债市情绪面周报（9月第4周）：截至节前，固收卖方观点出现分化

——债市情绪面周报（9月第4周） 主要观点： 报告日期： 2024-10-08 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com “924新政”后权益市场回暖，债市出现明显回调，对此我们认为，任何金融资产的价格走势，在其形成过程中必然伴随着分歧与一致的不断循环，利率回调在某个点位的停滞是可能最终会发生的，但在这个过程中如果利率没有针对当前回调所产生分歧（即较大的波动），就不会看到其停留在某个固定位置，所以当前我们不应根据过去的比价关系盲目地给出具体的点位，而是应当静待债市出现分歧，实时观察现券与期货等各个债市相关的市场中，是否有出现波动明显放大、以及新拐点酝酿的趋势。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得-0.01，较上周下降0.20，当前4家偏多，8家中性，6家偏空，卖方观点出现分化； （1）：4家机构观点偏多，关键词：短债具有配置价值，利率持续上行动能不强、降准降息仍有期待； （2）：8家机构观点中性，关键词：政策组合拳的影响、急跌或处于下半场、供需格局改善、10月财政政策落地； （3）：6家机构观点偏空，关键词：中短端具有下行基础但长端承压、国债加码、政策与权益市场反弹或超预期； ⚫买方情绪整体上行 截至9月27日，买方市场情绪指数录得1.26，较9月20日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率上升，回购成交额下降；利差方面，收益曲线成熊陡形态，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差、10Y-1Y国债利差走阔，新老券利差收窄；期货情绪方面，T、TF、TL、TS主力合约成交多空比下降；一级市场方面，国债认购倍数整体上升，理财的发行量、到期量上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降..........................................................................................41.2信用债：债市调整，信用利差..........................................................................................................................41.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2买方市场...................................................................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................62.3资金杠杆：杠杆率上升.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................82.5一级发行：国债认购倍数整体上升，理财发行量上升....................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.............................................................................................................错误!未定义书签。图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................8图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表13TF主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................10图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................11 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏空，卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.01，较上周下降0.20；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得-0.24，较上周下降0.59；信用债主要关注债市调整、信用利差；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.16，较上周上升0.21。本周机构整体持中性偏空观点，4家偏多，8家中性，6家偏空。