医药健康行业研究：药品定价机制迎来顶层设计革新，利好高质量创新药

本周国务院办公厅发布《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》，文件主要内容包括完善重点环节药品价格政策、推动相关主体发挥药品价格发现作用、引导关键领域药品价格保持合理水平、加强药品价格治理、加强组织实施等，突出临床价值和用药可及，支持医药产业高质量发展。文件深度锚定高质量创新，利好高临床价值创新药的支付端，围绕药品价格形成机制提出了顶层设计革新，引入真实世界研究、多元化支付体系等工具，继续推动高价值创新药获得溢价，支付端持续迎来提振。 药品：4月13日，RevolutionMedicines公司宣布，其研发的口服RAS分子胶抑制剂Daraxonrasib（RMC-6236）在针对既往接受过治疗的转移性胰腺导管腺癌的III期RASolute 302研究中取得积极结果。 生物制品：2026年4月14日，华东医药全资子公司杭州中美华东制药江东有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）签发的《受理通知书》，由江东公司申报的司美格鲁肽注射液（研发代码：HDM1702）上市许可申请获得受理。司美格鲁肽注射剂型2025年全球销售超300亿美元，国内专利于2026年到期，建议持续关注类似药赛道商业化进展。 CXO：国内外投融资情况持续向好，3月海外投融资增长显著。2026年3月海外融资金额399亿美元，同比+470%，环比+113%；2026年3月国内融资金额6亿美元，同比和环比持平。 药店：行业门店降至68万家，持续出清期，龙头公司市占率有望提升。 医疗器械：创新产品出海推广加速，国际化逐步成为核心战略。微创电生理创新产品亮相欧洲心率协会年会，随着国内创新产品在海外的注册推广进入收获期，未来头部器械公司海外市场销售还有望进一步加速。 医疗服务及消费医疗：4月15日，新里程健康科技集团股份有限公司（新里程）与控股股东北京新里程健康产业集团有限公司（新里程集团）签署框架协议，拟间接收购控股股东旗下太原中化二建医院有限公司65%股权，进一步增强康养产业核心城市布局。 当前创新药即将迎来多重因素共振：（1）政策红利释放，定价机制松绑：《关于健全药品价格形成机制的若干意见》的落地，确立了以临床价值为核心的分层定价，高质量创新药有望获得更优的价格支持。（2）多元支付体系成型：医保商保形成的多元支付生态，缓解了医保基金的压力，提升了高价创新药的市场渗透率，为Biotech企业由研发转向盈利提供了更明确的路径。（3）出海持续步入收获期，BD交易放量：中国药企从转向高质量出海，2026年一季度BD交易规模已超600亿美元，反映出海外大药企对国内ADC、双抗及小核酸等前沿管线的高度认可，首付款和里程碑付款成为利润的重要补充。建议关注龙头标的、业绩扭亏标的及估值修复标的，聚焦具有差异化竞争优势或有突破性临床数据的成长型公司，建议关注即将到来的AACR及后续ASCO、ESMO大会。 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、先声药业、劲方医药、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 药品定价机制迎来顶层设计革新，深度锚定高质量创新药.............................................4药品板块：Daraxonrasib III期胰腺癌临床成功，中位总生存期达13.2个月............................6Daraxonrasib III期胰腺癌临床成功，中位总生存期达13.2个月.................................8生物制品：华东医药司美格鲁肽减重适应症获受理，关注司美类似药赛道进展...........................9CXO及制药上游供应链：行业景气度持续向上......................................................10国内外投融资情况持续向好，3月海外投融资增长显著..........................................10药店：行业持续出清，龙头公司市占率有望提升....................................................11医疗器械：创新产品出海推广加速，国际化逐步成为核心战略........................................12医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会......................................................12投资建议......................................................................................13风险提示......................................................................................13 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：4月13日~4月17日各申万一级行业表现（%）.............................................4图表3：4月13日~4月17日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................5图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/04/13-2026/04/17）...................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/04/13-2026/04/17）.....................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/04/13-2026/04/17）...................................6图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/04/13-2026/04/17）.....................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/04/13-2026/04/17）..................................7图表11：26/03-26/04月国内创新药获批上市情况..................................................7图表12：26/03-26/04月国内创新药申报上市情况..................................................8图表13：26/03-26/04月创新药跨国交易情况......................................................8图表14：司美格鲁肽（注射）2025年全球销售突破300亿美元.......................................9图表15：司美格鲁肽中国地区专利于2026年到期..................................................9图表16：海外投融资数据情况..................................................................10图表17：国内投融资数据情况..................................................................11图表18：全国药店数量，截至25年四季度末为68万家............................................11图表19：药店行业净增减门店（家），25年持续出清...............................................11 图表20：社会消费品零售总额：中西药品类近期增速回升..........................................12 本周国务院办公厅发布《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》，文件主要内容包括完善重点环节药品价格政策、推动相关主体发挥药品价格发现作用、引导关键领域药品价格保持合理水平、加强药品价格治理、加强组织实施等，突出临床价值和用药可及，支持医药产业高质量发展。文件深度锚定高质量创新，利好高临床价值创新药的支付端，围绕药品价格形成机制提出了顶层设计革新，引入真实世界研究、多元化支付体系等工具，继续推动高价值创新药获得溢价，支付端持续迎来提振。当前创新药即将迎来多重因素共振：（1）政策红利释放，定价机制松绑：《关于健全药品价格形成机制的若干意见》的落地，确立了以临床价值为核心的分层定价，高质量创新药有望获得更优的价格支持。（2）多元支付体系成型：医保商保形成的多元支付生态，缓解了医保基金的压力，提升了高价创新药的市场渗透率，为Biotech企业由研发转向盈利提供了更明确的路径。（3）出海持续步入收获期，BD交易放量：中国药企从转向高质量出海，2026年一季度BD交易规模已超往年，反映出海外大药企对国内ADC、双抗及小核酸等前沿管线的高度认可，首付款和里程碑付款成为利润的重要补充。建议关注龙头标的、业绩扭亏标的及估值修复标的，聚焦具有差异化竞争优势或有突破性临床数据的成长型公司，建议关注即将到来的AACR及后续ASCO、ESMO大会。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：国金证券研究所 本周A股创新药标的股价呈现震荡态势，其中中证创新药产业指数本周+0%，而申万医药生物指数本周-1.0%。 来源：iFinD，国金证券研究所 A股创新药板块的52家上市公司，共计31家上涨，21家下跌，平均涨跌幅+1.6%。其中涨跌幅前三分别为君实生物（+18.3%）、莱美药业（+11.9%）、荣昌生物（+10.8%），涨跌幅后三分别为信立泰（-6.6%）、海特生物（-5.5%）、京新药业（-4.1%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药标的股价上涨，恒生医疗保健指数本周+8.0%，其中恒生创新药指数+5.0%。 来源：iFinD，国金证券研究所 H股创新药板块的51家上市公司，共计38家上涨，13家下跌，平均涨跌幅+3.8%。其中涨跌幅前三分别为科济药业-B（+36.5%）、君实生物（+16.1%）、荣昌生物（+13.1%），涨跌幅后三分别为开拓药业-B（-7.5%）、四环医药（-7.0%）、创胜集团-B（-5.4%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周美股创新药指数上涨，其中纳斯达克生物技术指数本周+4.0%。 来源：iFinD，国金证券研究所 2026/03/01-2026/04/03，共计15款新药获CDE批准上市，其中5款为国产药物，10款进口药物；共19款创新药申报NDA，其中11款为国产药物，8款为进口药