医药健康行业研究：全年看好创新药，短期看血制品和科学仪器，下半年看左侧反转

总结

投资逻辑

本周医药板块股价表现整体稳定，康方生物IL-21/IL-23双抗获批，礼来orforglipron 3期临床顶线数据披露，创新药板块研发持续推进。国金医药推出深度报告，分析创新药的抗关税风险能力，持续看好创新药出海BD和授权进程。医药板块具备良好的抗风险能力和成长进攻能力，创新药板块实际地缘政治风险很低，血制品、器械和仪器存在国产替代机会，左侧板块一季报后反转在即。

药品板块

• 康方生物：国内首个IL-21/IL-23双抗获批用于中重度斑块状银屑病，是公司自身免疫性疾病领域首个获批上市的一类新药。
• 阿斯利康：国内首个AKT药物获批二线乳腺癌，用于转移性阶段至少接受过一种内分泌治疗后疾病进展的HR阳性、HER2阴性乳腺癌成人患者。
• 趋势：越来越多1类新药在中国获批上市或获得优先审评，中国创新药企在2024年展现出靓丽业绩，未来将有更多授权交易发生。

生物制品

• 礼来orforglipron：3期临床成功，是首个成功完成3期临床试验的口服小分子GLP-1受体激动剂，在40周时达到了与安慰剂相比更优的A1C降低效果的主要终点。
• 国产GLP-1小分子：多款国产GLP-1小分子研发持续推进，如翰森制药、恒瑞医药、华东医药、歌礼制药等，建议持续关注领域内研发及商业化进展。

医疗器械

• 心脉医疗：独家代理销售的外周血管内冲击波治疗系统LiqMagic在中山大学附属第一医院等多个中心顺利开展上市后首批临床应用。
• 健帆生物：公布2024年年报及一季报业绩，加强渠道库存管控，全年血液灌流产品高速增长，肝病领域拓展速度较快，重视创新研发投入，海外产品注册取得进展。

中药

• 健民集团：公布2025年一季报，主营业务增长超预期，公司医药工业收入增加以及主导产品收入结构改善，医药商业板块业务结构优化，积极进行改革，如营销模式、考核机制等。

医疗服务&消费医疗

• 美年健康：拟定增购买股权，涵盖衡阳美年、宁德美年、武汉奥亚等19家体检中心股权，有望进一步提升经营能力，业务协同，扩大公司业务规模以及增强区域协同效应，盈利能力增强。

投资建议

• 全年：建议关注创新药和仿创药主线，如科伦博泰、康方生物、诺诚健华、华东医药、人福医药、特宝生物等。
• 短期：建议关注血制品和科学仪器设备国产替代，如派林生物、天坛生物、博雅生物、聚光科技等。
• 下半年：建议关注左侧反转，一季报后，随着业绩逐步恢复和基本面修复，建议关注仿制药、连锁药房、器械、中药的个股困境反转，如益丰药房、新产业、安图生物。

风险提示

• 汇兑风险
• 国内外政策风险
• 投融资周期波动风险
• 并购整合不及预期的风险