债市情绪面周报（5月第2周）：关税谈判背景下债市的两派观点

主要观点

• 华安观点：债市短期震荡概率高，维持久期，静待机会。双降政策公布后，降准即将落地，资金利率回落，对短端利好，长端下行空间打开，但短期震荡概率偏大，维持久期，静待机会。
• 卖方观点：当前债市存在两派观点，看多派与谨慎派。看多派认为双降利好短端，长端下行空间打开；谨慎派认为十年国债已透支降息预期，存在止盈压力，利差处于历史低位。
• 买方观点：维持乐观，中性观点机构关注后续政策刺激空间。47%机构持偏多态度，50%机构持中性态度，3%机构持偏空态度。
• 国债期货：主力合约切换期，正套空间有所收敛。TS/TF合约升水，基差收窄，IRR走势分化。

关键数据

• 卖方情绪指数：加权指数0.29，不加权指数0.41，较上周下降。
• 买方情绪指数：0.40，较上周上升。
• 利率债换手率：5月9日录得0.94%，较上个工作日上升0.32pct。
• 10Y国开债换手率：5月9日录得5.64%，较上个工作日上升2.57pct。
• 国债期货：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.35元、106.10元、109.06元与120.37元。
• 国债期货持仓量：TS/TF/T/TL期货合约持仓量分别录得8.3万手/14.3万手/17.7万手/8.2万手。
• 国债期货成交量：TS/TF/T/TL期货合约成交量分别录得926亿元/726亿元/864亿元/1157亿元。
• 国债期货成交持仓比：TS/TF/T/TL期货合约成交持仓比分别为0.52/0.48/0.47/1.25。

研究结论

• 债市短期震荡概率大，建议维持久期，静待机会。
• 国债期货短期存在博弈空间，建议关注多短空长做陡曲线策略。
• 买方机构对债市整体持中性偏多态度，关注后续政策刺激空间。