贵金属周报：美联储维持利率不变，美铜关税和对等关税落地，非农数据爆冷且被大幅下修，黄金大涨

摘要： 【行情复盘】 本周COMEX黄金2512合约上涨了0.69%（23.5美元），收报3416美元/盎司。本周COMEX白银2509合约下跌3.28%（-1.260美元），收报37.105美元/盎司。 【重要资讯】 周二，晚间美国劳工统计局公布报告显示，美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期的750万人，前值从776.9万人下修至771万人。美国6月职位空缺数量在经历了此前连续两个月的增长后有所下降，整体水平在过去一年中保持相对稳定，显示出对劳动力的需求总体仍较平稳。 周四，凌晨美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。面临特朗普政府不断要求降息的压力，这是美联储连续第五次决定维持利率不变。不过，此次美联储投票出现罕见一幕，11位理事中，理事沃勒和鲍曼反对该决定，主张降息25个基点。这是自1993年以来美联储理事首次有两名成员投反对票。 特朗普公布铜关税细节，美铜暴跌近20%。美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关税（将精炼铜和阴极铜排除在外）。 周五，美国就业数据骤然“塌方”。周五晚间，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低水平，也大幅不及预期的10.4万人。5月和6月数据被大幅下修。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 低于预期且答复下修的非农数据显著利好金价，金价短线偏 强美联储政策分歧市场预期偏鹰鲍威尔遭弹劾可能提前离 一、宏观分析 本周COMEX黄金2512合约上涨了0.69%（23.5美元），收报3416美元/盎司。本周COMEX白银2509合约下跌3.28%（-1.260美元），收报37.105美元/盎司。 上周末美国与欧盟达成贸易协议，美国对欧盟输美商品征收15%的关税。同时，胡塞武装升级其海上封锁行动，表示将对所有同以色列港口有合作的航运公司的所有船只进行袭击，无论地点和该船国籍。 周二，晚间美国劳工统计局公布报告显示，美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期的750万人，前值从776.9万人下修至771万人。美国6月职位空缺数量在经历了此前连续两个月的增长后有所下降，整体水平在过去一年中保持相对稳定，显示出对劳动力的需求总体仍较平稳。美联储官员们密切关注的职位空缺与失业人数之比维持在1.1，与疫情前的水平大体一致。上个月，该比例数个月以来第一次上升。而在2022年，该比例一度达到2.0。这是衡量劳动力供需平衡的一个关键指标。这份JOLTS报告支持“美国劳动力市场正在逐步降温”的观点。尽管如此，职位空缺数量仍高于疫情前的平均水平，表明对劳动力的需求依然相对健康。不过，企业的招聘速度已经放缓，失业人员找到新工作的时间也在延长。 周四，凌晨美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。面临特朗普政府不断要求降息的压力，这是美联储连续第五次决定维持利率不变。不过，此次美联储投票出现罕见一幕，11位理事中，理事沃勒和鲍曼反对该决定，主张降息25个基点。这是自1993年以来美联储理事首次有两名成员投反对票。此外，美联储重申经济前景的不确定性“仍然较高”，但删除了不确定性“已经减弱”的表述。上半年经济增长放缓。通胀前景方面，未修改通胀措辞，表示通胀仍在一定程度上偏高。鲍威尔表示，尽管经济增长放缓，但美联储已做好必要时采取行动的准备。他同时强调，央行尚未就9月可能的政策调整“作出任何决定”。在鲍威尔表态之后，市场对降息押注降温，截至目前，9月降息概率为49.6%，利率决议前为约60%；全年降息定价为36BP，决议前为44BP。 特朗普公布铜关税细节，美铜暴跌近20%。美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关税（将精炼铜和阴极铜排除在外）。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。消息公布后美铜暴跌18％。 当地时间7月31日晚上，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。根据附件I，日本、韩国、新西兰等为15%；加拿大从25%上调至35%；对未在附件I中列明国家的商品则统一征收10%。对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。行政令同时规定，若发现通过第三国转运以规避关税的行为，将加征40%转运税，并列入“规避名单”公开半年一次。叙利亚被征收的“对等关税”税率最高，定为41%，缅甸、老挝定为40%；巴西、英国关税最低，定为10%。多数国家及地区的关税税率定为15%。对越南关税税率定为20%。 中美会谈取得积极成果，中美延续关税“休兵”，互信继续加深。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。贝森特表示，如果一切顺利，中美另一场高层会谈可能在约90天后举行 美国6月通胀数据超预期。美国商务部最新数据显示，6月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，高于5月修正后的0.2%，核心PCE通胀率同比增长2.8%。商品价格的上涨尤为明显，家具和耐用家居设备价格创下2022年3月以来最大涨幅，娱乐商品和车辆价格也显著攀升。 周五，美国就业数据骤然“塌方”。周五晚间，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低水平，也大幅不及预期的10.4万人。5月和6月数据被大幅下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。近三月非农月均新增仅3万左右。与此同时，美国7月失业率回升至4.2%，符合预期的4.2%，前值4.1%。7月份劳动参与率为62.2%，较上月的62.3%略有下降，同比下降0.5个百分点；时薪同比涨幅从上修后的3.8%（原为3.7%）上涨至3.9%，高于预期的3.8%。不及预期和大幅下修的非农就业数据令市场衰退担忧再起，美股大跌，美债利率下行，黄金大涨2%。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年7月29日当周，黄金非商业净持仓为223,596张合约，较1周前的253,038张减少了29442张，黄金的非商业净多头头寸减少。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年8月1日持有量为953.08吨，较1周前减少约4吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资 视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年7月29日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为59,407张合约，较1周前的60,620张减少了1213张。白银的非商业净多头头寸减少。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年8月1日的白银持仓量为15056.66吨，较1周前减少约173.8吨。 三、技术分析 本周COMEX黄金2512合约上涨了0.69%（23.5美元），收报3416美元/盎司。周 五公布的低于预期且答复下修的非农数据显著利好金价，金价短线偏强。美联储政策分歧，市场预期偏鹰。鲍威尔遭弹劾可能提前离任令美联储独立性受到质疑。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。 白银方面，本周COMEX白银2509合约下跌3.28%（-1.260美元），收报37.105美元/盎司。周四受美铜暴跌影响，银价大幅下跌并触及四周低点，周五受非农数据带动白银上涨但涨幅不及黄金。当前可以关注7月10日前的整理平台能否支撑价格企稳。7月中旬白银大涨突破6月中旬高点，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。 四、下周重要财经事件 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 下周金银的波动率大概率下降。下周没有重量级数据，下周二会公布美欧多个国家的服务业PMI；下周四可以关注旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克的讲话。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们