贵金属2025年3月月度投资策略：地缘与政策路径博弈，金价高位承压回落

2025年3月3日 ——贵金属2025年3月月度投资策略 投资要点： 分析师： 行情回顾：贵金属二月呈现“突破新高-高位震荡-大幅回调”格局，月初关税预期与市场购金需求支撑金价企稳，然后避险买盘推升沪金突破690元/克历史高点。然而，随着俄乌局势大幅缓解叠加多头获利抛压，金价在月末迅速下行回落至672元。当前核心矛盾聚焦特朗普关税对滞胀的双向冲击、美联储降息预期修正及俄乌局势演化路径，白银因工业属性压制表现疲弱。技术面黄金3000美元阻力显著，但“去美元化”与通胀韧性支撑黄金长期上行趋势未改。 明道雨：从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 宏观经济：2月美元指数全月累计跌0.8%，创9月以来最大跌幅。月初特朗普“对等关税”威胁推升滞胀预期，但政策延后落地削弱避险溢价，叠加美国零售销售、非农就业等数据疲软及美欧利差收窄，美元一度跌至两月低位。CPI与PPI超预期短暂支撑美元，但下旬标普PMI跌破荣枯线(服务业49.7)、GDPNow模型预测Q1增速-1.48%，滞胀叙事推动美债利率下行。月末特朗普加税靴子落地引发避险回补，美元周线反弹至107.53，但核心PCE同比回落至2.65%保留6月降息窗口，美联储“通胀达标前按兵不动”立场抑制反弹高度。 联系人： 郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：guozy@qh168.com.cn 供需格局：截至2025年1月末，中国央行黄金储备规模为7,345万盎司（约2,284吨），较2024年12月的7,329万盎司增加16万盎司，延续自2023年以来的连续增持趋势。从全球视角看，新兴市场央行购金需求仍为主导力量，全球央行购金热情不减。2月贵金属需求侧呈现“央行战略配置+投资端高频交易”双轮驱动，黄金受益于避险属性强化，而白银受制于工业库存压力，短期波动风险仍需警惕。 结论与操作建议：当前贵金属市场正处于“滞胀叙事强化”与“政策路径博弈”的双重驱动格局，金价在突破历史新高后进入高位震荡阶段，短期有回调压力但中长期上行逻辑未改。核心矛盾聚焦于美联储政策转向节奏、特朗普关税冲击的滞胀效应及央行购金需求的持续性。技术面看，COMEX黄金在3000美元/盎司存在强技术阻力，但美元信用重构与地缘风险溢价仍为黄金提供战略支撑，建议回调至2750-2800美元/盎司（对应沪金660-675元/克）区间可分批布局多单。维持2025年金价目标3100-3200美元/盎司，阶段性波动中枢上移至2700-2900美元区间。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观分析.........................................................................................5 2.1.美国经济数据..............................................................................................52.2.美国通胀指标..............................................................................................62.3.美元指数&美债收益率.................................................................................72.4.地缘风险与关税政策...................................................................................9 3.供需分析......................................................................................10 3.1.央行购金需求............................................................................................103.2.投资端购金需求.........................................................................................10 4.市场分析.......................................................................................11 4.1.资金分析....................................................................................................114.2.持仓量&成交量...........................................................................................124.3.金银比.......................................................................................................13 图表目录 图1黄金价格.................................................................................................................................4图2白银价格.................................................................................................................................4图3美国新增非农就业人数...........................................................................................................5图4美国职位空缺数......................................................................................................................5图5美国当周初次申请失业金人数................................................................................................5图6美国失业率.............................................................................................................................5图7美国制造业PMI.......................................................................................................................6图8美国服务业PMI.......................................................................................................................6图9美国CPI指标..........................................................................................................................7图10美国PCE指标........................................................................................................................7图11美国PPI指标........................................................................................................................7图12美国密歇根一年通胀预期......................................................................................................7图13美元指数...............................................................................................................................8图14联邦基金目标利率.................................................................................................................8图15美债收益率...........................................................................................................................9图16十年美债实际收益率.............................................................................................................9图17中国官方储备黄金...............................................................................................................10图18央行增持与黄金走势对比....................................................................................................10图19黄金SPDR持仓量.................................................................................................................11图20白银SLV净持仓量.............................................................................................................