定量策略周报：底部区间重赔率思维，关注年末高低切反弹机会

底部区间重赔率思维，关注年末高低切反弹机会 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 在当前300ERP接近2std位置，建议重赔率思维，无需过度悲观。短端利率压制有缓解，监管政策下周态度或有反复可能。资金面上ETF托底和外资节后或回补有可能帮助筑底。年末受到一定的排名扰动，建议一月多关注底部高低切交易机会；而从宏观驱动确定性上，2024年建议逢低超配弱宏观的错杀红利股和小盘科技成长股。宽基指数中关注国证/中证2000、1000、科创100等。 板块建议： 大类资产层面，继续看好贵金属有望进入右侧牛市,以及受益海外流动性和大国博弈的新兴市场QDII产品投资机会。 相关研究 板块方面建议继续超配科技和红利，关注大盘成长短期反弹机会： 1、《首批四只消费REITs获批，公募增持机械电子》2023-12-222、《海外分母端超预期转鸽，国内权益重赔率思维》2023-12-173、《双底有望确认，科技和红利反弹双引擎》2023-12-10 1、错杀科技板块中：关注偏硬件的工业母机、消费电子、通信（算力）、军工等; 2、红利板块中：公用事业、煤炭、能源化工、交运等; 3、电新链中：电新、有色。 主 题 建 议 ： 本 周 高 热 度 交 易 主 题 包 括【 光 伏 逆 变 器 、PEEK材料、航运、贵金属】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 红利低波为组合基本盘；微盘指数超额可能短期转向中盘，短期市值向均衡调整。 ▌行业/主题观点 调出建材，调入电力设备新能源、有色金属。 持有：电子、电力设备新能源、（通信、计算机）、（传媒、医药）、（煤炭、有色金属）、（钢铁、汽车）。 细分行业中：工业母机。 ▌ETF周首推 本周首推云计算ETF（516510）和军工龙头ETF（512710）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 在当前300ERP接近2std位置，建议重赔率思维，无需过度悲观。短端利率压制有缓解，监管政策下周态度或有反复可能。资金面上ETF托底和外资节后或回补有可能帮助筑底。年末受到一定的排名扰动，建议一月多关注底部高低切交易机会；而从宏观驱动确定性上，2024年建议逢低超配弱宏观的错杀红利股和小盘科技成长股。宽基指数中关注国证/中证2000、1000、科创100等。 板块建议： 大类资产层面，继续看好贵金属有望进入右侧牛市,以及受益海外流动性和大国博弈的新兴市场QDII产品投资机会。 板块方面建议继续超配科技和红利，关注大盘成长短期反弹机会： 1、错杀科技板块中：关注偏硬件的工业母机、消费电子、通信（算力）、军工等;2、红利板块中：公用事业、煤炭、能源化工、交运等;3、电新链中：电新、有色。 主题建议： 本周高热度交易主题包括【光伏逆变器、PEEK材料、航运、贵金属】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持100%。 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 红利低波为组合基本盘；微盘指数超额可能短期转向中盘，短期市值向均衡调整。 1.6、行业 调出建材，调入电力设备新能源、有色金属。 持有：电子、电力设备新能源、（通信、计算机）、（传媒、医药）、（煤炭、有色金属）、（钢铁、汽车）。 细分行业中：工业母机。 1.7、每周首推ETF 本周首推云计算ETF（516510）和军工龙头ETF（512710）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益-0.91%，相对收益0.80%。 3、外围市场跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华