行情回顾
2月甲醇主力合约震荡偏弱，节后价格因进口下降和需求恢复预期抬升，但受港口MTO装置停车、国产开工高位及去库不及预期影响小幅回落。2月零星检修导致开工略有下降，进口到港货源偏少，国际甲醇开工下调加剧港口进口下降担忧。3月初MTO计划重启，下游检修装置恢复，供需出现阶段性边际改善预期，但上升驱动不强，价格震荡修复。
基本面分析
1. 国产供应高位，春季损失量预计较少
2月甲醇开工负荷75.04%，较上月下降1.51个百分点，西北地区开工负荷86.29%，较上月下降1.41个百分点。2月宁夏亿畅、山西华昱、广西华谊等超500万吨装置停车检修。春检规模逐年降低，2024年春检规模约500万吨，同比下降58.33%。3月内蒙古新奥二期60万吨装置计划检修，重启装置涉及产能近600万吨，3月国产供应仍较充足。
2. 进口维持低位
2024年12月甲醇进口量111.91万吨，环比上涨3.13%，全年累计进口1349.44万吨，同比下跌7.27%。1月进口量105.52万吨，较上月减少6.39万吨。目前国际开工率57%附近，近三年最低，伊朗开工不足两成，文莱装置短停，美国开工走低。2月甲醇进口预估60万吨，3月进口供应大概率维持55-60万吨，中东某国装置重启预计4月开始。
3. 需求环比提升
2月MTO平均开工率81.14%，环比下降0.9%，同比偏低。传统下游因春节开工下降，正月十五后陆续恢复。3月传统下游需求预计继续提升，浙江兴兴、宁波富德仍停车检修，关注复工节奏。港口库存因内地货源补充未明显下降，高库存压制基差。3月需求回升后，内地库存压力预计不大，整体库存预计小幅下降。
4. 成本稳中偏弱
2月动力煤价格走弱，内蒙古乌海5500大卡动力煤价格从620元/吨降至531元/吨。煤制甲醇利润环比下降28元/吨，但仍高于成本，高利润促进生产，可能导致长期停车装置重启，供应存在超预期回归风险。
总结
2月需求偏弱，库存上涨，价格承压下探。3月国产供应高位，进口环比下降，整体变动有限。MTO装置重启预期和传统下游需求回升或存边际改善，对MA2505合约有一定支撑，但不足以形成持续向上驱动，价格预计震荡修复。进口回归预计4月后，届时供应压力空前，可关注反弹后做空机会，需警惕装置意外检修和下游需求超预期恢复。
操作建议
谨慎观望，或关注2505合约反弹后做空机会。
风险
MTO开工、进口、内地库存。宏观、原油、政策风险等。
