债市情绪面周报（9月第4周）：临近2%，债市卖方与买方情绪依然积极

——债市情绪面周报（9月第4周） 主要观点： 报告日期： 2024-09-23 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 展望9月最后一个交易周，资金面或是市场关注重点：大额逆回购到期、政府债缴款高、大行融出处于低位，且压力主要集中在周三至周五，在当前月末资金平滑特征下整体资金面压力较为可控，考虑到10月在长假+税期延后等因素影响下，持券过节的体验或较差，我们观点与此前一致，中长期利率下行的趋势不变，短期债市具有回调可能，但季末或仍为较合适的做多窗口期。从机构行为的角度来看，保险机构存在季末买入国债、跨季后卖出的特征，可结合降息预期把握短期波段交易机会。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.15，当前7家偏多，9家中性，1家偏空： （1）：7家机构观点偏多，关键词：降准降息仍有期待、资金面冲击对利率影响有限； （2）：9家机构观点中性，关键词：海外降息打开国内政策空间，但债市短期仍面临多项挑战； （3）：1家机构观点偏空，关键词：债市安全边际不足。 ⚫买方情绪整体上行 截至9月20日，买方市场情绪指数录得1.38，较9月13日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率下降，质押式回购成交额下降，隔夜回购成交额上升；利差方面，收益曲线成牛平形态，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差、新老券利差、10Y-1Y国债利差收窄；期货情绪方面，T、TF主力合约成交多空比下降，TL、TS主力合约成交多空比上升；一级市场方面，国债认购倍数整体下降，理财的发行量、到期量下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周上升..........................................................................................41.2信用债：估值修复、长久期信用债...................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2买方市场...................................................................................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................62.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：国债认购倍数整体下降，理财发行量下降....................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周上升 本周机构对利率债看法主要为中性偏空，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.15；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.35，较上周上升0.28；信用债主要关注估值修复、长久期信用债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得-0.05，较上周减少0.08。本周机构整体持中性偏空观点，7家偏多，9家中性，1家偏空。 41%机构均持偏多态度，关键词：