黑色建材10月月度投资策略：纯碱玻璃走势分化，反内卷与现实的博弈

纯碱玻璃走势分化，反内卷与现实的博弈 ——黑色建材10月月度投资策略 投资要点： 分析师： 纯碱方面：供应方面，纯碱开工率增加，产量也环比有所增量，纯碱行业当前依旧在产能扩张期，纯碱的产能是宽松的格局，纯碱供应的压力是仍然存在的；需求方面，传统旺季金九银十，下游需求环比有所增加，叠加长假前下游补库需求，需求环比增加。综合来看，虽然反内卷政策明确，但是纯碱行业目前暂未有明确的行业文件下发，纯碱跟随政策的动力不够充足，当前纯碱仍是高供应高库存的格局，虽然节前库存有所去化，需求有所边际好转，但供应压力仍存，中长期来看供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，中长期仍是偏空思路对待。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 武冰心从业资格证号：F03118003联系电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn 玻璃方面：供应方面，玻璃产量环比有所增加，产线开工条数环比持稳，另外9月24日，由工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（后称《方案2025-2026》）正式公布后，玻璃底部形成支撑，需求方面，金九银十传统旺季下，需求边际有所好转，中下游阶段性补库，整体玻璃的供需有所好转，短期区间低位做多操作为主。 总结：整体来看，纯碱供应压力仍存，玻璃受反内卷的影响价格有所支撑，相较而言，玻璃的基本面好于纯碱，且玻璃有具体的行业内反内卷的约束文件，玻璃偏多对待，纯碱长线仍是空配为主。 操作建议：纯碱：长线高位做空为主 玻璃：区间低位做多为主 风险提示：宏观政策变动，供应端、需求的大幅变动 目录 1.2025年9月纯碱玻璃行情回顾....................................................32.纯碱供应情况..............................................................................33.纯碱库存和利润情况....................................................................54.玻璃供应情况..............................................................................65.玻璃库存和利润情况....................................................................76.玻璃需求情况..............................................................................97.结论及投资建议.........................................................................10 图表目录 图1纯碱玻璃期货价格月度涨跌幅（%）......................................................................................3图2纯碱、玻璃主力合约走势（元/吨）.......................................................................................3图3纯碱产量（万吨）.................................................................................................................4图4重碱产量（万吨）.................................................................................................................4图5轻碱产量（万吨）.................................................................................................................4图6纯碱：产能利用率：中国（周）............................................................................................4图7纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）.............................................................................4图8纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）.............................................................................4图9纯碱：厂内库存：中国（周）...............................................................................................5图10纯碱：重质：厂内库存：中国（周）...................................................................................5图11纯碱：轻质：厂内库存：中国（周）...................................................................................5图12纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周）........................................................................5图13纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）........................................................................6图14浮法玻璃产量（吨）............................................................................................................6图15浮法玻璃产线开工条数（条）.............................................................................................6图16浮法玻璃开工率（%）..........................................................................................................7图17浮法玻璃损失量（万吨）.....................................................................................................7图18浮法玻璃：厂内库存：中国（周）......................................................................................7图19浮法玻璃：厂内库存可用天数：中国（周）........................................................................7图20浮法玻璃：厂内库存：沙河（周）......................................................................................8图21浮法玻璃：贸易商：库存：沙河（周）...............................................................................8图22以煤炭为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.............................................................8图23以煤炭为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.............................................................8图24以石油焦为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.........................................................9图25以石油焦为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.........................................................9图26以天然气为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.........................................................9图27以天然气为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周））......................................................9图28玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）...........................................................10图39玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）...........................................................10 1.2025年9月纯碱、玻璃行情回顾 2025年9月纯碱期货价格整体呈先上涨后下跌的走势，9月上半月，反内卷情绪重启，叠加海外降息落地，叠加需求端金九银十的传统旺季需求边际好转，纯碱整体盘面先上行后震荡回落的走势，9月上半月纯碱主力合约价格偏强运行，9月下半月，纯碱价格回落偏弱运行，截止2025年9月30日，纯碱主力合约2601收于1255元/吨，相较8/29日降幅为3.16%。 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 2025年9月玻璃期货价格整体呈震荡上行的走势，随着宏观反内卷情绪的重启，盘面交易逻辑以反内卷为主线，玻璃整体表现持稳，底部有所支撑震荡上行，截止2025年9月30日，玻璃主力合约2601收于1210元/吨，距离8/29日上涨2.37%。 2.纯碱供应情况 截止2025年9月26日，我国纯碱产量为77.69万吨，较上周环比增加3.12万吨，周环比增幅4.18%；我国重碱产量为43.01万吨，周环比增加1.24万吨，周环比增幅2.97%；我国轻碱产量为34.68万吨，周环比增加1.88万吨，周环比增幅5.73%。重质化率为55.36%，周下降1.17%。 我国纯碱开工率方面来看，截止2025年9月26日，我国纯碱产能利用率为89.12%，较上周上涨4.2%；其中，我国氨碱法的纯碱产能利用率为89.87%，周环比上涨1.13%，联碱法的产能利用率为82.15%，周环比增加8.76%。 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究