投资逻辑
本周医药板块创新药行情震荡，主要与短期催化剂交易充分（ASCO大会和美国糖尿病学会已召开）及季度末机构调仓有关。中长期来看，继续看好创新药全球竞争力凸显、对外授权提速、陆续步入扭亏阶段的产业向上趋势。建议关注潜在医保目录调整工作方案出台的受益产品以及中报业绩亮眼的企业。同时关注医疗器械、医疗服务和消费领域边际变化，寻找投资机会。
药品板块
2025年开年以来，中国新药获批上市数量与质量持续提升，创新药商业化及国际领先新药引进节奏加快。创新药板块经历数年低迷，已处于价值洼地。看好本土原研“真创新”类药企，以及国际化高水平引进能力领先的药企。建议关注龙头、出海与创新进展的恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、迪哲医药、石药创新等，以及科伦博泰和百利天恒等ADC领先企业。
关键数据与事件
- Rivus制药候选药物HU6在MASH 2期临床取得积极结果，所有HU6治疗组均观察到肝脏脂肪显著减少，与安慰剂相比，HU6治疗显著降低体重、体脂和腹部内脏脂肪，同时保留骨骼肌质量，且耐受性良好。
- 信达生物玛氏度肽（IBI362）获批上市，适用于成人患者的长期体重控制，初始体重指数（BMI）为：BMI≥28kg/m2（肥胖）；或BMI≥24kg/m2（超重），并伴有至少一种体重相关的合并症。玛仕度肽为GLP-1R/GCGR双重激动剂，疗效优异、安全性更优。
生物制品
Altimmune宣布pemvidutide IMPACT 2b期试验中治疗MASH的积极顶线结果，治疗组达到了MASH消退且纤维化未恶化的主要终点。多个临床试验显示出GLP-1受体激动剂可以减轻非酒精性脂肪肝病患者体重、降低CVD风险、减缓CKD进展、预防脑卒中，并减少肝脏脂肪含量。建议持续关注GLP-1 MASH研发进展。
中药
目前已有28个省份明确第三批全国中成药联盟集采及首批中成药联盟扩围接续采购执行时间，多数在5月末以后执行，集采中选产品在三季度有望实现更多放量。建议继续关注上述地区执行进展，以及余下省份具体执行时间。
医疗器械
国家医保局规范医用成像设备编码，促进数据共享及诊疗效率提升。医保医用设备（成像类）代码拟分为3个部分共13位，分为医用设备标识码、分类码和医用设备企业码。此次编码规则和方法及分类与代码数据库基本数据集的研制，是推动国内医保精细化管理、促进医疗数据互联互通的重要措施。国内迈瑞医疗、联影医疗等头部影像设备企业在影像AI及软件功能迭代方面布局领先，有望在医用成像设备编码规范后进一步受益。
医疗服务
国家医疗保障局发布《关于优化医疗服务价格管理流程的通知》，医疗服务价格实行属地管理，具体医疗服务价格项目由省级医保部门管理，医疗服务价格水平由省级医保部门和具有价格管理权限的地级市医保部门管理。随着各项配套措施的逐步出台和落实，我国医疗服务价格体系将更加科学合理，有助于提升医疗服务的整体质量和效率，同时也为企业提供了更加公平和有序的竞争环境，看好经营规范的头部医疗服务企业长期发展。
投资建议
继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。展望7月，建议关注潜在医保目录调整工作方案出台的受益产品以及中报业绩亮眼的企业。同时建议关注医疗器械、医疗服务和消费领域边际变化，寻找投资机会。
重点标的
科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
