债市情绪面周报（7月第2周）：继续看好债市的理由有哪些？

证券研究报告 报告日期：[Table_Author]首席分析师：颜子琦电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com[Table_Author]分析师：洪子彦电话：15851599909[Table_Report] 2/13正文目录1卖方与买方市场........................................................................................................................................................41.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数下降.....................................................................................................41.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数未变，此前连续三周下行....................................................................41.3信用债：央行呵护、资产荒..............................................................................................................................51.4可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................52国债期货跟踪...........................................................................................................................................................62.1期货交易：价格全面下降，成交量全面上升.....................................................................................................62.2现券交易：30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均上升...............................................................................72.3基差交易：基差涨跌分化，净基差全面收窄.....................................................................................................82.4跨期价差涨跌分化，跨品种价差整体收窄......................................................................................................103风险提示：..................................................................................................................................................................12 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 3/13图表目录图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）..........................................................................................4图表2卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）..........................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5国债期货主力合约收盘价（单位：元）...............................................................................................................6图表6国债期货主力合约持仓量（单位：手）...............................................................................................................7图表7国债期货主力合约成交额（单位：亿元）............................................................................................................7图表8国债期货主力合约成交持仓比..............................................................................................................................7图表910Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表1030Y国债换手率（单位：%）.............................................................................................................................8图表112024年以来利率债换手率（单位：%）..............................................................................................................8图表12TS主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表13TF主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表14T主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................10图表15TL主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................10图表16主力合约跨期价差（近月-远月，单位：元）...................................................................................................11图表172*TS-TF跨品种价差（单位：元）...................................................................................................................11图表182*TF-T跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................11图表194*TS-T跨品种价差（单位：元）......................................................................................................................12图表203*T-TL跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................12 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/131卖方与买方市场1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数下降从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.45，市场观点偏多为主，较上周下行；本周跟踪不加权指数录得0.63，较上周下降0.05。当前机构整体持中性偏多观点，18家偏多，8家中性，1家偏空：67%机构均持偏多态度，关键词：股债跷跷板影响不大，利空因素不显著，资金持续宽松，内外需可能走弱，机构负债端下调；30%机构均持中性态度，关键词：预期提振基本面带来的利率调整风险，债券久期及杠杆已处于高位；4%机构均持偏空态度，关键词：债市资金拥挤，货币政策对经济支持度较大，下半年经济或将不会明显下行。1.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数未变，此前连续三周下行从买方情绪指数来看，本周跟踪情绪指数录得0.13，市场观点中性为主，较上周不变，当前机构整体持中性偏多观点，5家偏多，19家中性：21%机构均持偏多态度，关键词：资金面平稳的预期未变，基本面的支撑依在，欠配逻辑不改，银行负债端资金成本逐步下移；79%机构均持中性态度，关键词：生产、投资和出口数据较好，中美关系或有缓和，股市表现限制债券收益率的下行幅度。图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）资料来源：Wind，华安证券研究所2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06卖方市场情绪指数-不加权（左轴） 2023-072023-082023-092023-102023-112023-122