贵金属5月月度投资策略：关税及政策博弈下，黄金破新高大幅震荡

2025年5月6日 ——贵金属5月月度投资策略 投资要点： 分析师： 行情回顾：2025年4月贵金属市场在宏观政策剧烈扰动下演绎了“流动性冲击—滞胀交易—预期修正”的三阶段行情。月初美国对全球加征“对等关税”引发市场对贸易战可能导致全球供应链断裂的恐慌，资产流动性骤然收紧导致贵金属遭遇无差别抛售。随着美国推迟对欧盟、日韩等盟友的关税执行期限，流动性危机边际缓解，COMEX黄金单周暴涨突破3500美元历史峰值。月末恐慌情绪逐步缓和，投机多头集中获利了结触发抛售潮，全月贵金属波动率高位运行，市场在政策博弈中反复切换交易逻辑。 明道雨：从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：guozy@qh168.com.cn 宏观经济：4月美国宏观经济数据呈现显著分化，凸显政策传导的复杂性。就业市场维持韧性——非农新增17.7万人超预期，但前值下修5.8万人。制造业"滞胀"特征加速显性化：ISM制造业PMI连续六个月萎缩（48.7%），新出口订单指数暴跌6.5点至43.1%（2020年5月以来新低），非制造业PMI回落至50.8的九个月低点，就业分项骤降7.7点至46.2%，但支付价格指数仍处60.9%高位。 通胀水平：美国通胀在3月呈现显著降温态势，但内部结构分化加剧政策路径的不确定性。3月CPI同比增速降至2.4%，创七个月新低，环比下降0.1%更是为2020年6月以来首次负增长，核心CPI同比2.8%回落至2021年3月以来最低水平，服务业通胀放缓成为主要驱动因素。 结论与操作建议：近月全球贵金属市场在多重宏观变量交织下呈现剧烈波动，价格走势受政策博弈、经济数据分化及市场情绪切换的深度影响。中长期看，全球央行购金潮延续、美国债务货币化压力及“去美元化”进程将共同构筑黄金中长期牛市根基，上调2025年金价目标3500-3600美元/盎司，阶段性波动中枢上移至3100-3300美元区间。操作上，建议投资者在回调中利用比例价差结构分批布局黄金多单，领口期权组合对冲政策尾部风险，而白银需等待工业需求复苏与金融属性共振的明确信号。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观分析.........................................................................................4 2.1.美国经济数据..............................................................................................52.2.美国通胀指标..............................................................................................62.3.美元指数&美债收益率.................................................................................72.4.特朗普政府关税政策...................................................................................9 3.供需分析.........................................................................................9 3.1.黄金供需情况..............................................................................................93.2.投资端分析...............................................................................................10 4.1.资金分析....................................................................................................114.2.持仓量&成交量...........................................................................................124.3.金银比.......................................................................................................13 图表目录 图1黄金价格.................................................................................................................................4图2白银价格.................................................................................................................................4图3美国新增非农就业人数...........................................................................................................5图4美国职位空缺数......................................................................................................................5图5美国当周初次申请失业金人数................................................................................................5图6美国失业率.............................................................................................................................5图7美国制造业PMI.......................................................................................................................6图8美国服务业PMI.......................................................................................................................6图9美国CPI指标..........................................................................................................................7图10美国PCE指标........................................................................................................................7图11美国PPI指标........................................................................................................................7图12美国密歇根一年通胀预期......................................................................................................7图13美元指数...............................................................................................................................8图14联邦基金目标利率.................................................................................................................8图15美债收益率...........................................................................................................................8图16十年美债实际收益率.............................................................................................................8图17中国官方储备黄金...............................................................................................................10图18央行增持与黄金走势对比....................................................................................................10图19黄金SPDR持仓量.................................................................................................................11图20白银SLV净持仓量...............................................................................................................11图21黄金非商净多头持仓...........................................................................................................11图22白银非商净多头持仓..................................................................................................