债市情绪面周报（1月第1周）：债市卖方情绪继续降温

——债市情绪面周报（1月第1周） 主要观点： 报告日期： 2024-1-8 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 当前债市对基本面的定价已经较为充分，而降息交易正在持续。如我们近期报告所述，在跨年资金面稳定的情况下，降息的3种可能结果对债市难言进一步利好，年初配置盘建仓一定程度会加剧机构资产荒，继续看多债市则需进一步寻找新论据或开辟新论点，2.50%的利率点位可能成为债市的阶段性博弈点，一方面近年来的降息预期已在实际操作前被交易，大行与农商行多增配，其止盈时点同样值得关注；另一方面，跨年以来股份行、基金出现大额净卖出，仍应留意金融监管与资本新规对货基与债基赎回的影响。往后看，应当关注曲线牛平下短端的交易机会与长端的配置价值。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.45，较上周减少0.18，中性观点机构较上周有所增加，当前7家偏多，10家中性，2家偏空，卖方情绪环比回落。 ⚫7家机构观点偏多，关键词：宽货币对债市仍有支撑；基本面仍处于弱修复环境；⚫10家机构观点中性，关键词：止盈情绪加强；降准降息存在不确定性；资金面仍有可能波动；⚫2家机构观点偏空，关键词：30年国债利差极低，经济改善可期。 而本周13家观点转变，其中： 5家观点转变为偏多，关键词：债市需求强于往年同期，资金面边际宽松，市场预期降息及机构止盈，两会前后政策预期博弈。 8家观点转变为中性，关键词：市场预期降息，信贷开门红超预期，税期因素和春节因素的扰动。 ⚫买方情绪有何变化？ 开年第1周市场交易活跃度回升，情绪指数上浮，买方市场情绪指数录得1.07，较12月29日上升0.47。从换手率来看，国债换手率上手。周五换手率录得5.97%，较前一周五上升5.00pct，较周二上升1.91pct，周平均换手率升至5.00%；国开债换手率上升，1月5日换手率录得1.06%，较前一周五上升 0.74pct，较周二上升0.16pct；利率债换手率上升，周五录得1.17%，较前一周五上升0.02pct，较周二上升0.22pct。 从资金面来看，近期杠杆率上行，截止1月5日，银行间债市杠杆率升至109.33%。国债期货方面，本周T2403合约成交多空比上升，截止1月5日，T主力周五成交多空比为1.08。一级市场发行方面，1月2日至1月5日，理财类共发行578只，到期386只。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................5 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数略有回落，机构观点普遍偏多.............................................................51.2信用债：本周主要关注久期策略占优、挖掘国央企产业债与二永债................................................................61.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................72.2换手率...............................................................................................................................................................72.3杠杆率：杠杆率下行.........................................................................................................................................82.4国债期货...........................................................................................................................................................92.5一级市场发行..................................................................................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（%）....................................................................................................................5图表2市场关注点与信用利差走势（BP）......................................................................................................................6图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表4买方市场情绪指数与利率走势（%）...................................................................................................................7图表530Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表72022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表8银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................9图表9T主力合约成交多空比..........................................................................................................................................9图表10TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表11TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表12国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表13地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表14债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表15理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数略有回落，机构观点普遍偏多 本周机构对利率债看法主要为偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.45，较上周减少0.18；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.26，较上周减少0.29；信用债主要关注短久期城投债、银行二永债；对转债态度偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.21，较上周减少0.47。 市场观点：基本面仍偏弱，降准降息存在不确定性 本周机构整体持偏多观点，7家偏多，10家中性，2家偏空。 37%的机构持偏多态度，关键词：宽货币对债市仍有支撑；基本面仍处于弱修复环境； 53%的机构持中性态度，关键词：止盈情绪加强；降准降息存在不确定性；资金面仍有可能波动； 11%的机构持偏空态度，关键词：30年国债利差极低，经济改善可期。 华安观点：继续看多债市仍需寻找新论据或论点 当前债市对基本面的定价已经较为充分，而降息交易正在持续。如我们近期报告所述，在跨年资金面稳定的情况下，降息的3种可能结果对债市难言进一步利好，年初配置盘建仓一定程度会加剧机构资产荒，继续看多债市则需进一