医药健康行业研究：积极把握创新药调整机会

投资逻辑

近期医药板块出现调整，但行业基本面未发生实质性变化，下半年学术会议催化丰富，预计创新药行业景气度将持续上行。同时，国内暑期将至，建议关注医疗服务和消费、医美领域的边际变化，寻找投资机会。

药品板块

• 慢病领域进展：礼来口服减肥新药Oforglipron的3期临床试验ACHIEVE-1数据完整发布，结果显示三种剂量均显著降低A1C，12毫克和36毫克剂量体重减轻具有临床意义。
• 创新药进展：信达生物胰腺癌新药IBI343拟纳入突破性治疗品种，用于CLDN 18.2表达阳性的局部晚期或转移性胰腺癌。

生物制品

• Dupixent疗效：赛诺菲和再生元公布的EVEREST 4期临床试验结果显示，Dupixent在CRSwNP合并哮喘的成人患者中，所有主要和次要疗效终点及哮喘相关终点均优于奥马珠单抗。

医疗器械

• 政策支持：国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，未来国内高端创新医疗器械研发进程将加速。
• 企业表现：三诺生物2025年618战报显示，线上全渠道销售额突破2.5亿，稳居血糖用品类目第一。

医疗服务及消费医疗

• 价格改革：四川启动医疗服务价格改革试点首轮调价，涵盖296项医疗服务项目，旨在优化价格体系，体现医务人员劳务价值。

中药

• 新药申请：2025年以来，CDE已受理41件中药新药IND申请，政策支持下，未来几年有望看到更多新药IND及NDA涌现。

投资建议

继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是最大投资机会。建议关注创新药临床数据更新，以及暑期带来的中药/药房/医疗服务和消费行情。

重点标的

• 创新与仿创药：科伦博泰、华东医药、映恩生物、三生制药、石药集团、康方生物、科伦药业、恒瑞医药、特宝生物等。
• 左侧板块反转：人福医药、益丰药房、恩华药业、长春高新、安图生物、新产业、太极集团、迈瑞医疗等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。