债市情绪面周报（8月第1周）：债市卖方情绪进一步谨慎

——债市情绪面周报（8月第1周） 报告日期：2024-08-06 主要观点： ⚫ 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 当前债市的利多格局仍未改变，基本面偏弱、政策有待加码、非银钱多叠加债券供给节奏偏慢是主线，而较为明显的利空因素则为央行对于长债收益率的持续关注，从货币政策目标来看，在防控金融风险等要求下，长债的收益率不宜下行过快，因此二季度以来央行多次喊话引导预期上行、曲线走陡，本周一大行持续净卖出或说明长债利率利率已逼近央行的合意点位，考虑到当前央行暂未开展借券卖出与临时正逆回购等操作，短期内债市或仍有一定回调空间，但在基本面等因素的支撑下，确定性的趋势仍是把握每调买入的机会。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.02，较上周下降0.04，当前1家偏多，15家中性，1家偏空： （1）：1家机构观点偏多，关键词：交易情绪有利做多； （2）：15家机构观点中性，关键词：短期下行空间有限、长期利好因素未逆转、宽信用； （3）：1家机构观点偏空，关键词：资金利率和短端收益或见拐点； ⚫买方情绪整体上行 截至8月2日，买方市场情绪指数录得1.16，较7月26日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率与回购成交额整体上升；利差方面，收益曲线成牛陡形态，10Y-1Y国债利差、国开-国债利差和新老券利差走阔，30Y-10Y国债利差收窄；期货情绪方面，T、TF、TS主力合约成交多空比下降，TL主力合约成交多空比上升；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量上升，到期量下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：城投债拉久期、二永债.......................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................62.2交易情绪：债市换手率整体下降.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率上升.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：债市认购倍数整体下降，理财发行量上升....................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.02，较上周下降0.04；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.00，较上周下降0.11；信用债主要关注城投债拉久期、二永债；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，较上周下降0.02。本周机构整体持中性偏多观点，1家偏多，15家中性，1家偏空。 6%机构均持偏多态度，关键词：交易情绪有利做多； 88%机构均持中性态度，关键词：短期下行空间有限、长期利好因素未逆转、宽信用。 6%机构均持偏空态度，关键词：资金利率和短端收益或见拐点。 华安观点：卖方持续谨慎 当前债市的利多格局仍未改变，基本面偏弱、政策有待加码、非银钱多叠加债券供给节奏偏慢是主线，而较为明显的利空因素则为央行对于长债收益率的持续关注，