债市情绪面周报（2月第2周）：卖方看多债市情绪不减

——债市情绪面周报（2月第2周） 报告日期：2024-2-19 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 近期10Y国债收益率在2.40%至2.45%小幅震荡，我们此前观点认为利率下行至2.40%时应当进行止盈，而当前利空因素也正在聚集：一方面，在春节假期，1月社融信贷与美国通胀超预期，配置盘力量或边际减弱；另一方面，外围权益市场上涨，节后股债蹊跷板效应或将进一步影响国内债市；此外，近期央行的货币政策表述提及仍将继续推进存款利率市场化推动利率下行，但再次提及市场利率围绕政策利率。因此，我们认为短期内债市在做多的惯性与利空的累积中相互博弈，若近期LPR利率调降，止盈情绪或将进一步回升，而下一个关键节点应为两会，在基本面数据暂处“真空期”间，债市方向暂不明确，10Y国债点位中枢或在2.45%。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从我们跟踪的卖方情绪指数来看，近期卖方仍然看多债市，本周跟踪加权指数录得0.28，与上周持平，当前9家偏多，8家中性，3家偏空，卖方情绪环比小幅回落，但继续看多债市。 ⚫9家机构观点偏多，关键词：宽货币预期升温，降息预期仍存，资金面宽松，资产荒延续；⚫8家机构观点中性，关键词：节后资金面均衡，配置盘力量可能不弱，政策及股市表现为关键，社融可持续性有待观察；⚫3家机构观点偏空，关键词：短端位置偏高，货币政策难以持续大幅宽松，降息交易较为充分，经济修复可期。 ⚫买方情绪有何变化？ 2月第2周市场交易活跃度下降，情绪指数下降，2月8日买方市场情绪指数录得0.68，较2月2日下降0.29。从换手率来看，国债换手率下降。2月8日换手率录得2.21%，较前一周五下降3.55pct，较周一上升1.93pct，周平均换手率降至6.20%；国开债换手率下降，2月8日换手率录得0.41%，较前一周五下降0.62pct，较周一下降1.31pct；利率债换手率下降，2月8日录得0.39%，较前一周五下降0.60pct，较周一上升0.34pct。 从资金面来看，近期杠杆率下降，截止2月8日，银行间债市杠杆率降至108.12%。国债期货方面，本周T2403合约成交多空比下降，截止2月8日， T主力成交多空比为0.88。一级市场发行方面，2月4日至2月8日，理财类共发行714只，到期531只。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................5 1.1利率债：情绪指数持平，机构观点普遍偏多.....................................................................................................51.2信用债：本周主要关注城投拉久期，二永债行情.............................................................................................61.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................72.2换手率...............................................................................................................................................................72.3杠杆率：杠杆率下降.........................................................................................................................................92.4国债期货...........................................................................................................................................................92.5一级市场发行..................................................................................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（%）....................................................................................................................5图表2市场关注点与信用利差走势（BP）......................................................................................................................6图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表4买方市场情绪指数与利率走势（%）...................................................................................................................7图表530Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表72022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表8银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................9图表9T主力合约成交多空比........................................................................................................................................10图表10TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表11TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表12国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表13地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表14债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表15理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1利率债：情绪指数持平，机构观点普遍偏多 本周机构对利率债看法主要为偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.28，较上周增加0.006；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.26，与上周持平；信用债主要关注城投债拉久期、二永债行情；对转债态度偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.43，较上周增加0.04。 市场观点：资金面变化、降息交易预期与股债跷跷板是影响债市的关键因素。 本周机构整体持偏多观点，9家偏多，8家中性，3家偏空。 45%的机构持偏多态度，关键词：宽货币预期升温，降息预期仍存，资金面宽松，资产荒延续； 40%的机构持中性态度，关键词：节后资金面均衡，配置盘力量可能不弱，政策及股市表现为关键，社融可持续性有待观察； 15%的机构持偏空态度，关键词：短端位置偏高，货币政策难以持续大幅宽松，降息交易较为充分，经济修复可期。 华安观点：债市方向暂不明确，10Y国债点位中枢或在2.45%。 近期10Y国债收益率在2.40%至2.45%小幅震荡，我们此前观点认为利率下行至2.40%时应当进行止盈，