债市情绪面周报（8月第1周）：卖方情绪降温

——债市情绪面周报（8月第1周） 报告日期：2023-08-08 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周机构对利率债看法主要为中性，卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.04，较上周减少0.27；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.00，较上周减少0.25；信用债主要关注化债方案、地产债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.21，较上周增加0.08。 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com ⚫利率债：3家偏多，17家中性，3家偏空 资料来源：Wind，华安证券研究所 市场观点：长债利率保持震荡，货币政策保持宽松 本周机构整体持中性观点，3家偏多，17家中性，3家偏空。 13%的机构持偏多态度，关键词：货币政策保持宽松，以地产为首的基本面持续走弱，国内金融机构依旧面临“资产荒”；74%的机构持中性态度，关键词：长债利率保持震荡，虽然流动性缺口增加，但7月政治局会议定调积极；13%的机构持偏空态度，关键词：经济触底回升，连续出台支撑经济的政策，10Y国债估值偏贵。 ⚫信用债：本周主要关注化债方案、地产债 资料来源：Wind，华安证券研究所 ◆华安观点：保债对当下城投化债的意义——险资、城投与政策三重视 角分析 综合来看，通过对保债计划进行历史回溯与现状梳理后我们认为，保债计划具有长久期且资金稳定的特点，当前无论是对于保险公司还是对城投公司而言，供需双方对该产品均有发行需求，对于化解地方政府隐性债务以及解决城投公司债务风险，能够提供正向帮助，后续有可能成为地方化债的重要抓手。 市场热词：化债方案、地产债 #化债方案：中央加大对地方政府的转移支付，盘活存量资产，或重启地方政府特殊再融资债券。 #地产债：地产支持政策落地，信用市场面临“资产荒”局面，部分地产债估值收益率较高。 ⚫可转债：主流观点中性 本周机构整体持中性观点。7家中性，1家偏多。 88%机构均持中性态度，关键词：政策落地生效有时间滞后性，转债仍受到估值限制，市场短期内的炒作情绪有所回升；12%机构均持偏多态度，关键词：股票市场反弹明显，转债估值仍有潜在机会，聚焦更有效率的标的。 资料来源：Wind，华安证券研究所 ⚫买方市场情绪指数：情绪指数上升 截止8月4日，买方市场情绪指数录得0.97，较7月28日上升0.05。从换 手率来看，本周国债和国开债成交均下降。 30Y国债换手率环比下降，上周五换手率录得2.21%，较前一周五减少0.93pct，较周一下降0.64pct，周平均换手率降至2.48%；10Y国开债换手率较上周下降，8月4日换手率录得0.79%，较前一周五下降0.38pct，较周一下降0.25pct；利率债换手率录得1.01%，较前一周五上升0.03pct，较周一上升0.10pct。 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 从资金面来看，近期杠杆率上行。截止8月4日，银行间债市杠杆率降至109.6%，质押式回购成交量为8.7万亿元，隔夜成交占比93.36%。 资料来源：Wind，华安证券研究所 国债期货方面，上周T2309合约成交多空比略有上升。截止8月4日，T主力周五成交多空比为0.98；TS2309与TF2309合约多空比为0.95与1.03。 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 一级市场发行方面，8月4日国债平均认购倍数为2.43，处于6.3%分位点；8月4日地方债平均认购倍数为18.64，处于8.0%分位点；据Wind统计，7月31日至8月6日，理财类共发行153亿元，到期524亿元，净发行-371亿元。 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 ⚫风险提示 流动性风险。 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。 分析师：杨佩霖，华安固收分析师，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。