纯碱月报：市场情绪逐渐降温，价格回归基本面主导逻辑，但预期尚在

2025/09/05 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆价格：纯碱现货市场报价1167元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初-79元/吨；纯碱期货主力（SA509）收盘报1267元/吨，环比上周-44元/吨，较上月初+11元/吨；基差-100元/吨，环比上周+6元/吨，基差率-7.89%，处于历史统计值中性偏低水平。 ◆成本利润：氨碱法生产成本为1268元/吨，生产利润为-0.1元/吨；联碱法生产成本为1651元/吨，生产利润为-20元/吨。氨碱法、联碱法纯碱成本利润均与此前变动不大，基本在亏损边缘。但随着天然碱法占比逐渐提升，纯碱整体的成本支撑或较为有限。 ◆供给：截至8月29日，纯碱周产量为71.91万吨，环比-5.23万吨，产量自高位有所回落。从月度产量来看，8月纯碱月产量为331.87万吨，环比+15.45万吨。整体来看，纯碱产量位于历史同期高位，并且预计短期仍将维持，对价格形成一定压力。 ◆需求：8月浮法玻璃开工率有所回升，产量有所增加，短期内带动了纯碱需求，但8月末，浮法玻璃库存出现回升，预计短期会对纯碱需求带来一定的负反馈影响。光伏玻璃运行日产能为88580吨，较月初+2080吨，开工率为62.07%，较月初-0.59%，库存可用天数为15.71日，较月初-6.89日。光伏玻璃库存压力不大，若后续开工率与产能出现回升，则会带动纯碱需求增加。 ◆库存：截至2025/08/29，纯碱厂内库存186.75万吨，较月初+7.17万吨，库存可用天数为15.48日，较月初+0.59日。整体来看，纯碱库存仍位于历史同期高位，并且预计短期将维持，对价格形成一定压力。 ◆进出口：7月纯碱进口0.32吨，出口16.12吨，净出口15.80万吨，环比+0.25万吨。当前纯碱价格仍处于历史低位，预期出口数量会继续增长，进而对价格起到一定支撑。 期现市场 纯碱基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，纯碱现货市场报价1167元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初-79元/吨；纯碱期货主力（SA509）收盘报1267元/吨，环比上周-44元/吨，较上月初+11元/吨；基差-100元/吨，环比上周+6元/吨，基差率-7.89%，处于历史统计值中性偏低水平。 重碱轻碱价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，华北重碱轻碱价差100元/吨，华东重碱轻碱价差120元/吨，与此前相比变动不大，处于合理区间。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，纯碱期货1-5合约价差为-80元/吨，短期内纯碱基本面难以迅速好转，期价存在压力，但在反内卷的大背景下，市场对于未来纯碱价格存在上涨预期。 利润及成本 纯碱成本利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，氨碱法生产成本为1268元/吨，生产利润为-0.1元/吨；联碱法生产成本为1651元/吨，生产利润为-20元/吨。氨碱法、联碱法纯碱成本利润均与此前变动不大，基本在亏损边缘。但随着天然碱法占比逐渐提升，纯碱整体的成本支撑或较为有限。 纯碱成本利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，氨碱法生产成本为1268元/吨，生产利润为-0.1元/吨；联碱法生产成本为1651元/吨，生产利润为-20元/吨。氨碱法、联碱法纯碱成本利润均与此前变动不大，基本在亏损边缘。但随着天然碱法占比逐渐提升，纯碱整体的成本支撑或较为有限。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，西北地区原盐价格为205元/吨，环比上周持平，西南地区原盐价格为290元/吨，环比上周上涨20元/吨，对纯碱价格影响较小。动力煤价格变动不大，个别地区小幅下跌，同比保持较低水平，对纯碱价格影响较小。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，合成氨价格环比上周变动不大，同比仍处于较低水平。 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，纯碱周产量为71.91万吨，环比-5.23万吨，产量自高位有所回落。从月度产量来看，8月纯碱月产量为331.87万吨，环比+15.45万吨。整体来看，纯碱产量位于历史同期高位，并且预计短期仍将维持，对价格形成一定压力。 重碱轻碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，重碱产量为38.32万吨，环比上周-4.2万吨，轻碱产量为33.59万吨，环比上周-1.03万吨。重碱、轻碱产量均有回落，但9月检修企业少，预计产量仍将维持高位。 纯碱开工（按工艺） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 8月纯碱开工率呈现先升后降的走势，9月计划检修企业少，预计开工率将维持当前水平。 纯碱开工（按工艺） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纯碱开工（分地区） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求-浮法玻璃 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 8月浮法玻璃开工率有所回升，产量有所增加，短期内带动了纯碱需求，但8月末，浮法玻璃库存出现回升，预计短期会对纯碱需求带来一定的负反馈影响。 需求-光伏玻璃 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至8月底，光伏玻璃运行日产能为88580吨，较月初+2080吨，开工率为62.07%，较月初-0.59%，库存可用天数为15.71日，较月初-6.89日。光伏玻璃库存压力不大，若后续开工率与产能出现回升，则会带动纯碱需求增加。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月纯碱进口0.32吨，出口16.12吨，净出口15.80万吨，环比+0.25万吨。当前纯碱价格仍处于历史低位，预期出口数量会继续增长，进而对价格起到一定支撑。 05 库存 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，纯碱厂内库存186.75万吨，较月初+7.17万吨，库存可用天数为15.48日，较月初+0.59日。重碱厂内库存112.22万吨，较月初+1.94万吨，轻碱74.53万吨，较月初+5.23万吨。整体来看，纯碱库存仍位于历史同期高位，并且预计短期将维持，对价格形成一定压力。 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 市场情绪逐渐降温，价格回归基本面主导逻辑，但预期尚在 2025/09/05 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆价格：浮法玻璃现货市场报价1130元/吨，环比上周-8元/吨，较上月初-115元/吨；纯碱期货主力（SA509）收盘报1134元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初+33元/吨；基差-4元/吨，环比上周+31元/吨，基差率+2.73%，处于历史统计值中性水平。 ◆成本利润：截至2025/08/29，以煤炭、石油焦和天然气为燃料生产浮法玻璃的成本分别为995元/吨、1039元/吨和1398元/吨；利润分别为109.46元/吨、25.66元/吨和-188.41元/吨，对玻璃期货价格有一定支撑。 ◆供给：截至2025/08/29，浮法玻璃周产量为111.70万吨，较月初+0.18万吨，开工产线224条，较月初+2条，开工率为75.49%，较月初+0.49。整体来看，8月产能供应仍有增加，个别产线下月仍存点火计划，预计产量短期内将保持偏高位。 ◆需求：截至2025/08/29Low-e玻璃开工率为48.10%，较月初+4.8%；截至2025/09/01，浮法玻璃下游深加工订单为10.4日，较上月初+0.85日，下游需求略有回暖。截至2025/07，房地产竣工面积累计同比-16.5%，较6月-1.7%。新开工面积累计同比-19.4%，较6月+0.6%。新开工累计同比降幅收窄，但房屋施工及竣工面积累计同比降幅再度扩大。房企到位资金累计同比-7.5%，较6月-1.3%，降幅略有扩大。截至2025/08/29，30城商品房成交面积为2757483.97平方米，较月初+10.10%。房地产成交情况略有所改善，但与历史同期相比依然较为低迷。整体来看地产终端需求改善较为缓慢，短期内拖累玻璃价格，需观察“金九银十”的旺季数据。 ◆库存：截至2025/08/29，中国浮法玻璃厂内库存6256.6万重箱，较月初+306.7；沙河地区厂内库存313.04万重箱，较月初+117.84；沙河贸易商库存356万重箱，较月初+4。8月浮法玻璃库存增加，在产量维持高位的情况下，预计对价格压力仍大。 基本面评估 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，浮法玻璃现货市场报价1130元/吨，环比上周-8元/吨，较上月初-115元/吨；纯碱期货主力（SA509）收盘报1134元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初+33元/吨；基差-4元/吨，环比上周+31元/吨，基差率+2.73%，处于历史统计值中性水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/09/02，玻璃期货1-5合约价差为-99元/吨，短期内下游终端房地产数据暂无明显改善，基本面难以迅速好转，期价存在一定压力，但在反内卷的大背景下，市场对于未来玻璃价格存在上涨预期。 利润及成本 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，以煤炭、石油焦和天然气为燃料生产浮法玻璃的成本分别为995元/吨、1039元/吨和1398元/吨；利润分别为109.46元/吨、25.66元/吨和-188.41元/吨，对玻璃期货价格有一定支撑。 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给及需求 玻璃产量及开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29，浮法玻璃周产量为111.70万吨，较月初+0.18万吨，开工产线224条，较月初+2条，开工率为75.49%，较月初+0.49。整体来看，8月产能供应仍有增加，个别产线下月仍存点火计划，预计产量短期内将保持偏高位。 玻璃产量及开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/08/29Low-e玻璃开工率为48.10%，较月初+4.8%；截至2025/09/01，浮法玻璃下游深加工订单为10.4日，较上月初+0.85日，下游需求略有回暖。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究