债市情绪面周报（8月第5周）：降息预期下，卖方谨慎买方乐观

——债市情绪面周报（8月第5周） 报告日期：2024-09-03 主要观点： ⚫ 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 跨月后9月第一个交易日利率快速下行，债市的交易主线是降息预期+基本面偏弱+资金面宽松，随着8月PMI数据的出炉，当前债市的利多因素已经摆在台面，但此前的利空也仍不容忽视——政策发力、供给节奏与机构行为变化，多重因素叠加下我们认为9月利率或出现先震荡后上行的走势，操作上宜偏保守，把握短期波段交易与债市急跌时的配置机会适当加仓。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得-0.05，较上周下降0.03，当前16家中性，1家偏空： （1）：16家机构观点中性，关键词：央行买债、弱基本面、估值企稳；（2）：1家机构观点偏空，关键词：保持流动性、适度套保。 ⚫买方情绪整体上行 截至8月30日，买方市场情绪指数录得0.83，较8月23日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率增加，回购成交额下降；利差方面，收益曲线呈熊陡形态，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差、新老券利差、国开-国债利差、新老券利差走阔；期货情绪方面，TL、TS、T主力合约成交多空比上升，TF主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量、到期量下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降..........................................................................................41.2信用债：债市企稳调整、票息策略...................................................................................................................41.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2买方市场...................................................................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体下降.......................................................................................................................62.3资金杠杆：杠杆率上升.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................82.5一级发行：债市认购倍数整体下降，理财发行量上升....................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................4图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................8图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表13TF主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................10图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................10图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................11 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏空，卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.05，较上周下降0.03；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得-0.12，较上周下降0.06；信用债主要关注债市企稳调整、票息策略；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.15，较上周上升0.12。本周机构整体持中性偏空观点，16家中性，1家偏空。 94%机构均持中性态度，关键词：央行买债、弱基本面、估值企稳； 6%机构均持偏空态度，关键词：保持流动性、适度套保。 跨月后9月第一个交易日利率快速下行，债市的交易主线是降息预期+基本面偏弱+资金面宽松，随着8月PMI数据的出炉，当前债市的利多因素已经摆在台面