“反内卷”的预期与推进

核心观点：供给侧结构性调整可优化资源配置效率，但短期内会对稳生产、稳就业和稳增长带来冲击，需要扩内需政策配合。当前经济不确定性较大，扩内需政策空间或弱于2016年，“反内卷”持续深化或考验地方政府战略定力。

关键数据：

• 2025年一季度汽车行业产能利用率71.9%，为近三年新低。
• 2024年12月-2025年5月，光伏行业综合价格指数（SPI）阶段性回升，多晶硅、硅片、组件、电池片价格指数上涨幅度分别达到8.58%、15.28%、5.19%和21.20%。
• 2024年，全国退出高炉42座，对应总炼铁产能3471万吨。
• 2025年预期目标钢铁行业CR10提升至60%。

研究结论：

• 目前“反内卷”政策预期持续升温，但政策举措尚局限于行业自律，缺乏扩内需政策配合，未来政策持续深化有待进一步确认。
• 当前资产价格或处于政策预期驱动定价阶段，若短期经济运行保持相对平稳，权益市场或率先修复，或持续2个月左右；若短期经济下行风险增大，稳增长政策未进一步加力，或压缩政策预期驱动的行情持续时间。
• 钢铁行业“反内卷”政策举措效果或较为明显，三季度钢铁行业价格或出现阶段性持续回升。
• 光伏行业“反内卷”将给产业带来短期阵痛，若无需求端刺激相对冲，经济增长或面临波动压力。