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债市情绪面周报（9月第4周）：截至节前，固收卖方观点出现分化

2024-10-08 颜子琦,洪子彦华安证券匡露

主要观点：报告认为，利率回调在某个点位的停滞是可能发生的，但前提是利率需要针对回调产生分歧（即较大波动）。当前不应根据过去比价关系预测具体点位，而应关注债市出现分歧的迹象，如波动明显放大或新拐点酝酿的趋势。
卖方市场情绪：
- 情绪指数较上周下降，机构观点分化：4家偏多（短债配置价值、利率上行动能不强、降准降息期待），8家中性（政策组合拳影响、急跌下半场、供需格局改善、10月财政政策落地），6家偏空（中短端下行基础、长端承压、国债加码、政策与权益市场超预期）。
- 信用债：关注债市调整、信用利差，短久期高评级城投债具配置价值，跨节后高等级信用债可能参与价值。
- 可转债：机构整体中性偏多（权益市场大涨），中性观点认为权益市场带动有限、转债表现偏弱。
买方市场情绪：
- 情绪指数下降，四大类指标分析：
  - 交易情绪与资金杠杆：债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率上升，回购成交额下降。
  - 利差：收益曲线成熊陡形态，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差、10Y-1Y国债利差走阔，新老券利差收窄。
  - 期货情绪：T、TF、TL、TS主力合约成交多空比下降。
  - 一级发行：国债认购倍数整体上升，理财发行量、到期量上升。
关键数据：
- 买方情绪指数：1.26（较9月20日下降）。
- 债市换手率：30Y国债（2.51%）、利率债（0.96%）、10Y国开债（3.71%）。
- 银行间债市杠杆率：107.82%。
- 国债认购倍数：平均2.72（29.0%分位点），地方债平均18.946（11.7%分位点）。
- 理财发行：9月23-27日共发行605只，到期1022只。
风险提示：流动性风险。