投资逻辑
医药板块随整体市场转暖资金面迎来表现改善，市场进入三季报披露窗口后，药品板块在医药类上市公司中景气度占优，消费医疗见底复苏也是大概率事件，这两个领域的中期投资机会值得最重点关注。此外，随着年底各类国家和地方集采、谈判等陆续落地出清，医药板块整体有望迎来估值修复机会。
创新药
- 近期国内外创新药获批及临床进展呈现提速趋势，全球创新研发兑现将推动行业公司业绩的快速成长。
- 随着竞争激烈程度的提升，龙头公司在各细分创新赛道布局与临床推进的优势将得到进一步体现。
- 建议关注全球热点的细分赛道龙头，比如ADC、双抗等。
- 相关标的：恒瑞医药、百济生物、康方生物、翰森制药、信达生物、石药集团、百利天恒、科伦药业、中国生物制药等。
医疗器械
- 河北医保局发布征求意见稿，血管介入联盟集采品种确定，涉及产品包括外周血管球囊扩张导管等5类产品。
- 预计未来国产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升。
- 建议关注国产企业中产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。
- 相关标的：迈瑞医疗、新产业、安图生物、万孚生物、艾德生物、英科医疗、心脉医疗等。
医疗服务
- 医疗服务板块整体诊疗人次复苏缓慢，短期维度业绩稍有承压；长期维度，行业刚性需求及消费需求并存，业绩韧性强。
- 建议关注爱尔眼科、固生堂、通策医疗等细分龙头的长期发展韧性。
生物制品
- 部分已获批上市的GLP-1类药物的注册试验报告了瘦体重/体积的减少，例如司美格鲁肽与瘦体重损失高达总体重损失40%相关。
- 未来发展方向可能是将这些药物与基于GLP-1类药物的疗法相结合。
- 建议持续关注针对肥胖/超重等适应症相关疗法的迭代升级。
- 相关标的：特宝生物等。
中药及药店
- 国家医保局发文规范医保药品外配处方管理，明确要加快推进电子处方中心建设。
- 经营更合规、更稳健的龙头公司有望率先从统筹落地中受益。
- 中康科技数据显示，7月、8月，全国零售药店市场持续回温，7月同比+1%，8月同比+2.7%。
- 建议关注益丰药房、华润三九、济川药业、昆药集团、九典制药等。
CXO及上游
- 国家药监局研究部署开展生物制品分段生产改革试点工作，促进药品研发生产专业化分工。
- 我们看好制药外包行业后续的发展前景。
- 相关标的：森松国际等。
投资建议
- 赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会，即药品创新出海和消费医疗复苏。
- 相关标的：特宝生物、信达生物、人福医药、科伦博泰、益丰药房等。
风险提示
- 汇兑风险
- 国内外政策风险
- 投融资周期波动风险
- 并购整合不及预期的风险
