医药健康行业研究：板块估值和配置比例处于历史低点，底部加大配置静待改善降临

投资逻辑

医药板块整体景气度仍在较低水平徘徊，但估值和配置比例处于历史低点，消费医疗和院内医疗后续基数较低、政策压力出清和鼓励刺激政策陆续落地，当前不宜对医药板块过分悲观，底部加大配置静待改善降临。

创新药

• 国内外创新药获批及临床进展呈现提速趋势，全球创新研发兑现将推动行业公司业绩的快速成长。
• 龙头公司在各细分创新赛道布局与临床推进的优势将得到进一步体现。
• 继续看好恒瑞医药、百济神州等龙头药企在长期布局积累和大适应症突破方面的优势，关注全球热点的细分赛道龙头，比如ADC、双抗等。

医疗器械

• 三季报密集披露期，医疗设备、线下OTC零售端部分产品公司业绩增速放缓明显，主要与受政策影响的招标需求及渠道库存清理等问题相关。
• 未来器械板块整体需求依然将恢复增长趋势。

生物制品

• 特宝生物三季度业绩持续超预期，乙肝治愈临床推广持续深入。
• 国家卫健委推动慢乙肝患者接受规范化治疗，提高临床医生的乙肝临床治愈技能，提升慢乙肝患者临床治愈率。

中药

• 湖北医保服务平台发布第三批全国中成药集采及首批扩围接续采购文件征求意见稿，采购品种清单及相关细则披露。
• 首批续约扩围方面，类似第三批国采，“1.5倍”仍是决定直接拟中选与否的重要指标。
• 此次中成药集采具有以下特点：覆盖面更广、采购品种更多、竞争方式有亮点。

医疗服务及医美

• 短期消费承压，长期看好细分龙头持续发展。
• 爱美客短期利润承压，但在研管线助力长期发展：司美格鲁肽注射液、透明质酸。
• 华东医药医美板块前三季度合计实现营业收入19.09亿元，同比增长1.90%；其中欣可丽美学收入9.09亿元，同比增长10.31%，盈利能力不断提升。

CXO及医药上游

• 企业经营稳健，三季度订单及业绩端多维度持续修复。
• 聚光科技实现扭亏，三季度表现亮眼：预计2024年前三季度归母净利润约1.1亿元-1.24亿元，上年同期亏损1.76亿元。

投资建议

• 板块配置上，建议重点关注创新药、仿制药和器械中体外诊断板块；同时考虑消费刺激相关政策，消费医疗（如医美、医疗服务、药店等）的左侧投资机会也值得考虑。

相关标的

• 特宝生物、人福医药、科伦博泰、安图生物、益丰药房等。

风险提示

• 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。