医药生物行业4月月报：积极把握创新药底部反弹机会，长护险专题：局部试点到全国推进，有望推动护理产业潜在需求释放

-医药生物行业4月月报 证券研究报告/行业定期报告 2026年04月02日 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn 上市公司数505行业总市值(亿元)71,860.27行业流通市值(亿元)65,807.17 报告摘要 3月行情回溯：板块先抑后扬；创新药强势反弹，涨价、业绩、主题多点开花。2026年3月医药生物行业下跌3.7%，同期沪深300收益率下跌5.5%，医药板块跑赢沪深300约1.8个百分点，位列31个子行业第8位。本月中药、医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、化学制剂分别上涨-3.33%、-6.15%、-4.88%、-4.69%、-4.41%、-1.36%。3月医药板块行情先抑后扬，前期在地缘冲突加剧背景下，跟随市场普遍下跌，尤其创新药、AI等高风偏类资产；但月末迎来强势反弹。行情率先由资金强势龙头标的如美诺华、万邦德带动，带来减肥药/AI+医疗/阿尔兹海默相关概念领域持续活跃；同时伴随着创新药龙头公司、CRO/CDMO板块整体业绩亮眼，以及持续BD交易带来催化，最后迎来创新药整体行情回暖，板块强势上涨。我们认为行情主要由于：一方面前期创新药资产回调非常充分，宽基持仓比例较低，板块估值回到相对合理偏低水平。另一方面AI相关的科技股出现持续回调带来成长资金切换流入创新药板块，而本身创新药基本面在2026年以来仍然呈现持续向好趋势，BD授权常态化、商业化品种放量持续优化报表结构。我们认为创新药行业有望延续，同时关注Q1有可能超预期的板块及个股。 相关报告 1、《板块强势反弹，积极把握底部创新药、基本面改善的CXO以及涨价预期的原料药》2026-03-29 2、《医保基金运行平稳向好、NVIDIAGTC勾勒AI+蓝图；波动下关注个股α与防御板块配置机会》2026-03-223、《重视涨价逻辑演绎；“十五五”规划明确产业方向，看好创新药械与AI+机遇》2026-03-15 4月布局思路：积极把握创新药底部反弹机会，关注Q1业绩，以及通胀涨价的机会。3月A+H股创新药及CXO板块龙头进入密集的业绩披露期，信达/康方、药明系/康龙等龙头公司业绩落地，板块回暖已获初步验证。在龙头业绩改善带动的预期扩散式β环境下，看好：1）创新药：自2025年三季度末，创新药板块进入持续半年的调整期。但从BD达成情况、政策支持等维度来看，创新药仍是代表医药创新的核心资产。考虑到板块业绩兑现支撑的β环境+26Q1BD规模同比高增催化，建议关注安全边际趋势向上，同时中期具备临床数据读出事件催化弹性的行业龙头。2）业绩兑现：优选CRO/CDMO、创新药等细分领域中Q1业绩改善更具确定性的板块业绩交叉印证机会；3）涨价预期：原料药细分赛道维生素/兽药等及手套耗材行业历经数年供给侧出清，当前受益于格局改善/前端石油化工涨价传导迈入新一轮回暖周期，关注价格修复斜率的边际变化及涨价行情下的报表端兑现机会。 1、创新药底部反弹的机会：基本面：恒瑞医药、信达生物等龙头发布年报，国内商业化兑现符合预期；AACR2026标题已发布，叠加ASCO2026标题亦即将发布，国产创新药出海从follow到引领的逻辑再增强，几款重磅大单品ASCO有关键数据释放预期。技术面：港股生物科技、港股制药等核心指数均调整较为充分并形成支撑；在AI等科技赛道调整背景下，创新药成为成长股内的“避险”方向。建议重点关注：1） A股新晋热门标的：万邦德、睿智医药。2）港股优质龙头，催化强劲有望带来突破：康方生物、三生制药、科伦博泰、信达生物、映恩生物、先声药业。3）关注度提升、拐点有望兑现的中等市值公司：君实生物、绿叶制药、康弘药业、福元医药、安科生物 2、CRO/CDMO&上游：3月A+H股头部CXO公司陆续披露年报，CRO、CDMO头部公司业绩表现及在手订单数据靓眼、板块反趋势得到进一步确证。其中：1）药明康德：2025年经调整归母+41%，在手订单+29%，2026年持续经营业务收入指引约+18%-22%；2）药明生物：2025年经调整归母+18%，2026年有望加速增长；3）药明合联：2025年经调整净利润+70%，在手订单+50%。在全球创新药研发回暖+中国药企出海加速背景下，高增的在手订单映射未来优质的业绩成长性，板块估值中枢具备向上弹性空间。建议关注药明生物、泰格医药、凯莱英等细分板块龙头在行业端回暖背景下有望出现的戴维斯双击机会。 3、原料药：基本面拐点+涨价弹性预期+小核酸/多肽/ADC毒素等前沿创新赛道关联的产业链催化。2021年开始原料药板块历经5年的供给端重塑，行业近年新增资本开支有限，存货减值、折旧等业绩隐含风险也基本得到出清。1）价格改善预期：原料药/中间体行业经历4-5年价格下行行业出清，当前伴随格局重塑+前端化工价格上行有望迎来价格回暖，看好维生素（新和成、浙江医药、亿帆医药），兽药（国邦医药、普洛药业），新能源（宏源药业、司太立、富祥药业），沙坦（天宇股份、美诺华、润都股份），抗生素（联邦制药、川宁生物），肝素类（健友股份）等；2）基本面业绩拐点：板块多数公司当前处在存量业务筑底，增量业务基数渐成的拐点区间，把握第二曲线业务牵引的反转机会。看好联化科技、奥锐特、奥翔药业、同和药业等；3）前沿赛道催化：诺华英克司兰2025年底4个适应症纳入国家医保目录/礼来O药2025年底递交上市申请/葛兰素史克预计GSK836将在2026年获批上市，关注原料药产业中技术、业务、客户布局领先企业的上游产业受益机会。 4、医疗耗材：手套价格回暖打开利润空间，建议重点关注手套板块。手套行业经历多年价格下行与产能去化，25H2起丁腈、PVC手套价格已确立上行趋势，本次地缘事件加速了价格修复的斜率。头部企业具有一定周期的原材料储备，且已接但未发货的4月订单有调价可能，有望通过调价实现单只利润的显著增厚，我们预计Q2将有明显表现。重点看好具备全球定价权、原材料供应稳定及海外产能韧性的龙头。在原材料供给紧缺下，龙头优先获得原材料供应，加大新进入者的进入难度。关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等。 5、医药领域的AI+：政策持续支持，产业蓬勃发展，1）脑机接口：在国内外脑机接口技术持续突破、产业发展加速、催化逐步兑现下，建议积极把握主题行情，关注创新医疗，爱朋医疗，翔宇医疗，可孚医疗，美好医疗等。2）手术机器人：海外巨头已验证商业模式可行性，国内收费完善打通商业化堵点，以天智航-U为例，2025年业绩快报显示营收同比增长50%+，在政策支持下后续增长有望进一步加速，建议关注天智航-U、精锋医疗-B、微创机器人-B、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等。3）AI医疗：在政策支持、通用AI技术突破与热度提升、病理辅助诊断商业化路径逐步完善下、AI医疗板块值得关注，建议关注迪安诊断、金域医学等；4）AI制药：AI贯穿解决“反摩尔定律”问题的全链条环节，旨在提高药物研发效率，降低药物研发失败率，建议关注成都先导，和铂医药，泓博医药、晶泰控股、英矽智能等。 长护险专题：局部试点到全国推进，有望推动护理产业潜在需求释放。1）护险政策落地：全国统一制度确立，行业进入规模化推广期。2026年3月《关于加快建立长期护理保险制度的意见》发布，长护险从试点转向全国推开，成为社保“第六险”。政策明确3年内建成覆盖城乡的统一制度，基准费率约0.3%，采用多元筹资、市级统筹、分级保障，重点覆盖重度失能人群，支付向居家与社区护理倾斜，为产业发展提供明确制度支撑。2）老龄化刚性需求释放，长护险打开护理产业成长空间。我国深度老龄化加速，60岁以上人口占比持续提升，家庭照护能力弱化催生刚性护理需求。长护险全国推广打通支付瓶颈，将潜在需求转化为实际购买力，参考日本介护险经验，居家+社区服务占主导，药房成为核心受益场景，带动护理服务、康复耗材、居家设备等需求扩容。3）参照日本经验，围绕长护险支付端改善衍生出护理服务、设备租 赁、药店健康驿站等多元生意模式。长护险落地利好三大方向：护理机构依托“机构+社区+居家”模式快速扩张；康复护理设备、成人失禁耗材等刚需品类需求放量；连锁药房凭借社区网点优势，打造“药品+护理服务+耗材”闭环。具备全国布局、标准化服务与核心产品的龙头企业，将优先受益于行业扩容，迎来业绩与估值双升。建议关注大参林、益丰药房、锦欣康养、可孚医疗等。 4月重点推荐：药明生物、泰格医药、凯莱英、三生制药、和铂医药、先声制药、迈威生物、天宇股份、奥锐特、可孚医疗。 中泰医药重点推荐3月平均上涨5.03%，跑赢医药行业8.78个百分点，其中美诺华+82.75%、三生国健+27.28%、迈威生物+3.09%，表现较好。 行业热点聚焦：（1）国家医保局等：关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见；（2）中办国办：《关于加快建立长期护理保险制度的意见》；（3）国家药监局：2026中国创新药BD开门红。 市场动态：2026年医药板块收益率-0.90%，同期沪深300绝对收益率-3.89%，医药板块跑赢沪深300约2.99个百分点。2026年3月医药生物行业下跌3.7%，同期沪深300收益率下跌5.5%，医药板块跑赢沪深300约1.8个百分点，位列31个子行业第8位。本月中药、医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、化学制剂分别上涨-3.33%、-6.15%、-4.88%、-4.69%、-4.41%、-1.36%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为19.6倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为14.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.4倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为12.9%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 4月行业投资观点.......................................................................................................6积极把握创新药底部反弹机会，关注Q1业绩....................................................6 中泰医药重点推荐组合...............................................................................................7 4月重点推荐：药明生物、泰格医药、凯莱英、三生制药、和铂医药、先声制药、迈威生物、天宇股份、奥锐特、可孚医疗。.......................................................7 长护险：局部试点到全国推进，有望推动护理产业潜在需求释放.............................9 两会官宣推行长期护理保险制度，长护险行业发展有望边际加速......................9老龄人口扩容+照护需求刚性，有望驱动长护险基金规模稳步增长..............10日本介护险观察：居家+社区服务为主导，药房有望成为长护险主要获益场景12 行业热点聚焦............................................................................................................13 （1）国家医保局等：关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见..........13（2）中办国办：《关于加快建立长期护理保险制度的意见》.........................13（3）国家药监局：中国创新药BD开门红.