纯碱、玻璃月报：情绪退潮，回归供需逻辑

行业纯碱、玻璃月报 2025年9月1日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727期货从业资格号：F03134307fengzeren@ccb.ccbfutures.com 情绪退潮，回归供需逻辑 1.1行情回顾 纯碱： 8月郑州纯碱期货合约呈现震荡回落的走势，在期货市场纯碱品种方面，8月核心交易合约完成主力移仓换月，正式切换至SA2601合约。从全月价格走势来看，整体呈现“先扬后抑”的特征，最终整体运行态势稳中偏弱。具体体驱动逻辑层面，一方面，前期支撑市场的宏观层面利好因素边际减弱，对价格的提振作用逐步消退；另一方面，随着合约交割日临近，交割逻辑对市场的影响持续增强，叠加现货端与期货端出货节奏的相互挤压，共同构成了当月价格的核心影响因素。从具体运行数据来看，8月SA2601合约价格波动区间为1289-1442元/吨，对比前期合约运行区间，本月价格中枢明显下移，反映出市场整体偏空的情绪占据主导。8月市场环境中，前期支撑价格的预期因素与情绪驱动力量明显减弱，纯碱期价随之进入下行通道。期价下跌背景下，盘面沉淀的货源持续向现货市场释放，期现贸易商积极出货以规避风险，全月出货量达到15万吨左右。需求端呈现“结构分化”特征：重碱需求保持平稳，日度理论用量稳定在5.28万吨，其核心下游浮法玻璃行业生产节奏未出现明显波动，产量维持稳定水平，为中重碱需求提供坚实支撑。2025年8月1日至2025年8月29日，主力合约SA2601下跌2.19%，至1296元/吨。 玻璃： 8月郑州玻璃期货合约呈现明显下行趋势，价格波动节奏较快，月初阶段在1300元/吨附近维持震荡整理，多空双方暂时处于平衡状态；进入月中后，市场平衡被打破，价格开启持续下行通道，整体重心较7月显著下移。基本面来看，供应端虽有收缩迹象，但力度有限，企业冷修决策较为谨慎，导致产线冷修进度偏慢，供应端的收缩幅度难以快速改善当前市场供需宽松的整体格局。需求端则持续疲软，未能给予价格支撑。从长期需求基础来看，1-7月国内房屋竣工面积同比下降21.8%，尽管该降幅与6月持平，未进一步扩大，但仍处于高位，对玻璃下游核心需求形成长期拖累。从短期季节性表现来看，往年8月市场通常会提前酝酿“金九银十”的旺季预期，需求端会逐步释放，但今年情况明显不同——深加工企业订单量同比处于低位，且呈持续下降趋势，玻璃整体产销率长期在 低位区间波动，鲜少突破100%的供需平衡线，直至8月底，传统旺季的回暖特征仍未显现。2025年8月1日至2025年8月29日，主力合约FG2601下跌3.43%，至1182元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.2操作建议 纯碱： 从当前市场格局来看，9月纯碱期货大概率延续弱势震荡走势。供给端，行业整体处于过剩状态，虽9月进入检修季尾声，计划内产能损失减少，但碱厂仍有主动降负风险，像8月陕西兴化停车就标志着行业出清在缓慢推进。需求端，重碱下游玻璃端需求拖累明显，浮法玻璃产量稳定但难有大幅增长，光伏玻璃9 月后需求存忧；不过轻碱反馈有刚需支撑。所以整体供需格局偏宽松，短期价格预期偏弱。若投资者倾向空头操作，可依托关键压力位逢高布局空单。尽管9月整体偏空，宏观层面若有超预期的利好政策出台，可能刺激市场情绪，引发价格反弹；光伏玻璃行业若出现需求超预期好转，也会对纯碱价格产生积极影响。 玻璃： 8月份，国内浮法玻璃的供需情况依旧延续偏弱的态势。从价格层面的基础支撑来看，8月主力合约已走出9.65%的月度跌幅，且整个月价格重心呈现阶梯式下移态势，并未出现阶段性企稳反弹的迹象。市场内偏空情绪仍在持续累积，为9月行情奠定了弱势基调。供需两端的格局进一步印证了这一趋势。供应端虽有收缩动作——8月日熔量较7月环比下降1.32%，但这种收缩力度明显受限：一方面，玻璃产线冷修需承担设备闲置、后期重启等高额成本，企业冷修决策极为谨慎，导致8月仅8条产线进入冷修，且无大规模集中冷修的迹象；另一方面，部分企业为维持市场份额，仍选择小幅维持产能，使得整体供应规模并未出现实质性缩减，难以扭转当前市场供需宽松的核心矛盾。后续来看，重要会议后市场对“反内卷”预期降温，政策预期落地后价格回调。国内房地产竣工市场尚未迎来实质性转机，行业下行周期仍在持续演绎。因此后续“反内卷”政策的落地时间值得关注，其虽难以改变供需格局，但或能在短期内提振市场情绪。预计玻璃期货主力合约将延续震荡偏弱走势。 二、市场情况 2.1纯碱、玻璃供应 纯碱： 截至8月28日，纯碱周度产量达71.90万吨，较8月21日当周减少5.23万吨；重碱周产量为39.32万吨，环比减少4.20万吨。8月纯碱企业总产量达331.31万吨。产能利用率方面，月末产能利用率为82.47%，较月初80.27%小幅回升，反映出月末纯碱行业虽然受大厂减产，致使开动率回落，但整体来看短期供应节奏并未放缓，8月开工率整体高位震荡。整体上，8月纯碱企业结束检修并陆续恢复正常，由于上半年纯碱厂家已经提前检修完毕，因此夏修对产量的影响大概率下降。目前看9月份停工检修的厂家数量不多。反内卷方面，青海环保限 产传闻及光伏玻璃减产预期缓解一度提振市场情绪，但后续未兑现。目前也没有出现针对纯碱行业的反内卷政策，因此对于纯碱商品而言更多的是市场预期对价格的影响。综合来看，供应端压力仍存，致使库存进一步累库。 玻璃： 产能数据显示，截至8月底，浮法玻璃产线维持不变。剔除僵尸产线后，国内浮法玻璃生产线共计296条，日产能共计20万吨，在产224条，日产量15.96万吨。产量与产能利用率方面，截至8月末，浮法玻璃日熔量稳定在15.96万吨，与月初水平持平，未出现明显波动；全月行业开工产线共223条，开工率为75.7%，虽较前期常规开工线略有下降，但仍处于中高位区间，表明多数浮法玻璃企业保持正常生产节奏，未出现集中停窑减产现象。从整体供应规模来看，8月浮法玻璃产量虽未披露具体数值，但结合日熔量与开工率稳定的情况，产量绝对值仍处于较高水平，能够充分覆盖下游需求，市场供过于求的基本格局未发生改变。8月浮法玻璃产线调整以“新增点火”为主，月内共有2条产线完成再次点火，进一步补充市场产能，使得月内整体产能供应呈现增加态势；同时，个别产线已明确计划于9月点火，意味着短期内浮法玻璃产能将继续维持偏高位水平，供应端增量预期明确。与此前冷修主导的调整不同，8月产线动态更多体现为“产能补充”，一方面，部分前期停产检修的产线完成调试后重启，另一方面，行业内仍有企业看好长期需求，选择推进新产线点火计划。不过，新增产能的释放也进一步加剧了当前市场的供应压力，尤其在需求尚未全面回暖的背景下，产能增加或导致供需矛盾进一步凸显。短期内难以扭转浮法玻璃市场的宽松格局，价格仍面临一定承压风险 数据来源：隆众石化网，建信期货研投中心 2.2纯碱、玻璃现货情况及需求 纯碱： 现货价格方面，8月纯碱现货价格整体弱势震荡，月初至月中，纯碱现货价格延续弱势运行态势，以华东地区为例，轻质纯碱价格从1200元/吨降至1150元/吨，重质纯碱价格则维持在1300元/吨，保持不变。月中至月末，受“反内卷”情绪退潮，以及期货价格持续下跌，现货价格进一步下行，月末华东地区轻质纯碱价格下降至1130元/吨，重质纯碱价格下行至1250元/吨。 8月份，纯碱市场需求以刚需支撑为主，整体呈现稳中有增的趋势。本月中国纯碱企业出货量从月初的67.54万吨持续上行至月底的75.44万吨，出货量整体增长7.90万吨。下游情况来看，8月浮法玻璃市场延续弱势，日熔量维持在15.95万吨，但浮法玻璃下游需求低迷，库存去化缓慢，部分企业因亏损推迟冷修计划，因此对纯碱的刚需采购保持稳定。本月，光伏玻璃受“抢出口”、涨价预期等因素的影响下，日熔量为8.85万吨。本月轻碱下游，日化、洗涤剂等盈利状况一般，采购以低价刚需为主，库存维持高位 综合来看，8月纯碱下游需求维持刚需，光伏玻璃给纯碱需求带来一定支撑，浮法玻璃需求低位震荡，库存去化缓慢，价格反弹动力不足。 玻璃： 受多重因素影响，玻璃短期需求收缩，且全年压力进一步凸显。月数据来看，玻璃周度表观消费量（表需）平均值达107.9万吨，较上月环比显著下降12.2%，单月需求收缩迹象清晰，反映出短期市场需求的疲软态势。2025年上半年，玻璃表观需求量同比显著下滑8.4%，预示着后续需求复苏将面临多重阻力。9月进入传统消费旺季，市场对“金九银十”传统旺季存在需求期待，预期相对乐观，季节修复的市场预期仍在。且8月下游加工厂库存已再度降至低位，9月需求环比好转后，下游刚需补货需求将集中释放，有望支撑行业实现小幅去库，为玻璃价格提供阶段性支撑。预计9-10月需求较前期环比好转，但空间受限。一方面终端需求恢复力度不足，另一方面政策拉动减弱，无法推动需求实现突破性增长。 2.3纯碱、玻璃库存 纯碱： 据统计，截至2025年8月28日，国内纯碱厂家总库存规模为186.75万吨，相较于上周四（8月21日）减少4.82万吨，环比跌幅达2.58%。从细分品类来看，纯碱库存呈现去库趋势，截至8月28日为74.53万吨，较上同期减少2.78万吨；重质纯碱库存也小幅下降，同期为112.22万吨，较上周四减少1.55万吨。月度数据比较来看，纯碱厂库环比上月变动不大，轻、重碱厂库涨跌互现。分地区来看，华北、西北出现去库，但西南地区的库存则有所上升。 8月份，国内纯碱库存呈现高位震荡的特征，但市场供需格局依旧承压，供需矛盾突出，需关注下游光伏玻璃产业的政策情况，是否会出现减；纯碱行业是否会出台反内卷的相关政策；以及纯碱行业设备检修对库存的进一步影响。从供应侧来看，全年计划新增产能规模突破475万吨，同时现有生产装置保持高位开工率，使得市场供应持续处于高位，供应端压力不减。 玻璃： 浮法玻璃：8月玻璃库存呈现先增后减的态势，整体库存水平高于7月。到8月28日，全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比下降104万重箱，降幅为1.63%，同比降幅增大至11.31%，折库存天数26.7天，较上期下降0.5天。分区域来看，区域库存均有所下降。华北地区，8月28日库存为964.2万重量箱，较8月21日的940.1万重量箱增长2.57%；华东地区：8月28日库存为1365.3万重量箱，较8月21日的1393.7万重量箱下降2.04%；华南地区：8月8日库存为959.6万重量箱，较8月21日的987.1万重量箱下降2.79%。库存的总体情况显现出，本月库存去化加速，但仍处历史高位区间，库存去化的动能仍不足。 综合来看，8月中国玻璃行业库存呈现总量高位、短期去化加速的特征。浮法玻璃库存虽环比下降，但绝对水平仍处历史高位，光伏玻璃库存因组件厂囤货快速下降。与此同时，“反内卷”政策预期推动短期库存去化