债市情绪面周报（8月第4周）：债市卖方仍偏谨慎

——债市情绪面周报（8月第4周） 主要观点： 报告日期： 2024-08-26 ⚫ 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 历史上8月通常为利率的拐点，其附近常见的组合有宽信用政策出台+供给扰动+资金面收紧+机构止盈情绪抬头，从高频数据上看，基本面对于债市的利空仍较为有限，而当前市场对于多数的利空因素（如供给、政策）已有一定的定价，而近期债市流动性有所降低，信用债出现不跌情况。在资金面边际收紧的环境下，10Y国债到期收益率已经逼近前低的位置，虽然近期监管态度有所缓和，但短期来看我们认为债市或仍处于低位震荡阶段，操作上宜偏保守，把握曲线变平与调整的机会适当加仓。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得-0.02，与上周持平，当前16家中性，1家偏空： （1）：16家机构观点中性，关键词：央行监管、弱基本面、海外降息； （2）：1家机构观点偏空，关键词：信贷企稳、弱降息预期、利率上行通道； ⚫买方情绪整体下行 截至8月23日，买方市场情绪指数录得0.71，较8月16日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率下降，回购成交额下降；利差方面，收益曲线成牛陡形态，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差、新老券利差收窄，国开-国债利差、新老券利差走阔；期货情绪方面，TF、TS主力合约成交多空比上升，TL、T主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量上升、到期量不变。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数保持不变.............................................................................................41.2信用债：城投债拉久期，票息策略...................................................................................................................41.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2买方市场...................................................................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................62.3资金杠杆：杠杆率下降.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................82.5一级发行：债市认购倍数整体下降，理财发行量上升....................................................................................10 3风险提示：.............................................................................................................................................................12 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................4图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................8图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表13TF主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................10图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................11 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数保持不变 本周机构对利率债看法主要为中性偏空，卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.02，与上周持平；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得