反内卷的预期与现实——701财经委会议点评

邮箱：yaopei@hcyjs.com邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号701701财经委会议：反内卷的预期与现实财经委会议：反内卷的预期与现实┃摘要•7月1日，习近平总书记主持召开二十届中央财经委员会第六次会议。•中央财经委会议：召开频率降低。25/6/30政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，党中央决策议事协调机构职能划分的进一步明确，政策制定与执行有望更加顺畅。中央财经委是在2018年由原中央财经领导小组改成的中共中央直属决策议事协调机构，聚焦经济领域细分重点，2024年之前通常每年召开2-3次会议，过去两年会议频率降低，本次会议距离上一次公开披露的24/2第四次会议已经过去近一年半，期间召开的第五次会议并未公开披露。•全国统一大市场：综合整治“内卷式”竞争，优化供给结构。本次会议要求纵深推进全国统一大市场建设，聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争。相比2015年11月中央财经领导小组会议部署供给侧结构性改革，“反内卷”并非本次会议首提，2024年7月政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，我们认为本次会议是对“反内卷”的进一步强调和定调，后续需关注具体政策的落地。此外，供给侧改革涉及央地关系调整，对地方财政来说，供给侧改革可能影响税收收入。2015年两步走，供给侧改革同时通过地产政策宽松，拉动土地出让改善缓解地方财政压力，当前如何推动“反内卷”和供给侧优化仍需关注地方财政压力。•海洋经济：十八大以来一以贯之的政策支持方向，三视角梳理可能的受益方向。2012年党的十八大提出“海洋强国”战略目标，近年来海洋经济在政策驱动下不断深化发展，我们认为十五五期间海洋经济仍将有望作为产业政策的重点方向。关注可能受益的三条主线：1、投资力度加大，基本面有望短期兑现：海上风电、海洋基础设施建设（港口、码头等）、海上运输（航运、集装箱）；2、海洋经济与其他产业融合，有望形成政策催化：医药（海洋生物医药、生物制品）、军工（海洋装备、船舶制造）、文旅（海洋特色文化和旅游目的地）；3、前沿科技探索，有望形成主题概念：深海材料、深海数智化、深海油气与矿产资源开发等。 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•2025年6月30日中央政治局召开会议，审议《党中央决策议事协调机构工作条例》。•会议强调党中央决策议事协调机构要准确把握职责定位，坚持谋大事、议大事、抓大事，对重大工作实施更为有效的统领和协调，做到统筹不代替、到位不越位。我们认为这是对党中央决策议事协调机构职能划分的进一步明确，政策的制定与执行有望更加顺畅，呼应了24/12中央经济工作会议强调的“坚持干字当头；让想干事、会干事的干部能干事、干成事”。311、、630630政治局会议：党中央决策议事协调机构职能划分更明确政治局会议：党中央决策议事协调机构职能划分更明确25/6/30政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》目标健全党中央对重大工作集中统一领导、推动重大任务落实职责定位坚持谋大事、议大事、抓大事对重大工作实施更为有效的统领和协调统筹不代替、到位不越位要求深入调查研究，提升决策议事质效，提出切合实际、行之有效的政策举措力戒形式主义、官僚主义，工作务求实效24/12中央经济工作会议：让想干事、会干事的干部 数据来源：共产党员网，华创证券能干事、干成事 411、党中央决策议事协调机构是中国产业政策顶层设计的重要部门、党中央决策议事协调机构是中国产业政策顶层设计的重要部门数据来源：共产党员网，国务院官网，新华网，华创证券•政治局会议中提到的党中央决策议事协调机构包括中央财经委、中央深改委等，是2018年通过《深化党和国家机构改革方案》从领导小组改成的委员会，2023年二十届二中全会通过《党和国家机构改革方案》，新增了中央金融委、中央科技委。•中国产业政策沿着党中央（定方向）→国务院（政策研究、制定）→地方政府（落地、执行）传导。党中央决策议事协调机构是中国产业政策顶层设计的重要部门。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•2025年7月1日第二十届中央财经委召开第六次会议，距离上一次公开披露的2024年2月23日第四次会议，已经过去近一年半的时间，期间召开的第五次会议并未公开披露。•中央财经委会议听取部委汇报，部署工作，2024年之前通常每年2-3次，内容聚焦经济领域细分重点。涉及产业发展的工作由相关部委或地方政府推进执行，通常6-12个月密集出台相关工作方案。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•7月1日中央财经委会议要求纵深推进全国统一大市场建设，聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争。企业层面要求推动落后产能有序退出，畅通出口转内销路径。政府层面强调规范政府采购和招标投标，规范地方招商引资。622、全国统一大市场：综合整治“内卷式”竞争，优化供给结构、全国统一大市场：综合整治“内卷式”竞争，优化供给结构纵深推进全国统一大市场建设企业政府持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查规范地方招商引资，加强招商引资信息披露引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业 数据来源：共产党员网，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•能否将本次会议对标2015年11月中央财经领导小组会议对“供给侧结构性改革”的部署？•2015年11月是首次提出“供给侧结构性改革”概念，并在之后的中央经济工作会议进一步提出“三去一降一补”的方针，随后在2016年钢铁、煤炭、建材等行业供给侧改革文件陆续出台，推动产能出清，价格回升，相关板块也迎来上涨行情。•“反内卷”在2024年7月政治局会议首次提出，在此之前的中央经济工作会议上已经关注了产能过剩问题，我们认为本次会议是对“反内卷”的进一步强调和定调，后续需关注具体政策的落地。722、反内卷对比供给侧改革：并非首提，关注后续具体政策的推出、反内卷对比供给侧改革：并非首提，关注后续具体政策的推出2023年12月中央经济工作会议有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多2024年7月中央政治局会议要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争2024年12月中央经济工作会议综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为2025年3月《政府工作报告》破除地方保护和市场分割，综合整治“内卷式”竞争2025年7月中央财经委会议推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标2015年11月中央财经领导小组会议在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革2015年12月中央经济工作会议深化供给侧结构性改革，关键在于“三去一降一补”2016年1月中央财经领导小组会议研究供给侧改革结构性方案2016年2月《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》2016年2月《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》 数据来源：共产党员网，中国政府网，华创证券2016年5月《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•供给侧改革涉及央地关系调整，对地方财政来说，供给侧改革可能影响税收收入。2015年供给侧结构性改革分两步走，一方面针对钢铁、煤炭等产能过剩行业实行“三去一降一补”的供给侧优化，另一方面通过房地产的宽松，化解房地产库存、推动城镇化加速、棚改货币化等措施拉动了土地出让收入的改善，地方财政压力显著缓解，15-17年土地出让收入从3.1万亿提升至5.0万亿，年增速从-24%升至40%。•当前地方财政压力仍较大，地产市场疲弱导致土地出让收入持续下滑，如何推动“反内卷”和供给侧优化仍需关注地方财政压力。822、供给侧改革：相比、供给侧改革：相比20162016年，关注当前地方财政压力年，关注当前地方财政压力2015/11中央财经领导小组会议供给侧改革适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率房地产拐点化解房地产库存，促进房地产业持续发展；推进农民工市民化，加快提高户籍人口城镇化率。要增强城市宜居性，引导调控城市规模，优化城市空间布局，加强市政基础设施建设010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000 数据来源：Wind，新华网，华创证券-40-20020406080中国土地出让收入（亿元，左轴）中国土地出让收入同比增速（%，右轴） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•7月1日中央财经委会议要求推动海洋经济高质量发展，政策措施上要求加强顶层设计，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本积极参与发展海洋经济。从相关产业来看，会议强调海上风电、现代化远洋捕捞、海洋生物医药、海洋特色文旅、海运、港口、海洋生态保护等领域。33、推动海洋经济高质量发展，更加注重创新驱动、推动海洋经济高质量发展，更加注重创新驱动推动海洋经济高质量发展政策措施推动海上风电规范有序建设加强顶层设计，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本积极参与发展海洋经济相关产业发展现代化远洋捕捞发展海洋生物医药、生物制品打造海洋特色文化和旅游目的地推动海运业高质量发展推进沿海港口群优化整合加强海洋生态环境保护深度参与全球海洋治理，加强全球海洋科研调查、防灾减灾、蓝色经济合作 9数据来源：共产党员网，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•2012年党的十八大提出“海洋强国”战略目标，近年来海洋经济在政策驱动下不断深化发展，十二五、十三五、十四五规划中均强调发展海洋经济。2022年二十大报告要求“发展海洋经济，保护海洋生态环境，加快建设海洋强国”，本次会议进一步强调部署，我们认为十五五期间海洋经济仍将有望作为产业政策的重点方向。1033、海洋经济：十八大以来一以贯之的政策支持方向、海洋经济：十八大以来一以贯之的政策支持方向时间会议/文件2012年11月十八大报告提高海洋资源开发能力，发展海洋经济，保护海洋生态环境，坚决维护国家海洋权益，建设海洋强国2013年4月《国家海洋事业发展“十二五”规划》调整海洋产业结构，优化海洋经济布局，加快海洋经济发展方式转变，奠定海洋强国的经济基础2015年8月《全国海洋主体功能区规划》加快转变海洋经济发展方式，优化海洋经济布局和产业结构2017年5月《全国海洋经济发展“十三五”规划》落实海洋强国战略、促进海洋经济发展2017年10月十九大报告坚持陆海统筹，加快建设海洋强国2018年7月《自然资源部中国工商银行关于促进海洋经济高质量发展的实施意见》中国工商银行力争未来五年为海洋经济发展提供1000亿元融资额度，并推出一揽子多元化涉海金融服务产品2018年12月《关于建设海洋经济发展示范区的通知》支持14个海洋经济发展示范区建设2021年12月《“十四五”海洋经济发展规划》优化海洋经济空间布局，加快构建现代海洋产业体系，着力提升海洋科技自主创新能力2022年10月二十大报告发展海洋经济，保护海洋生态环境，加快建设海洋强国2025年2月《关于推动海洋能规模化利用的指导意见》聚焦海洋能规模化利用，培育打造海洋领域新质生产力，促进海洋能新技术、新模式发展，推动海洋能与各类海上生产活动融合发展 数据来源：共产党员网，中国政府网，华创证券主要内容 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号•从具体的投资方向来看，我们从三个角度梳理可能受益于海洋经济政策的行业：•1、投资力度加大，基本面有