纯碱、玻璃月报：反内卷仍是走势核心，10月回归供需逻辑

行业纯碱、玻璃月报 2025年10月9日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727期货从业资格号：F03134307fengzeren@ccb.ccbfutures.com 反内卷仍是走势核心，10月回归供需逻辑 1.1行情回顾 纯碱： 9月郑州纯碱期货合约呈现先震荡上行，后回落的走势。从具体运行数据来看，9月SA2601合约价格波动区间为1252-1352元/吨，对比前期合约运行区间，本月价格中枢明显下移，反映出市场整体偏空的情绪占据主导。月初，盘面弱势整理，受下游玻璃行业采购节奏放缓及部分新增产能释放影响。月中，盘面价格突破，一方面是受关联品种玻璃的带动，另一方是反内卷政策落地预期提振市场，但实际需求改善有限，出现的价格的反弹。月末，价格再度震荡回落。9月市场环境中，前期支撑价格的预期因素与情绪驱动力量明显减弱，与此同时供应过剩与需求疲软主导市场，政策预期未能扭转基本面压力，虽有月中的情绪支撑，但纯碱期价仍处下行通道。后续来看，目前期货价格呈现窄幅震荡，月度跌幅3.16%，但持仓量显著增加，显示市场分歧加大。期价下跌背景下，10月预计延续宽幅震荡，需关注新增产能释放节奏及政策扰动。 玻璃： 9月郑州玻璃期货合约呈现震荡上行的趋势，价格波动节奏较快，月初阶段在1140元/吨附近维持震荡整理后大幅上行；进入月中，市场情绪的到反内卷预期的进一步点燃，叠加中下游积极采购的情况下，价格震荡上行，整体重心较8月显著上移。月中后，市场处于多空交锋的情况中，价格下跌后再度拉涨，现货端价格也出现一定程度的提涨。9月，玻璃上涨的核心一方面是因“反内卷”政策预期及旺季需求提振，另一方面是玻璃企业开会号召反内卷，以及旺季来临商家提前备货。基本面来看，供需仍处弱平衡，供应端虽有收缩迹象，但力度有限，企业冷修决策较为谨慎，导致产线冷修进度偏慢，供应端的收缩幅度难以快速改善当前市场供需宽松的整体格局。需求端则持续疲软，未能给予价格支撑。成本端支撑逻辑有限，库存端局部地区仍面临库存压力。9月玻璃期货主力合约呈现“V型”走势，月初受需求疲软拖累下行，中旬在政策与旺季需求共振下反弹突破，月末高位震荡。后市需关注终端需求改善及政策落地情况。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.2操作建议 纯碱： 从当前市场格局来看，10月纯碱期货大概率延续弱势震荡走势。供给端，行业整体处于过剩状态，虽9月进入检修季尾声，计划内产能损失减少，但碱厂仍有主动降负风险，像8月陕西兴化停车就标志着行业出清在缓慢推进。需求端，重碱下游玻璃端需求拖累明显，浮法玻璃产量稳定但难有大幅增长，光伏玻璃9月后需求存忧；不过轻碱反馈有刚需支撑。所以整体供需格局偏宽松，短期价格预期偏弱。若投资者倾向空头操作，可依托关键压力位逢高布局空单。尽管9月整体偏空，宏观层面若有超预期的利好政策出台，可能刺激市场情绪，引发价格反弹；光伏玻璃行业若出现需求超预期好转，也会对纯碱价格产生积极影响。 玻璃： 9月份，国内浮法玻璃的供需情况依旧震荡偏强的态势。10月份，节后需求复苏乏力，市场情绪重回理性。供应端来看，当前浮法玻璃日熔量稳定在15.5万吨左右，产线调整有限，但沙河地区“煤改气”政策推进可能增加成本。需求端，行业的旺季支撑仍在，但深加工订单较弱，叠加库存有所累积，仍高于近几年的平均值，需求较弱。后续来看，10月重要会议的召开或出台更多有利于行业的支持政策，市场存在一定的预期。叠加工信部等六部门发布的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中，严禁新增玻璃产能，叠加环保政策（煤改气）可能进一步压缩供给。长期来看，国内房地产竣工市场尚未迎来实质性转机，行业下行周期仍在持续演绎。因此后续“反内卷”政策的落地时间值得关注，其虽难以改变供需格局，但或能在短期内提振市场情绪。预计玻璃期货主力合约将延续宽幅震荡走势，关注1200元/吨的支撑位。 二、市场情况 2.1纯碱、玻璃供应 纯碱： 截至9月25日，纯碱周度产量达77.69万吨，较9月18日当周增加3.12万吨。细分来看，重碱周产量为43.01万吨，环比增加1.24万吨；轻碱周产量为34.68万吨，环比增加1.88万吨。9月纯碱企业总产量达326.77万吨，环比下降5.10万吨。产能利用率方面，9月产能利用率为87.46%，环比增长1.50%，反映出9月纯碱行业检修较少，供应偏高，致使开动率一并走高。与此同时，虽然9月初行业开工率处于低位，月内持续走高，本月中下旬出现了小幅回落，月末再度上行。最终，9月末的开工率超过上月同期，整体高位震荡。10月供应方面，纯碱装置停工检修的厂家数量不多。反内卷方面，青海环保限产传闻及光伏玻璃减产预期缓解一度提振市场情绪，但后续未兑现。目前也没有出现针对纯碱行业的反内卷政策，因此对于纯碱商品而言更多的是市场预期对价格的影响。综合来看，供应端压力仍存，致使库存进一步累库。 玻璃： 产能数据显示，截至9月底，浮法玻璃产线维持不变。剔除僵尸产线后，国内浮法玻璃生产线共计296条，日产能共计20万吨，在产225条，日产能16.13万吨。产量与产能利用率方面，截至9月末，浮法玻璃日熔量稳定在17万吨左右，与相比小幅增长；全月行业开工率为76.01%，虽较前期常规开工线略有下降，但仍处于中高位区间，表明多数浮法玻璃企业保持正常生产节奏，未出现集中停窑减产现象。其中3条已点火产线完成产能爬坡并稳定输出：华东地区：浙江福莱特600吨/日生产线；西北地区：新疆普耀500吨/日生产线；华中地区：醴陵旗滨四线600吨/日生产线。从整体供应规模来看，9月浮法玻璃产量绝对值仍处于较高水平，能够充分覆盖下游需求，市场供过于求的基本格局未发生改变。不过，新增产能的释放也进一步加剧了当前市场的供应压力，尤其在需求尚未全面回暖的背景下，产能增加或导致供需矛盾进一步凸显。短期内难以扭转浮法玻璃市场的宽松格局，价格仍面临一定承压风险 2.2纯碱、玻璃现货情况及需求 纯碱： 现货价格方面，9月纯碱现货价格整体走势淡稳，月初至月末，纯碱现货价格延续弱势运行态势，以华东地区为例，轻、重纯碱价格从维持在1130元/吨和1250元/吨，保持不变。9月份，纯碱市场需求以刚需支撑为主，整体呈现稳中有增的趋势。本月中国纯碱企业出货量从月初的79.71万吨持续上行至月底的88.10万吨，出货量整体增长9.39万吨。下游情况来看，9月浮法玻璃市场延续弱势，日熔量维持在17万吨左右，浮法玻璃下游虽受备货影响有所起色，但中游库存去 化缓慢，部分企业因亏损推迟冷修计划，因此对纯碱的刚需采购保持稳定。本月，光伏玻璃受行业会议召开，反内卷预期等因素的影响下，日熔量为8.8万吨。光伏玻璃，需求端上半月仍较好，大家拿货仍很积极，但是进入下半月，下游组件端陆续出现砍低价订单及停产等情况，导致下旬消费走弱。轻碱下游，日化、洗涤剂等盈利状况一般，采购以低价刚需为主，库存维持高位 综合来看，10月纯碱下游需求维持刚需，浮法玻璃或给纯碱需求带来一定支撑，消费整体平稳，库存去化缓慢，价格反弹动力不足。 玻璃： 受多重因素影响，玻璃短期需求有所增长，但月数据来看，玻璃月度表观消费量（表需）为472.56万吨，较去年同比显著下降。受国庆备货的影响，9月进入传统消费旺季，市场存在“金九银十”传统旺季存在需求。全国深加工样本企业订单天数均值11.0天，环比+4.9%。深加工价格来看，部分计划节后上涨。且月需求环比好转后，下游刚需补货需求将集中释放，有望支撑行业实现小幅去库，为玻璃价格提供阶段性支撑。当前浮法玻璃市场的核心矛盾仍聚焦于供需两端的动态平衡。综合来看，预计10月供应端压力难有缓解，甚至存在增长预期。需求层面，10月本就处于浮法玻璃行业的传统旺季，叠加年底临近、北方部分地区降温较早的影响，部分待竣工项目或会释放赶工需求。不过需注意的是，从整体表现来看，今年行业需求强度仍不及往年同期水平。 2.3纯碱、玻璃库存 纯碱： 本月纯碱库存呈下跌态势，并降至今年以来的厂库低位区间。据统计，截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存规模为165.15万吨，相较于上周四（9月18日）减少10.41万吨，环比跌幅达5.93%。从细分品类来看，轻、重碱库存均有所去化，其中轻碱库存为72.91万吨，环比减少2.04万吨；重质纯碱去库幅度较大，同期为92.24万吨，较上周四减少8.37万吨。月度数据比较来看，纯碱厂库环比上月变动较大，库存去化21.6万吨。9月份，国内纯碱库存呈现下跌的特征，一方面是因为浮法玻璃企业节前补库需求释放，另一方面国内重点地区厂库均有所下降。截至月末，华北厂库降至24。8万吨，环比减少9.3万吨；西北地区厂库降至64.3万吨，环比减少8.8万吨。 库存虽有所下降，但市场供需格局依旧承压，供需矛盾突出，需关注下游光伏玻璃产业的政策情况，以及纯碱行业是否会出台反内卷的相关政策。从供应侧来看，全年计划新增产能规模突破475万吨，同时现有生产装置保持高位开工率，使得市场供应持续处于高位，供应端压力不减。旺季期间，库存如果消化力度不强，就算有相关刺激政策出台，盘面价格也较难出现7月的大涨行情。 玻璃： 浮法玻璃：9月玻璃库存呈现去化的态势，整体库存水平高于8月。到9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存8935.5万重箱，降幅为2.55%，同比降幅扩大至18.56%，折库存天数25.4天，较上期下降0.6天。分区域来看，区域库存均有所下降。华北地区，9月26日库存为912.4万重量箱，较月初下降9.5%；华东地区：同期库存为1292.5万重量箱，较月初下降3.5%；华南地区：库存为952.0万重量箱，较月初微增0.6%。库存的总体情况显现出，本月库存去化加速，但仍处历史高位区间，库存去化的动能仍不足。 综合来看，9月中国玻璃行业库存呈现总量高位、短期去化加速的特征。浮法玻璃库存虽环比下降，但绝对水平仍处历史高位，光伏玻璃库存因组件厂囤货快速下降。与此同时，“反内卷”政策预期推动短期库存去化，但缺乏实质性落地措施，需继续关注后续产能调整的情况。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 2.4纯碱、玻璃进出口 纯碱： 2025年8月，中国纯碱贸易数据继续呈现显著净出口特征。当月出口量达21.54万吨，环比增加5.41万吨，出口均价170.64美元/吨；进口量则为0.029万吨，较上月下跌0.29万吨，进口均价769.08美元/吨。从累计数据来看，2025年1-8月累计出口量为136.94万吨，较去年同增加78.06万吨，涨幅132.58%。；而累计进口量仅2.07万吨，较去年同期减少87.13万吨，跌幅97.68%。值得注意的是，2025年8月，中国纯碱净出口21.51万吨，增速为36.06%。 目前国内纯碱市场呈现显著的价格优势格局。