黑色建材7月月度投资策略：政策预期降温，纯碱玻璃高位回落

政策预期降温，纯碱玻璃高位回落 ——黑色建材7月月度投资策略 投资要点： 分析师： 纯碱方面：供应方面，纯碱行业当前依旧在产能扩张期，纯碱的产能是宽松的格局，纯碱供应的压力是仍然存在的；需求方面，终端的行业低迷导致纯碱需求端跟进不足，难有大的增量，叠加反内卷政策的确定，下游穿在产能缩减的预期。综合来看，纯碱的基本面仍是强预期弱现实的格局，在反内卷的宏观政策背景，我们认为纯碱的底部是有所支撑的，当然在弱现实下叠加前期反内卷的预期过高，市场逐渐冷静下，我们认为纯碱的顶部也难以突破，8月我们认为纯碱会是一个区间震荡的格局。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 武冰心从业资格证号：F03118003联系电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn 玻璃方面：供应方面，在反内卷宏观政策背景下，玻璃的供应市场存在缩减的预期，包括7月24日《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》对玻璃行业环保的文件的出台，也意味着玻璃行业的反内卷是一个重点，但是产能的出清需要时间，叠加前期预期过高，我们认为供应的缩减会是一个缓慢的进程；需求方面，浮法玻璃深加工企业订单情况不佳，订单条数在近五年的低位水平，终端地产行业我们认为还是以稳为主，难有政策的有效刺激行业大幅回暖的可能，基本以止跌持稳为主。综合来看，我们认为8月玻璃在反内卷政策的支撑下，叠加弱现实的基本面情况，玻璃会是一个区间震荡的格局。 总结：整体来看，纯碱和玻璃的供需基本面均偏弱，相较而言，玻璃的基本面好于纯碱，但总体纯碱和玻璃都存在反内卷政策的支撑以及弱现实的现状，在政策逐渐冷静下，我们认为玻璃纯碱8月会是一个区间震荡行情。 操作建议：纯碱：区间操作。 玻璃：区间操作。 风险提示：宏观政策变动 目录 1.2025年7月纯碱玻璃行情回顾....................................................32.纯碱供应情况..............................................................................33.纯碱库存和利润情况....................................................................54.玻璃供应情况..............................................................................65.玻璃库存和利润情况....................................................................76.玻璃需求情况..............................................................................97.结论及投资建议.........................................................................10 图表目录 图1纯碱玻璃期货价格月度涨跌幅（%）......................................................................................3图2纯碱、玻璃主力合约走势（元/吨）.......................................................................................3图3纯碱产量（万吨）.................................................................................................................4图4重碱产量（万吨）.................................................................................................................4图5轻碱产量（万吨）.................................................................................................................4图6纯碱：产能利用率：中国（周）............................................................................................4图7纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）.............................................................................4图8纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）.............................................................................4图9纯碱：厂内库存：中国（周）...............................................................................................5图10纯碱：重质：厂内库存：中国（周）...................................................................................5图11纯碱：轻质：厂内库存：中国（周）...................................................................................5图12纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周）........................................................................5图13纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）........................................................................6图14浮法玻璃产量（吨）............................................................................................................6图15浮法玻璃产线开工条数（条）.............................................................................................6图16浮法玻璃开工率（%）..........................................................................................................7图17浮法玻璃损失量（万吨）.....................................................................................................7图18浮法玻璃：厂内库存：中国（周）......................................................................................7图19浮法玻璃：厂内库存可用天数：中国（周）........................................................................7图20浮法玻璃：厂内库存：沙河（周）......................................................................................8图21浮法玻璃：贸易商：库存：沙河（周）...............................................................................8图22以煤炭为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.............................................................8图23以煤炭为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.............................................................8图24以石油焦为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.........................................................9图25以石油焦为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.........................................................9图26以天然气为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.........................................................9图27以天然气为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周））......................................................9图28玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）...........................................................10图39玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）...........................................................10 1.2025年7月纯碱、玻璃行情回顾 2025年上半年纯碱期货价格整体呈倒“V”的行情走势，先大幅拉涨后高位回落的走势，7/2日至7/25日纯碱主力合约价格大幅拉涨，最高达1457元/吨，涨幅达23.61%；7/28日至7/31日，高位回落，截止2025年7月31日，玻璃主力合约2509收于1247元/吨，距离本月的最高点，回落14.41%。 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 2025年7月玻璃期货价格整体呈倒“V”的行情走势，先大幅拉涨后高位回落的走势，7/2日至7/25日玻璃主力合约价格大幅拉涨，最高达1370元/吨，涨幅达38.98%；7/28日至7/31日，同样高位回落，截止2025年7月31日，玻璃主力合约2509收于1117元/吨，距离本月的最高点，回落18.47%。 2.纯碱供应情况 截止2025年8月1日，我国纯碱产量为69.98万吨，较上周环比减少2.4万吨，周环比降幅3.32%；我国重碱产量为39.87万吨，周环比下降1.02万吨，周环比降幅为2.49%；我国轻碱产量为30.11万吨，周环比减少1.38万吨，周环比降幅4.38%。重质化率为56.97%，周增加0.85%。 我国纯碱开工率方面来看，截止2025年8月1日，我国纯碱产能利用率为80.27%，较上周下降3.31%；其中，我国氨碱法的纯碱产能利用率为86.41%，周环比下降1.47%，联碱法的产能利用率为67.86%，周环比降负6