债市情绪面周报（2月第2周）：固收卖方观点分歧进一步加大

——债市情绪面周报（2月第2周） 报告日期：2024-02-18 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 当前固收卖方观点分歧进一步加大。1月20日以来至2月17日，偏多观点机构数量升至4家，而偏空观点机构数量同样升至4家，中性观点机构维持在8家，其中： 25%机构均持偏多态度，关键词：资金紧张不会持续，紧平衡不改债市趋势，股市压力有限，扛过下周资金波动将迎来债市做多期； 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 50%机构均持中性态度，关键词：债市风险防控不容忽视，资金紧对应债市调整以来不大，反而是加仓机会，震荡市将维持； 25%机构均持偏空态度，关键词：2月资金逆风+两会增量政策或超预期，长债/超长债或补跌，两会与降息落地或是止盈时点。 固收买方观点整体维持中性。本周我们新增固收买方观点统计，从当前市场买方观点来看，10家中性，1家偏空。上周2家偏多，11家中性，3家偏空。与上周观点相比，当前固收买方相对中性谨慎: 91%机构均持中性态度，关键词：资金面方面的影响或有所缓解、长端配置需求仍存； 9%机构均持偏空态度，关键词：股市上涨概率大、两会政策预期。 ⚫利率债换手率上升，关注国债期货移仓时的跨期价差走扩机会，短期可适当做窄2*TS-TF跨品种价差 从最近一周的交易情况来看，利率债换手率较上周上升，换手率整体上升；国债期货方面，近期国债期货处于移仓换月时期，TS/TF/T/TL合约价格全面下降，成交持仓比大幅回升；国债期货主力合约长短端基差和净基差呈现分化趋势，IRR全面下行，当前TS2503合约基差为-0.05元，IRR为1.92%，TS合约正套策略仍有空间；跨期价差表现分化，TL合约跨期价差为0.50元，考虑到近期移仓空头力量更强，TL跨期价差有走扩空间；跨品种价差延续收敛趋势，曲线整体走平。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1卖方与买方市场........................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所下降...................................................................................41.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所下降...................................................................................41.3信用债：资金面难以大幅转松、两会政策博弈.................................................................................................41.4可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1期货交易：价格全面下降，成交持仓比大幅回升.............................................................................................52.2现券交易：债市换手率整体上升.......................................................................................................................72.3基差交易：长短端基差和净基差呈现分化趋势，IRR全面下行........................................................................82.4跨期价差表现分化，跨品种价差延续收敛趋势...............................................................................................10 3风险提示：.............................................................................................................................................................12 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表4国债期货主力合约收盘价（单位：元）...............................................................................................................6图表5国债期货主力合约持仓量（单位：手）...............................................................................................................6图表6国债期货主力合约成交额（单位：亿元）............................................................................................................7图表7国债期货主力合约成交持仓比..............................................................................................................................7图表810Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表930Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表102024年以来利率债换手率（单位：%）.............................................................................................................8图表11TS2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表12TF2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表13T2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................10图表14TL2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................10图表15主力合约跨期价差（近月-远月，单位：元）...................................................................................................11图表162*TS-TF跨品种价差（单位：元）...................................................................................................................11图表172*TF-T跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................11图表184*TS-T跨品种价差（单位：元）......................................................................................................................12图表193*T-TL跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................12 1卖方与买方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所下降 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得-0.08，市场观点维持中性偏空，较上周下降0.12，当前机构整体持中性偏空观点，4家偏多，8家中性，4家偏空： 25%机构均持偏多态度，关键词：资金紧张不会持续，紧平衡不改债市趋势，股市压力有限，扛过下周资金波动将迎来债市做多期； 50%机构均持中性态度，关键词：债市风险防控不容忽视，资金紧对应债市调整以来不大，反而是加仓机会，震荡市将维持； 25%机构均持偏空态度，关键词：2月资金逆风+两会增量政策或超预期，长债/超长债或补跌，两会与降息落地或是止盈时点。