储能超预期 风电招标向好 光伏反内卷持续推进 - 新能源9-10月报20251014

新能源行业发展态势及市场展望

核心观点与关键数据：

1. 储能市场

   • 近期国内外市场均展现超预期增长，国内招标情况良好，收益率提升吸引新资金进入。
   • 政策支持推动市场化进程，预计明年装机量将大幅增长至200GWh（同比增长35%-40%）。
   • 储能电芯供不应求，部分项目延期至明年1月交付，紧缺程度持续至明年年中。
   • 国内独立储能项目盈利改善，澳洲市场因政策推动装机较快，欧洲户储受电价下行影响表现疲软，但澳洲户储因高补贴政策显著增长。

2. 风电市场

   • 国内招标价格表现良好，海风项目进展顺利，陆风装机同比增长72%（1-8月），预计全年并网近100GW。
   • 海风装机约8GW（同比增长30-40%），深远海风电示范项目进展顺利（浙江、海南），有望推动15期间年均装机达20GW以上。
   • 产业链盈利修复，海缆毛利率稳定，高压缆占比提升带动盈利改善；海力风电等塔筒企业因产能利用率提升实现盈利拐点。
   • 金风科技等风机企业盈利拐点显现，推荐金风科技、明阳智能等。

3. 光伏市场

   • 9-10月需求疲软，受136号文影响三季度装机量同比下降约50%，年底政策落地预期加强。
   • 政策方面，136号文细则陆续出台，各省电价竞标开始，落地电价区间2-3毛/度。
   • 供给侧改革持续推进，多晶硅能耗国标修订淘汰30%产能（年底执行），海外需求复苏，组件出口量增但价格下降，电池端出口同比增长近60%。
   • 印度、中东新兴市场装机增长，美国下半年或存在抢装潮。
   • 产业链价格传导承压，硅料上涨但组件价格涨幅较小，胶膜、玻璃环节盈利未修复，短期需求承压。
   • 硅片排产提升，盈利改善，部分尺寸已覆盖现金成本，产能整合方案待硅料稳定后推进。
   • 组件排产强于预期，但四季度预计转弱，辅材端盈利依赖主产业链需求提升。

4. 海外市场

   • 美国储能市场景气度高，1-8月装机量25GWh（同比增长46%），预计全年40GWh（同比增长近50%）。
   • 大美丽法案对储能系统出口限制宽松（25年底前开工不受圆柱比例限制），中国产业链企业订单激增。
   • 欧洲大储市场增长强劲（未来三年复合增长率超50%），澳洲户储因补贴政策显著增长，欧洲逆变器发货金额稳定。

研究结论：

• 储能与风电行业景气度持续向好，储能市场将进入订单爆发期，风电领域海风与风机板块盈利修复明显。
• 光伏行业短期需求疲软，但长期受益于反内卷推进与成本优势龙头企业的表现，关注供给侧改革与政策落地进展。
• 推荐标的：储能（阳光、海博、宁德）；风电（金风科技、明阳智能）；光伏（硅料龙头、组件龙头）。