定量策略周报：底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远

底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周A股表现持续低迷，上证综指跌幅2.17%，深证成指跌幅3.14%，创业板指跌幅3.71%。本周各风格指数集体收跌，从行业表现上来看，本周所有行业均收跌，建筑装饰、电气设备、机械设备行业跌幅靠前，跌幅分别为5.55%、5.40%、4.99%，偏股混合基金指数本周收跌，跌幅为2.32%。 观察全球股市本周行情，美股方面，三大股指涨跌不一，道指本周跌幅为0.45%，标普500涨幅为0.82%，纳指涨幅为2.26%，港股方面，三大股指本周收涨，恒生指数涨幅0.03%，国企指数涨幅0.46%，恒生科技指数涨幅1.29%。 相关研究 全球大宗商品方面，铁矿石涨幅7.20%，伦敦银现涨幅6.50%。汇率方面，本周美元指数涨幅为0.73%，人民币指数涨幅为0.36%。 1、《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》2023-08-202、《军工主题基涨幅靠前，7只信创主题ETF集中申报》2023-08-203、《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》2023-08-13 指数再创新低，但我们看到沪深300ERP估值指数再次回到过去三年超过1.5倍标准差的“高配置价值”区域；外资持续流出，但我们看到当前流出速率和金额已经接近历史极值水平，交易盘短期开始回补超跌成长板块；汇率压力仍存，但我们看到联储九月“跳过加息”概率仍高、人民币汇率底部开始企稳。大盘指数技术面上普遍出现连续底背离进入超跌区域。底部悲观无意义，短期反弹或一触即发。 继续建议配置【政策空间】、【超跌破净】、【结构亮点】三个方向，并主要选择其中外资持股较低行业；配置部分红利低波板块作为底仓： 1、【政策空间】：降印花税、降首套房贷利率角度，关注仍有想象空间的【房地产、证券、建材】； 2、【价值极值】：外资流出错杀的超跌品种【通信、传媒、计算机】；以及【破净股】； 3、【结构亮点】：数据提前转好的结构机会：七月CPI分项数据中表现较好的【消费者服务】【商贸零售】、【中药】、【轻工家装】；【交运】；事件驱动的【军 工】等。 外盘来看，杰克逊霍尔会议发言偏鹰但基本在市场预期之内，9月暂停加息预期不变，但从图6的预期变动可见11月加息预期上升，且降息预期延后。 ▌风格观点 顺周期；防御、超跌板块。 ▌宽基观点 上证50。 ▌行业/主题观点 本期调出电力公用事业、交运调入煤炭、农林牧渔 持有：医药、军工、建材、（农林牧渔、消费者服务）、（煤炭、钢铁）、（通信、传媒）。 ▌ETF周首推 本 周 首 推 交 通 运 输ETF（159666） 和 国 防 军 工ETF（512810）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、外盘观察：......................................................................81.5、国内观察：......................................................................81.6、风格............................................................................81.7、宽基............................................................................91.8、行业............................................................................91.9、每周首推ETF.....................................................................102、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................113、外围市场跟踪...........................................................................124、因子监控...............................................................................135、主流资金跟踪...........................................................................145.1、资金流向跟踪....................................................................145.2、北向细分席位资金跟踪............................................................146、全景图一览.............................................................................157、风险提示...............................................................................19 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................10图表4：行业比较框架梳理...............................................................11图表5：美债长短差价（%）..............................................................12图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................12图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................12图表8：因子超额收益...................................................................13图表9：因子RANK IC变动..............................................................13图表10：因子多空走势..................................................................13图表11：因子纯多头走势................................................................13图表12：行业排名视角..................................................................13图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................14图表14：两融规模跟踪..................................................................14图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................14 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................14图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................15图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................15图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................15图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................15图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................17图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................18图表23：一级行业四维全景图............................................................19 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 本周A股延续调整，上证综指跌幅1.80%，深证成指跌幅3.24%，创业板指跌幅3.11%。本周各风格指数集体收跌，成长类风格指数跌幅超3%，从行业表现上来看，本周大多数行业收跌，电子、计算机、传媒行业跌幅靠前，跌幅分别为4.72%、4.26%、4.06%，偏股混合基金指数本周收跌，跌幅为2.62%。 观察全球股市本周行情，美股方面，三大股指集体收跌，道指本周跌幅为2.21%，标普500跌幅为2.11%，纳指跌幅为2.59%，港股方面，三大股指本周跌幅较大，恒生指数跌幅5.89%，国企指数跌幅6.02%，恒生科技指数跌幅6.22%。 全球大宗商品方面，铁矿石涨幅3%，ICE布油跌幅2.28%。汇率方面，本周美元指数涨幅为0.55%，人民币指数跌幅为0.42%。 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 指数再创新低，但我们看到沪深300ERP估值指数再次回到过去三年超过1.5倍标准差的“高配置价值”区域；外资持续流出，但我们看到当前流出速率和金额已经接近历史极值水平，交易盘短期开始回补超跌成长板块；汇率压