债市情绪面周报（12月第2周）：债市观点无一家看空

——债市情绪面周报（12月第2周） 主要观点： 报告日期： 2024-12-16 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 当前市场在降息预期与年末抢跑情绪影响下，利率持续创新低，从历史复盘角度来看，往年12月中央经济工作会议后的债市通常出现超10bp的下行，同时应考虑到利率是在创新低过程中不断突破止盈压力向下，从幅度来看债市或已经充分交易降息预期，因此我们认为短期债市阶段性震荡的可能性更大。同时需要考虑到，年内利率债发行已经基本完毕，而跨年后面临两会前的专项债供给天然偏慢、数据真空期等因素，“资产荒”大概率仍将延续，需求角度看至少当前机构没有凸显的止盈行为，若后市利率出现阶段性震荡，建议投资者当前可考虑较长期限的信用债、地方债，以及债市回调后的配置机会。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从我们统计的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.22，市场观点维持中性偏多，较上周上升0.10，当前机构整体持中性偏多观点，8家偏多，13家中性： 38%机构均持偏多态度，关键词：降息预期交易仍有一定空间，抢跑行情未结束，货币宽松带动曲线继续下移； 62%机构均持中性态度，关键词：降息交易或透支，利率下行需要催化剂如资金面进一步宽松，止盈盘虽偏弱，但当前债市赔率较低。 ⚫买方情绪整体下降 截至12月13日，买方市场情绪指数录得0.82，较12月6日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率不变，质押回购成交额、隔夜回购成交额下降；利差方面，收益曲线呈牛平形态，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差、新老券利差走阔，国开-国债利差收窄；期货情绪方面，T主力合约成交多空比下降，TF、TS、TL合约成交多空比上升；一级市场方面，国债认购倍数上升，地方债认购倍数上升，理财的发行量、到期量上升。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周上升..........................................................................................41.2信用债：两大会议落地、年末机构行为............................................................................................................41.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................62.3资金杠杆：杠杆率上升.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................82.5一级发行：国债认购倍数整体上升，理财发行量上升....................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表4买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表5买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表730Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表82022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表9银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................8图表10T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表11TS主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表12TF主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表13TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14国债平均认购倍数.............................................................................................................................................10图表15地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................10图表16债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表17理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................11 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周上升 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.22，市场观点维持中性偏多，较上周上升0.10，当前机构整体持中性偏多观点，8家偏多，13家中性： 38%机构均持偏多态度，关键词：降息预期交易仍有一定空间，抢跑行情未结束，货币宽松带动曲线继续下移； 62%机构均持中性态度，关键词：降息交易或透支，利率下行需要催化剂如资金面进一步宽松，止盈盘虽偏弱，但当前债市赔率较低。 华安观点：债市已交易降息预期，短期震荡可能性更大 当前市场在降息预期与年末抢跑情绪影响下，利率持续创新低，从历史复盘角度来看，往年12月中央经济工作会议后的债市通常出现超10bp的下行，同时应考虑到利率是在创新低过程中不断突破止盈压力向下，从幅度来看债市或已经充分交易降息预期，因此我们认为短期债市阶段性震荡的可能性更大。同时需要考虑到，年内利率债发行已经基本完毕，而跨年后面临两会前的专项债供给天然偏慢、数据真空期等因素，“资产荒”大概率仍将延续