债市情绪面周报（8月第3周）：债市情绪承压，卖方仍看震荡

——债市情绪面周报（8月第3周） 报告日期：2024-08-20 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 8月以来，债市主要围绕政策出台与监管调控进行博弈，而基本面、资金面等变化暂时不大。从当前的交易情绪来看，利率债的换手率已经出现明显下行，对货币当局采取措施的担忧是掣肘利率下行的主要原因，而另一方面公募基金的赎回力度仍值得关注，随着大行卖债力度的逐步减小并由10Y期限切换至7Y，基金在债市卖盘的占比中逐步增加，非银负债端的脆弱性、供给压力回升、政策加码可能是短期扰动债市的组合，可把握曲线变陡与调整的机会适当加仓。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得-0.02，较上周下降0.03，当前14家中性，1家偏空： （1）：14家机构观点中性，关键词：利多因素仍在、政府债放量、央行卖债；（2）：1家机构观点偏空，关键词：降息预期降温、信贷增速企稳回升、央行加强机构行为监管； ⚫买方情绪整体上行 截至8月16日，买方市场情绪指数录得0.85，较8月9日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率上升，回购成交额下降；利差方面，收益曲线成牛陡形态，10Y-1Y国债利差、新老券利差收窄，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差走阔；期货情绪方面，TL、TF、TS主力合约成交多空比下降，T主力合约成交多空比上升；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量、到期量上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场..................................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降......................................................................................................41.2信用债：城投债拉久期、票息策略..............................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏空观点......................................................................................................................5 2买方市场..................................................................................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降..................................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体下降..................................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率上升..................................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降......................................................................................................................................................92.5一级发行：债市认购倍数整体下降，理财发行量上升.............................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）...................................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.......................................................................................................................................................4图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）......................................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数...........................................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化..................................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）..................................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）.......................................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...........................................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）................................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）.............................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比.....................................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比.................................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比.................................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比.................................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数...........................................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.......................................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）...........................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）.................................................................