甲醇3月月度投资策略：供应高位，价格承压

2025年3月3日 ——甲醇3月月度投资策略 投资要点： 分析师： 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757287邮箱：fengb@qh168.com.cn 检修有限，供应偏高：3月涉及检修产能较少，重启装置涉及产能近600万吨。国产供应仍然较为充足。 进口维持低位：2月甲醇进口预估60万，3月甲醇进口供应大概率维持低位在55-60万吨之间。中东某国家少数甲醇装置或将3月重启，进口回归预计最快在4月开始。 联系人 需求环比提升：金三银四预计3月月传统下游需求继续提升明显。目前浙江兴兴、宁波富德仍停车检修中，关注2月底3月份项目复工节奏。整体看来，3月需求环比提升。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyl@qh168.com.cn 成本利润偏高：煤制甲醇持续维持高利润，并在煤炭价格下跌状态下利润继续扩张，可能导致长期因高成本停车的装置重启，供应有超预期回归风险。 结论：2月春节影响下，需求偏弱，库存上涨，价格承压下探。供应端国产方面预计仍维持高供应，进口方面环比小幅下降，整体变动预计有限需求端MTO装置有重启预期，传统下游金三银四需求大概率继续提升，基本面或存边际改善，对MA2505合约有一定支撑作用，不足以形成持续向上驱动，价格预计震荡修复。而进口回归预计在4月之后，届时供应压力空前，可关注反弹后做空机会，需警惕装置意外检修，和下游需求超预期恢复。 操作建议：谨慎观望，或关注2505反弹做空机会 风险：MTO开工，进口，内地库存。宏观、原油、政策风险等 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................52.基本面分析.....................................................................................52.1.国产供应高位，春季损失量预计较少...........................................................52.2.进口维持低位...............................................................................................62.3.需求环比提升...............................................................................................62.4.成本稳中偏弱...............................................................................................7 3.总结.................................................................................................8 图表目录 图1甲醇主力合约价格走势...........................................................................................................5图2全国甲醇开工率......................................................................................................................6图3西北甲醇开工率......................................................................................................................6图4甲醇月度进口量......................................................................................................................6图5国际甲醇装置开工率...............................................................................................................6图6甲醇下游MTO开工率...............................................................................................................7图7甲醇传统下游复合开工率.......................................................................................................7图8甲醇港口库存.........................................................................................................................7图9甲醇生产企业库存..................................................................................................................7图10内蒙古乌海5500大卡动力煤价格.........................................................................................8图11煤制甲醇成本利润................................................................................................................8 1.行情回顾 甲醇2505合约2月震荡偏弱。2月5日开盘2555元/吨，最高为2月10日2619元/吨，最低2月17日2516元/吨，2月28日收盘2598元/吨。节后甲醇在进口大幅下降和需求恢复的预期中价格开始抬升，但随着港口MTO装置停车，国产开工高位，去库不及预期的压力下价格小幅回落。甲醇开工虽然高位，2月零星检修导致开工略有下降，进口到港货源依旧偏少，国际甲醇开工下调进一步加剧了港口进口下降的担忧。3月初MTO计划重启，下游检修装置恢复，供需出现阶段性边际改善预期，但上升驱动不强，价格震荡修复。 资料来源：东海期货研究所，同花顺 2.基本面分析 2.1.国产供应高位，春季损失量预计较少 卓创数据统计显示，预估2月甲醇开工负荷75.04%，较上月下降1.51个百分点。西北地区的开工负荷为86.29%，较上月下降1.41个百分点。其中宁夏亿畅60万吨装置，山西华昱120万吨装置，广西华谊180万吨装置等超500万吨装置在2月停车检修。 援引卓创资讯内容：“根据公开资料显示，2022年，春检规模合计达到1200万吨左右，2023年春检规模明显缩小，仅为700万吨左右，2024年同期，春检规模大约在500-600万吨之间。今年所统计的春检产能大约为500万吨，相比2022年减少700万吨，同比下降58.33%。”春检影响量逐年降低，甲醇生产高利润驱使下，上游生产积极性较高。 3月装置变动情况统计，内蒙古新奥二期60万吨/年的甲醇装置初步计划3月20日停车检修，预计为期20天左右。3月重启甲醇装置涉及产能近600万吨。3月国产供应仍然较为充足。 资料来源：东海期货研究所，卓创 资料来源：东海期货研究所，卓创 2.2.进口维持低位 海关数据统计，2024年12月份我国甲醇进口量在111.91万吨，环比上涨3.13%，2024年1-12月中国甲醇累计进口量为1349.44万吨，同比下跌7.27%。1月中国甲醇进口外轮卸货105.52吨，较上12月减少6.39万吨，降幅5.71%。 金联创数据显示，目前国际开工率在57%附近，位于近三年最低水平，伊朗地区开工周内仍不足两成，多数装置运行维持前期，有部分装置重启需要关注2月底3月初情况；文莱年产85万吨装置2月18日附近短停一周；美国地区开工走低至不足八成。2月甲醇进口预估60万，3月甲醇进口供应大概率维持低位在55-60万吨之间。中东某国家少数甲醇装置或将3月重启，进口回归预计最快在4月开始。 资料来源：东海期货研究所、金联创 资料来源：东海期货研究所，卓创 2.3.需求环比提升 根据卓创数据估算2月MTO平均开工率81.14%左右，环比-0.9%，同比偏低。2月传统需求水平偏低，节后逐渐恢复，2月下因下游醋酸装置检修整体开工下滑。 传统下游，因春节原因开工下降，正月十五之后陆续恢复。整体来看，2月整体需求环比继续走低。2月下半月传统下游提升明显，金三银四来临预计3月传统下游需求继续提升明显。目前浙江兴兴、宁波富德仍停车检修中，关注3月份项目复工节奏。整体看来，3月需求环比将有所提升。 资料来源：东海期货研究所，卓创 资料来源：东海期货研究所，卓创 港口方面。进口甲醇总量虽然下降，但由于内地货源补充，港口库存并未出现明显下降，且高库存压制港口基差。内地供应回归叠加春节需求走弱，大幅累库，节后内地需求快速回升，库存下降。3月需求回升后，内地库存压力预计不大。3月整体库存预计小幅下降。 资料来源：东海期货研究所，卓创 资料来源：东海期货研究所，卓创 2.4.成本稳中偏弱 2月动力煤价格继续走弱。据同花顺数据显示：2025年1月28日内蒙古乌海5500大卡动力煤620元/吨，2月25日价格在531元/吨左右，环比89元/吨。煤制甲醇利润环比1月底下降28元/吨左右。当前煤制甲醇利润在成本以上，高利润仍对甲醇生产起到积极促进的作用。 动力煤库存偏高，旺季需求接近尾声，供应仍然保持高位，预计价格仍维持弱势运行。煤制甲醇持续维持高利润，并在煤炭价格下跌状态下利润继续扩张，可能导致长期因高成本停车的装置重启，供应有超预期回归风险。 资料来源：东海期货研究所，同花顺 资料来源：东海期货研究所，同花顺 3.总结 2月春节影响下，需求偏弱，库存上涨，价格承压下探。供应端国产方面预计仍维持高供应，进口方面环比小幅下降，整体变动预计有限。需求端MTO装置有重启预期，传统下游金三银四需求大概率继续提升，基本面或存边际改善，对MA2505合约有一定支撑作用，不足以形成持续向上驱动，价格预计震荡修复。而进口回归预计在4月之后，届时供应压力空前，可关注反弹后做空机会，需警惕装置意外检修，和下游需求超预期恢复。 操作建议：谨慎观望，或关注2505合约反弹后做空机会 风险：MTO开工，进口，内地库存。宏观、原油、政策风险等 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而