债市情绪面周报（8月第2周）：债市卖方情绪进一步谨慎但不空

——债市情绪面周报（8月第2周） 主要观点： 报告日期： 2024-08-12 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 近期债市的回调压力显现，在大行持续抛券后曲线变平，从个券空间来看10Y期限大行的“库存”或已减少，短期内债市的最大空头可能是前期浮盈的非银机构，近期基金边际转为净卖出，而券商资管等产品的行为对于利率变动尚不敏感，可关注后续其赎回压力。另一方面，从历史上来看8月债市宜偏谨慎，利率拐点发生的背景通常为政策出台+供给加速+资金收紧的组合，虽然当前债市对此已有一定预期与定价，但在止盈情绪的影响下其边际变化或加剧债市整体的波动，短期内可把握曲线变平与调整的机会适当加仓。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.01，较上周下降0.01，偏多机构数量与上周相比下降，当前1家偏多，16家中性，1家偏空： （1）：1家机构观点偏多，关键词：全球衰退、央行宽松； （2）：16家机构观点中性，关键词：机构止盈、央行调控、资金利率有下限、供给增加、资金面收窄； （3）：1家机构观点偏空，关键词：降息预期降温、利率回升； ⚫买方情绪整体上行 截至8月9日，买方市场情绪指数录得0.86，较8月2日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率与回购成交额整体下降；利差方面，收益曲线成牛陡形态，10Y-1Y国债利差、新老券利差走阔，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差收窄；期货情绪方面，TL、TF、TS主力合约成交多空比上升，T主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量下降，到期量下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：长久期信用债，信用利差...................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................62.2交易情绪：债市换手率整体下降.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体上升.........................................................................................................................................92.5一级发行：债市认购倍数整体上升，理财发行量下降....................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.01，较上周下降0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得-0.06，较上周下降0.06；信用债主要关注城投债拉久期、票息策略；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，较上周没有变动。本周机构整体持中性偏观点，1家偏多，16家中性，1家偏空。 6%机构均持偏多态度，关键词：全球衰退、央行宽松； 88%机构均持中性态度，关键词：机构止盈、央行调控、资金利率有下限、供给增加、资金面收窄； 6%机构持均持偏空态度，关键词：降息预期降温、利率回升。 华安观点：卖方谨慎但不偏空 近期债市的回调压力显现，在大行持续抛券后曲线变平，从个券空间来看10Y期限大行的“库存”或已明显减少，而短