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宏观月报：“反内卷”核心逻辑梳理与化工行业影响

2025-08-03 徐闻宇华泰期货张东旭

核心观点：2025年7月中央推行“反内卷”政策，旨在通过“供给收缩+技术创新+法规约束”三轨并行，推动行业盈利修复与价值链升级。政策主要针对产能过剩、低价无序竞争突出的行业，如光伏、基础化工、钢铁水泥等。
政策影响：
- 行业产能治理：光伏限产30%，化工行业联合减产推升瓶级PET加工费翻倍，黑色产业实行错峰生产和高端化转型。
- 规范地方政府行为：严控同质化招商与重复建设，推动长三角等区域试点利益共享机制。
- 法治化升级：修订《价格法》明确低价倾销违法红线，医保集采改革摒弃“最低价中标”。
- 技术破局：扶持固态电池、高端电子材料等技术代差突破。
- 统一大市场建设：深化招标改革，要求国企带头抵制“内卷式”竞争，促进民营发展。
化工行业影响：
- 价格修复分化：传统重资产化工因新增产能投放延续弱周期，油气深加工产业盈利韧性持续，电子化学品/可降解/新能源材料需求增长成为盈利驱动力。
- 政策成效预期好的子行业：新能源行业、化学纤维制造业、石油化工行业、代糖行业、农药行业。
关键数据：
- 光伏行业限产30%。
- 化工行业联合减产推升瓶级PET加工费翻倍。
- 黑色产业实行错峰生产和高端化转型政策。
研究结论：本轮“反内卷”政策通过“供给收缩+标准倒逼+区域协同”组合拳，驱动行业盈利修复与价值链升级，为新质生产力腾挪空间。行业集中度高意味着政策执行效率更高，产能去化更易推进，长期结构优化更稳定。