债市情绪面周报（9月第1周）：近4成卖方观点翻多

——债市情绪面周报（9月第1周） 报告日期：2024-09-10 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 随着8月通胀数据的走弱，债市继续上涨，30Y国债到期收益率降至2.27%创历史新低，30Y-10Y期限利差也压缩至15bp左右，长端与超长端的曲线进一步平坦化，10Y国债到期收益率则维持在2.12%附近，其下行动力不足主因或仍是由于市场对于监管的担忧。从性价比的角度而言，在大行缺负债的环境下，当前存单到期收益率相对短债偏高，其具备一定的配置价值，对于长债而言，我们看好其利率下行，虽然利率债的成交量依然不高，但低动量+低成交量通常在历史上看对投资胜率影响相对更大，而当前债市的广谱利率整体处于下行状态，长端利率已经具备一定的配置价值，能否突破此前新低的“心理底部”成为近期利率能否持续下行的关键。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.13，较上周上升0.18，当前5家偏多，8家中性，1家偏空： （1）：5家机构观点偏多，关键词：政策宽松； （2）：8家机构观点中性，关键词：央行买债、资金平稳分层加剧、降准降息、央行卖债、增量政策； （3）：1家机构观点偏空，7%机构均持偏空态度，关键词：央行逆回购。 ⚫买方情绪整体上升 截至9月6日，买方市场情绪指数录得1.45，较8月30日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率下降，回购成交额上升；利差方面，收益曲线成牛平形态，30Y-10Y国债利差、新老券利差、国开-国债利差收窄，10Y-1Y国债利差走阔；期货情绪方面，TL、T、TS主力合约成交多空比上升，TF主力合约成交多空比下降；一级市场方面，国债认购倍数整体上升，理财的发行量、到期量上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数上升.....................................................................................................41.2信用债：信用债收益率、信用债配置................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2买方市场...................................................................................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................62.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体上升.........................................................................................................................................92.5一级发行：国债认购倍数整体上升，理财发行量上升....................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数上升 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.13，较上周上升0.18；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.29，较上周上升0.41；信用债主要关注信用债收益率、信用债配置；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录