医药生物行业：板块强势反弹，积极把握底部创新药、基本面改善的CXO以及涨价预期的原料药

2026年03月29日 证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 上市公司数505行业总市值(亿元)68,678.08行业流通市值(亿元)62,872.07 报告摘要 板块强势反弹，积极把握底部创新药、基本面改善的CXO以及涨价预期的低耗/原料药。本周沪深300下跌1.41%，医药生物上涨1.56%，处于31个一级子行业第4位，本周医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、医药商业分别上涨3.66%、3.27%、0.25%、-0.42%、-0.66%、-0.70%。本周医药板块在大盘整体下行背景下逆势走强，主要由于前期医药板块尤其创新药调整较为充分，市场预期及持仓回归低位，而创新药无论在BD推进以及商业化业绩等方面均稳健向好运行，同时CXO等板块表现出明显基本面改善趋势；叠加市场其他行业尤其科技等回调，资金回流至医药板块。本周行情主要受两条主线驱动：1）年报密集兑现，恒瑞医药（归母净利润77.11亿元，同比+21.69%）、信达生物（首次实现全年盈利）、药明康德（归母净利润191.51亿元，同比+102.65%）等龙头业绩亮眼，创新药及产业链CXO的业绩均较为不错，拉动化学制药与医疗服务板块领涨；2）涨价逻辑持续演绎，原料药、低耗等相关个股表现亮眼。当前已进入年报与一季报业绩验证的关键窗口期，我们持续看好Q1业绩有望较好的CRO/CDMO&上游、部分医疗器械、中药等细分领域。同时建议积极把握创新药底部机会，尤其是调整到位的优质龙头，以及具备差异化特色小而美标的。今年1-3月我国创新药对外授权交易总额已超600亿美元，接近2025年全年的一半；截至3月27日，国家药监局2026年已批准10款创新药，其中8款为国产，创新药产业保持强劲发展势头，持续看好创新药出海与商业化加速落地带来的结构性机会。此外，在原油上涨、通胀背景下，叠加疫情后周期底部，建议重点关注医药领域可能涨价的细分板块。 相关报告 1、《医保基金运行平稳向好、NVIDIAGTC勾勒AI+蓝图；波动下关注个股α与防御板块配置机会》2026-03-22 2、《重视涨价逻辑演绎；“十五五”规划明确产业方向，看好创新药械与AI+机遇》2026-03-153、《检验类立项指南征求意见稿印发，创新检测给予加收空间、AD标志物检测列项》2026-03-13 供需格局逆转叠加地缘政治催化，原料药"基本面拐点+涨价预期"双轮驱动行情加速兑现。2021年以来原料药板块进入周期下行阶段，目前已历经约5年的出清洗牌：行业近3年新增资本开支有限，存货与折旧对报表的拖累基本消化，多数公司正处于存量业务见底、增量业务有望发力的拐点区间，基本面、股价、筹码均处于底部区间，具备底部布局价值。与此同时，涨价预期正在加速兑现，2月底中东冲突升级推动国际油气价格大幅拉涨，欧洲主要维生素价格受到能源冲击，国内龙头顺势"停报停签"主动控产，维生素A、维生素E价格自历史底部快速修复，2月底至3月27日，维生素A涨幅近82%、维生素E涨幅逾75%；此外，抗生素中间体6-APA、兽药API强力霉素等品类亦出现一定程度价格上涨。另一方面，小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道持续为原料药产业链带来增量需求，产业催化不断。建议沿两条主线布局：①涨价逻辑，关注维生素方向的新和成、浙江医药、亿帆医药等、兽药方向的国邦医药、普洛药业等、沙坦方向的天宇股份、美诺华、润都股份等、抗生素方向的联邦制药、川宁生物等，及肝素类健友股份等；②拐点成长逻辑，关注联化科技、天宇股份、美诺华、普洛药业、奥锐特、奥翔药业、同和药业、司太立等存量见底、增量蓄势待发的标的。 长期护理保险制度全国落地，养老护理产业进入政策加速期。3月25日，中办、国办发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，长护险正式成为继五大社会保险之后的"第六险"，实现从局部试点向全国推行的历史性跨越。制度层面，长护险覆盖全民（所有职工与居民），费率统一控制在0.3%左右，不设起付线，职工报销比例约70%、居民约50%，年度最高支付限额不超过统筹地区上年度城乡居民人均可支配收入的50%，目标是在2028年底前基本实现全国全面覆盖。保障对象起步阶段聚焦重度失能人员，国家已制定全国统一的36项照护服务目录，涵盖协助进食、沐浴等20项生活照料类和吸痰、导尿等16项医疗护理类服务项目。产业端，据初步统计，自2016年试点以来长护险已拉动社会资本投入相关产业超600亿元，全国定点长护服务机构已达1.2万家；随着制度全面铺开，辅助器具研发生产与租赁、失能等级评估、居家上门护理等新业态有望进入快速扩容阶段。建议重点关注：可孚医疗、鱼跃医疗、翔宇医疗、诚益通等。 重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、美诺华、迈威生物、可孚医疗、美好医疗、三生国健、药石科技、天宇股份。中泰医药重点推荐本周平均上涨6.79%，跑赢医药行业5.23个百分点；本月平均上涨2.65%，跑赢医药行业6.86个百分点。 一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-1.38%，同期沪深300收益率-2.75%，医药板块跑赢沪深300收益率1.37个百分点。本周沪深300下跌1.41%，医药生物上涨1.56%，处于31个一级子行业第4位，本周医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、医药商业分别上涨3.66%、3.27%、0.25%、-0.42%、-0.66%、-0.70%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为13.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为10.9%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................5科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................6板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................8重点推荐个股表现...............................................................................................8重点公司动态.......................................................................................................9重点公司股东大会提示......................................................................................10维生素价格跟踪.................................................................................................10 风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表2：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................5图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表4：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率）......................................7图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................8图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................8图表8：本周中泰医药报告.......................................................................................8图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................10图表11：国产维生素E的价格变化.......................................................................10图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................11图表15：国