政策预期与避险属性博弈，贵金属高位震荡——贵金属2025年8月月度投资策略

2025年8月1日 ——贵金属2025年8月月度投资策略 投资要点： 分析师： 近期行情：月末随谈判进展加速，美国先后与欧洲、日本等几个主要贸易伙伴达成贸易协议，市场风险偏好有所回升，美元指数继续强势突破100关口。此外，美就业数据凸显韧性叠加温和通胀反弹，美联储9月降息概率下行，贵金属板块受多方共振影响承压下行。截至7月31日，沪金收至770.28元/克，COMEX黄金收至3342.3美元/盎司。白银全月震荡加剧一度上冲突破历史高位，截至7月31日，沪银从高点回落至9008元/千克，COMEX白银收至36.79美元/盎司。 明道雨：从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 宏观经济：6月就业数据显著缓解劳动市场担忧，降低美联储9月降息概率。但分项指标尤其是私人部门疲软暴露结构性问题，未来需求端承压可能加速劳动力市场转弱。时薪增速放缓则暗示通胀传导压力降低，侧面减轻美联储降息忧虑。当前数据一定程度压制贵金属上方空间，然中长期看，就业结构脆弱性担忧仍未完全缓解，市场仍保持对年内两次降息的预期，贵金属底层支撑未出现根本性改变。美国6月通胀呈现传导时滞的典型特征，这种"CPI初显传导+PPI疲软"的组合印证关税冲击仍处企业缓冲阶段，未来若需求韧性维持或库存见底，延迟的通胀压力或加速释放，形成政策预期差风险。 联系人： 郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758786邮箱：guozy@qh168.com.cn 结论与操作建议：随着关税扰动趋弱，贵金属市场短期缺乏驱动因素或将延续高位震荡格局，核心矛盾转焦美国经济数据与政策路径的博弈。8月全球关税落地推升通胀预期，若CPI数据上行验证成本传导加速，抗通胀逻辑有望再度支撑贵金属上行。此外，经济数据疲软尤其就业边际走弱或重塑9月降息预期。中长期来看，贵金属配置价值不减，美债务风险与去美元化进程构成双向扰动，贵金属中长期支撑逻辑坚实。COMEX黄金预计波动区间为3000-3500美元/盎司，3000美元整数关口存在一定支撑。沪金预计在730-830元区间震荡。COMEX白银突破前高，价值中枢上移，预计波动区间为35-40美元/盎司，对比沪银预计在8500-9500元/千克区间震荡。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观分析.........................................................................................5 2.1.就业数据凸显韧性，经济数据结构性分化...................................................52.2.通胀温和上涨，关税冲击已逐渐显现..........................................................62.3.美联储维持鹰派立场，美元美债同步回升...................................................7 3.供需分析.........................................................................................9 3.1.黄金供需情况..............................................................................................93.2.资金分析...................................................................................................103.3.金银比......................................................................................................12 4.结论与操作建议............................................................................12 图表目录 图1黄金价格.................................................................................................................................4图2白银价格.................................................................................................................................4图3美国新增非农就业人数...........................................................................................................5图4美国职位空缺数......................................................................................................................5图5美国当周初次申请失业金人数................................................................................................5图6美国失业率.............................................................................................................................5图7美国制造业PMI.......................................................................................................................6图8美国服务业PMI.......................................................................................................................6图9美国CPI指标..........................................................................................................................7图10美国PCE指标........................................................................................................................7图11美国PPI指标........................................................................................................................7图12美国密歇根一年通胀预期......................................................................................................7图13美元指数...............................................................................................................................8图14美债利差...............................................................................................................................8图15美债收益率...........................................................................................................................8图16十年美债实际收益率.............................................................................................................8图17中国官方储备黄金.................................................................................................................9图18央行增持与黄金走势对比......................................................................................................9图19黄金SPDR持仓量................................................................................................................10图20白银SLV净持仓量...............................................................................................................10图21黄金非商净多头持仓...........................................................................................................10图22白银非商净多头持仓...........................................................................................................10图23上期所黄金仓单..................................................................................................................11图24上期所白银仓单..................................................................................................................11图25COME