医药健康行业研究：创新药板块迎来多重共振，把握战略性布局机会

药品：当前创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。前期，创新药板块自去年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险得到较为充分的释放。然而我们认为，短期的情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑：1）基本面向上，多家药企实现扭亏。据Wind数据统计，截至26年3月24日，全市场A股的申万医药生物行业中已有169家公司披露25年年报。其中，121家公司归母净利润为正，占比超过七成；77家公司实现归母净利润同比增长，20家公司净利润同比增速超过100%，展现出板块整体盈利修复与结构分化并存的特征。2）4月17-22日，美国癌症研究协会年会（AACR）即将召开。25年，有126家中国药企亮相AACR会议，带来了近300项新药研究结果，其中包括超80项ADC研究、近40项双抗研究和超10项单抗研究，其他药物类型还有多肽偶联药物、分子胶、细胞疗法、三抗、PROTAC等。3）5月29日-6月2日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）静待召开。15年ASCO，中国仅有1项口头报告、无LBA项目；但25年国研究共入选70余项口头报告，不仅数量上大幅提升，更在质量上实现飞跃。其中11项研究入选极具含金量的Late-BreakingAbstracts（LBA），成为全球关注焦点。期待今年年4-6月重磅学术会议带来的中国创新药企重磅研究。 CXO:多家公司发布2025年年报并给出2026年指引，业绩超预期，建议积极布局。 医疗器械：3月22日，医保局公布全球首款侵入式脑机接口医疗器械“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统”在国内获得医保编码，成功打通创新产品从获批上市到临床应用的关键环节，标志着脑机接口产业从“规划蓝图”正式驶入“落地快车道”。 生物制品：2026年3月27日，阿斯利康宣布tozorakimab在COPD患者中开展的III期OBERON和TITANIA试验取得了积极的高级别结果，与安慰剂相比，tozorakimab可降低中重度COPD急性加重的年发生率；临床结果再次验证了靶向IL-33/ST2通路的创新药物的临床价值，建议持续关注领域内研发进展。 医疗服务及消费医疗：中办、国办3月25日发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，建立适应我国基本国情，覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险制度。 中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注1）低估值高股息的红利资产；2）业绩稳定增长或消化基数、库存压力而边际回暖的公司；3）以及关注“十五五”的具体规划。 投资建议 多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的及ASCO催化标的，把握创新药中长期成长机会。1）基本面改善维度，关注信达生物、荣昌生物、诺诚健华等迎来25年扭亏为盈的历史性里程碑的创新药企；2）ASCO催化维度，关注潜在康方生物PD-1/VEGF双抗、科伦博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石药集团EGFR-ADC、诺诚健华BCL-2抑制剂等重点品种披露的关键临床数据，上述数据有望进一步成为估值修复催化剂。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。 内容目录 创新药板块迎来多重共振，把握战略性布局机会.....................................................3药品板块：阿斯利康IL-33单抗2项III期临床成功，针对COPD结果优异..............................5CXO：多家公司发布年报，业绩表现亮眼............................................................9医疗器械：国内脑机接口产品获得医保编码，商业化落地进一步加速...................................9生物制品：tozorakimab COPD3期结果积极，关注IL33/ST2通路进展................................10医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会......................................................11中药：业绩陆续公布，部分公司有望边际回暖......................................................11投资建议......................................................................................11风险提示......................................................................................12 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................3图表2：3月23日~3月27日各申万一级行业表现（%）.............................................4图表3：3月23日~3月27日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................4图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................5图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/3/23-2026/3/27）.....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/3/23-2026/3/27）.......................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/3/23-2026/3/27）.....................................6图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/3/23-2026/3/27）.......................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/3/23-2026/3/27）....................................7图表11：2-3月国内创新药获批上市情况（截至2026/3/27）........................................7图表12：2-3月国内创新药申报上市情况（截至2026/3/27）........................................8图表13：2-3月创新药跨国交易情况（截至2026/3/27）............................................8图表14：植入式脑机接口手部运动功能代偿系统功能示意图.........................................9图表15：tozorakimab可抑制IL-33还原型和氧化型的信号传导.....................................10 创新药板块迎来多重共振，把握战略性布局机会 当前创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。前期，创新药板块自去年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险得到较为充分的释放。然而我们认为，短期的情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑：1）基本面向上，多家药企实现扭亏。据Wind数据统计，截至26年3月24日，全市场A股的申万医药生物行业中已有169家公司披露25年年报。其中，121家公司归母净利润为正，占比超过七成；77家公司实现归母净利润同比增长，20家公司净利润同比增速超过100%，展现出板块整体盈利修复与结构分化并存的特征。2）4月17-22日，美国癌症研究协会年会（AACR）即将召开。25年，有126家中国药企亮相AACR会议，带来了近300项新药研究结果，其中包括超80项ADC研究、近40项双抗研究和超10项单抗研究，其他药物类型还有多肽偶联药物、分子胶、细胞疗法、三抗、PROTAC等。3）5月29日-6月2日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）静待召开。15年ASCO，中国仅有1项口头报告、无LBA项目；但25年国研究共入选70余项口头报告，不仅数量上大幅提升，更在质量上实现飞跃。其中11项研究入选极具含金量的Late-Breaking Abstracts（LBA），成为全球关注焦点。期待今年年4-6月重磅学术会议带来的中国创新药企重磅研究。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：阿斯利康IL-33单抗2项III期临床成功，针对COPD结果优异 本周A股创新药整体景气度加速向上，其中中证创新药产业指数本周上涨9%，而申万医药生物指数本周上涨7%。 来源：iFinD，国金证券研究所 我们精选的A股创新药板块的52家上市公司，共计48家上涨，4家下跌，平均涨跌幅+4.7%。其中涨跌幅前三分别为海特生物（+18.6%）、热景生物（+16.5%）、泽璟制药（+16.4%），涨跌幅后三分别为泰恩康（-1.6%）、亿帆医药（-1.6%）、亚虹医药（-0.6%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周上涨15%，其中恒生创新药指数上涨2%。 我们精选的H股创新药板块的51家上市公司，共计39家上涨，11家下跌，平均涨跌幅+5.3%。其中涨跌幅前三分别为基石药业-B（+21.6%）、歌礼制药-B（+19.1%）、德琪医药-B（+19.0%），涨跌幅后三分别为赛生药业（-10.8%）、兆科眼科-B（-5.8%）、嘉和生物-B（-4.5%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周美股创新药整体景气度加速上行，其中纳斯达克生物技术指数本周上涨2%。 来源：iFinD，国金证券研究所 2026/2/1-2026/3/27期间，共计8款新药获CDE批准上市，其中4款为国产药物，4款进口药物。同时，共有26款创新药申报NDA，其中19款为国产药物，7款为进口药物。同时，共21个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。 3月27日，阿斯利康宣布Tozorakimab治疗慢性阻塞性肺病（COPD）的两项III期研究（OBERON和TITANIA）取得了高水平积极结果。结果显示，在已戒烟和未戒烟人群、不同血嗜酸性粒细胞计数和不同肺功能损伤严重程度的患者中，Tozorakimab较安慰剂均可降低中重度COPD急性加重率的年化发生率。 Tozorakimab是一种潜在的首创IL-33单抗，特异性抑制还原和氧化的IL-33信号，具有减轻炎症和破坏导致COPD恶化的黏液功能障碍循环的潜力。 为评估Tozorakimab在COPD人群中的疗效和安全性，阿斯利康共开展了4项全球注册性III期研究，其它两项为PROSPERO和M