本周观点
- 医药生物板块整体震荡走弱，细分创新药依托政策+ASCO落地催化走出结构性分化行情。
- 医药板块出现“利好落地即出货”情况，ASCO、医保两大重磅政策落地当日高开低走。
- 当前时段存量资金正处于高低切换、从高位科技向低位医药腾挪的窗口期，攻守配置逻辑预计有望逐步迎来拐点。
- 海外高成长赛道风险偏好快速回落，存量资金避险需求提升。
- 后续医药行情或将呈现创新药短线优先反弹、CXO稳健走估值修复、医药+AI科技标的穿插轮动格局。
下周投资方向
- 持续看好创新产业链：在存量博弈环境下，估值处于历史底部；ASCO数据展现国内创新药实质跨越，把握底部修复机会。
- 康方PD-1/VEGF双抗、百利天恒EGFR×HER3双特异性抗体药物偶联物（ADC）iza-bren（BL-B01D1）等取得突破性进展。
- 双抗、ADC、细胞治疗前沿管线临床价值经过全球学术验证，BD出海授权预期持续落地，叠加6月医保创新药申报新政落地形成政策托底。
- CRO/CDMO创新药产业链：业绩+低估值双支撑，走稳步估值修复行情。
- CRO、CDMO作为创新药上游刚需产业链，当下基本面拐点已明确、估值位于历史低位。
- 全球创新药研发回暖+中国药企出海加速背景下，高增的在手订单映射未来优质的业绩成长性。
- 看好内需临床前CRO订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪斯、益诺思等；外需CDMO业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床CRO的拐点到来：泰格医药等。
- 转型布局AI制药、算力、光模块、新材料等医药标的：成为横跨两大赛道的稀缺品种，兼具科技成长性与医药低位防御价值。
- 如具备光学优势积极布局光模块的海泰新光，PCB检测相关的奕瑞科技，上游半导体溶剂相关阿拉丁、天宇股份等。
政策动态
- 医保+商保创新药双目录申报正式开启：新增未正式获批的创新药“预申报”机制，以及允许纳入2025年商保创新药目录的药品申报国家医保目录等新规则。
- 国家药监局明确部分化学原料药纳入药品上市许可申请优先审评审批工作程序：临床急需的短缺药品制剂及其他药品制剂关联使用的化学原料药纳入优先审评审批程序。
- 卫健委落地四大保障机制完善儿童用药储备：近五年国内449个儿童用药获批、138款儿童创新药获批。
- 医保局发布《职工医保个人账户跨省共济经办规程》落地实施：职工医保个人账户全国跨省家庭共济落地，盘活个人账户沉淀资金，利好OTC、慢病处方药、连锁药房终端放量。
一周行情动态
- 2026年初至今医药板块收益率-11.46%，同期沪深300收益率4.04%，医药板块跑输沪深300收益率15.50个百分点。
- 本周沪深300指数下跌1.54%，医药生物下跌4.57%，处于31个一级子行业第27位。
- 本周中药、医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌2.12%、2.56%、4.22%、5.00%、5.15%、5.62%。
板块估值
- 以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.4倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为14.2%。
- 以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.4倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-3.7%。
个股表现
- 本周转型布局科技相关上下游产业链的公司表现相对亮眼，部分创新药及前期强势标的有所回调。
- 中泰医药重点推荐本月平均下跌6.47%，跑输医药行业1.90个百分点。
重点公司动态
- 百利天恒拟回购资金总额不低于人民币10,000万元（含）不超过人民币20,000万元（含）自有资金回购公司部分无限售条件的A股流通股。
- 信立泰收到子公司美国SalubrisBiotherapeutics,Inc.通知，其在美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上公布了JK06的I/II期的最新临床数据。
- 明德生物拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份。
- 创新医疗决定以自有资金回购公司股份。
- 华海药业下属子公司上海华奥泰及华博生物收到国家药监局核准签发的HB0056注射液项目新增适应症的《药物临床试验批准通知书》。
- 国邦医药公司拟使用自有资金及自筹资金回购公司股份。
- 特宝生物公司拟使用自有资金和自筹资金回购公司股份。
- 可孚医疗拟计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。
- ST人福宜昌人福注射用盐酸兰地洛尔获国家药监局批准药品上市。
- 奥泰生物公司拟使用以集中竞价交易方式回购公司股份。
- 普洛药业控股股东一致行动人禹山运动增持2,818.02万元。
- 百利天恒注射用BL-MO8D1（ADC）临床试验获得药监局批准。
- 科伦药业拟使用以集中竞价交易方式回购公司股份。
重点公司股东大会提示
- 迈普医学，华润双鹤，鱼跃医疗，泰格医药，山外山，凯莱英，莱美药业，九洲药业，珍宝岛，灵康药业，康德莱，上海谊众，康希诺，瑞迈特，浙江医药，百济神州，人民同泰，德展健康，亿帆医药，康龙化成，康美药业。
维生素价格跟踪
- 本周维生素A、维生素E、维生素C、泛酸钙价格有下降，维生素D3、维生素B1、维生素B2价格保持稳定。
风险提示
- 临床进展不及预期风险，商业化不及预期风险，政策扰动风险，药品质量问题。
