。根据Organovo官方数据显示，溃疡性结肠炎的全球市场规模2021年为66亿美元，预计到2032年，包括克罗恩病的IBD市场规模将达到1000亿美元，稳步增长。FXR314通过激活FXR受体促进肠上皮修复，阻断细菌入侵及炎症因子释放，可避免免疫抑制风险，同时具有较好的给药便利性，只需口服每日一次，较现有生物制剂（如抗TNF注射剂）更具患者依从性优势。 医疗服务：据重庆市卫健委披露的数据，重庆24年11月份全市医疗卫生机构总诊疗人次同比+8%，环比+0.4%，终端卫生机构诊疗人次呈缓慢恢复趋势。2月28日，国家医保局编制印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考2023年版医疗服务项目技术规范，将现行口腔类价格项目映射整合为114项。 医疗器械：国内创新产品持续升级迭代，海外市场拓展加速。3月1日，三诺生物宣布其全新二代CGM在国内正式上市销售，型号为i6/i6s/i6Pro产品供用户在家庭环境使用，使用时间最长为15天。采用公司自研技术，体现公司创新研发能力。此外，企业海外市场拓展加速中，例如南微医学推进泰国生产基地建设，抗风险能力将增强。 中药：华润三九发布拟收购天士力草案，内生外延双突破彰显投资价值。根据草案，公司收购价格为每股14.85元。当前建议继续重视华润三九的投资价值，内生方面，公司感冒品类24年逆势提升市占率彰显品牌力，未来有望稳健增长；外延方面，对昆药的整合有望边际改善，对天士力的整合也值得期待。 CXO及上游：业绩快报相继发布，企业经营逐渐企稳。 建议继续贯彻AI医药+创新药2025年医药投资两大布局主线。其中创新药在25年持续关注临床推进和数据读出，包括5月底的ASCO年会和4月底的AACR年会等。AI领域，预计后续行情仍有较大期待空间，但资金会更加向核心标的、产业龙头、真正具备兑现能力的企业集中。继续建议珍惜回调机会，积极围绕三大应用领域龙头企业。此外，近期A股和港股医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，如果创新药和AI医药板块标的能与业绩反转结合，则具备更强投资价值。 科伦博泰、金域医学、人福医药、美年健康、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房等。 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 业绩快报和预告密集公布，将创新药和AI投资节奏与业绩改善结合.....................................4药品板块：全球首个RIPTACTM进入临床；百济神州24年收入38亿美元...............................5全新药物分子再突破，异双特异性小分子RIPTACTM完成首例患者给药..............................5业绩快报展露创新药高成长，百济神州24年营收38亿美元，泽布替尼突破26亿美元................6生物制品：礼来收购FXR314加码炎症性肠病，关注领域内研发进展....................................8医疗服务：诊疗量企稳，医疗服务价格立项持续推进..................................................9数据跟踪及更新：诊疗量同比稳中有升，客单价价格保持稳定......................................92025年2月28日，国家医保局编制印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考2023年版医疗服务项目技术规范，将现行口腔类价格项目映射整合为114项。下一步，国家医保局将指导各省医保局参考《立项指南》，制定全省统一的价格基准，由具有价格管理权限的统筹地区对照全省价格基准，上下浮动确定实际执行的价格水平。.....................................................................11医美：锦波生物薇旖美®164.88°ColNet胶原网上市.............................................11医疗器械：国内创新产品持续升级迭代，海外市场拓展加速...........................................12三诺生物二代CGM产品3月正式上市销售.......................................................12业绩快报集中披露，企业海外市场拓展加速.....................................................12中药：华润三九发布拟收购天士力草案，内生外延双突破彰显投资价值.................................13CXO及上游：业绩快报相继发布，企业经营逐渐企稳.................................................14投资建议.......................................................................................15风险提示.......................................................................................16 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业涨跌幅...........................................................4图表2：25年2月24日~25年2月28日各申万一级行业表现.........................................4图表3：25年2月24日~25年2月28日医药生物申万三级细分行业涨跌幅.............................5图表4：25年2月24日~25年2月28日医药生物个股涨跌幅前十.....................................5图表5：Halda Therapeutics公司RIPTACTM分子作用机制...........................................6图表6：国内新药获批动态更新(2025/02/24-2025/02/28)............................................7图表7：FXR314可显著改善溃疡性结肠炎在适应性T细胞转移的预临床模型中的指标.....................8图表8：FXR314 MoA与上皮修复相关，优先利用抗炎疗法，安全方便...................................8图表9：FXR314在FXR激动剂中具有优异的疗效和耐受性特征.........................................9图表10：FXR314管道摘要........................................................................9图表11：价值链催化............................................................................9 图表12：全市医疗机构诊疗人次（万人次）及同比.................................................10图表13：门诊客单价同比及住院客单价同比.......................................................10图表14：中国大陆对中国台湾进口隐形眼镜数据...................................................10图表15：中国大陆对韩国进口隐形眼镜数据.......................................................10图表16：部分隐形眼镜扩产新闻更新.............................................................11图表17：MAT2024阿里健康低浓度阿托品滴眼液市场消费者画像......................................11图表18：三诺生物二代CGM新产品在多方面进行了升级.............................................12图表19：24年零售终端销售额，三九感冒灵颗粒逆势增长...........................................13图表20：2024年感冒清热类中成药零售终端销售额TOP20品牌.......................................14 本周医药板块AI板块出现回落，而创新药表现较好。我们认为，一季报前医药仍将保持强成长为主的市场风格，建议持续保持关注。 2025年创新药持续关注临床推进和数据读出，建议关注2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会（2025年5月30日-6月3日举行）和2025年美国癌症研究协会(AACR)年会（4月25日-30日举行）。相关标的：恒瑞医药、科伦博泰、华东医药、康方生物、信达生物、百济神州、新诺威、石药集团、诺成健华、百利天恒、上海医药、甘李药业、益方生物等。 AI领域，预计后续行情仍有较大期待空间，但资金会更加向核心标的、产业龙头、真正具备兑现能力的企业集中。继续建议珍惜回调机会，积极围绕三大应用领域龙头企业。相关标的：金域医学、美年健康、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、润达医疗、迪安诊断、京东健康、成都先导、药明康德等。 近期A股和港股医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，如果创新药和AI医药板块标的能与业绩反转结合，则具备更强投资价值。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind,国金证券研究所 来源：ifind,国金证券研究所 RIPTACTM2438 全新药物分子再突破，异双特异性小分子RIPTACTM完成首例患者给药 根据Halda