债市情绪面周报（5月第4周）：债市买方与卖方情绪依然积极

——债市情绪面周报（5月第4周） 报告日期：2024-05-27 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 短期内我们维持债市震荡判断观点不变，短端受到偏高的资金利率影响，而长端则受到供给、政策、监管关注三方面压力，曲线有望走陡后趋平，债市的技术面、情绪面信号依然未改，买盘数量占优、非银钱多是我们看到的5月以来的主线交易逻辑，存款搬家+打击手工补息使得理财规模出现明显增长，此背景下的债市难以发生明显回调，若回调则可能是配置时机，也不应忽视地产政策加码后市场情绪可能所受影响。步入6月，投资者可继续关注降准降息预期的博弈，以及20Y国债等新券上市后的交易机会。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.23，较上周上升0.04，偏多与偏空机构数量与上周持平，当前7家偏多，11家中性，2家偏空： （1）：7家机构观点偏多，关键词：降准降息预期升温，“存款搬家”影响利率下行，供给压力整体可控，货币政策较为宽松； （2）：11家机构观点中性，关键词：经济基本面仍有待修复，政策落地影响仍需观察，资金面存在较大波动； （3）：2家机构观点偏空，关键词：MLF或存在长期不降息风险，量化模型结果偏空。 ⚫买方情绪整体上行 5月第4周市场交易活跃度增强，情绪指数上升，5月24日买方市场情绪指数录得1.18，较5月17日上升0.03。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下行，银行间债市杠杆率上升，回购成交额继续回升；利差方面，短端利率下行趋势明显，期限利差开始收窄，新老券利差收窄；期货情绪方面，T主力合约多空比上升；一级市场利率债认购倍数整体上升，理财的发行量有所上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所上升.............................................................................................41.2信用债：超长信用债、继续关注下沉策略........................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体下降...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率上升，回购成交回升............................................................................................................92.4期货情绪：整体上升.........................................................................................................................................92.5一级发行：国债认购倍数和理财发行量上升...................................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................7图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比......................................................................................................................................10图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................11图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................12图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所上升 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.23，较上周上升0.04；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.26，较上周上升0.05；信用债主要关注超长信用债、继续关注下沉策略；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.43，较上周下降0.23。 本周机构整体持中性偏多观点，7家偏多，11家中性，2家偏空。 35%机构均持偏多态度，关键词：降准降息预期升温，“存款搬家”影响利率下行，供给压力整体可控，货币政策较为宽松； 55%机构均持中性态度，关键词：经济基本面仍有待修复，政策落地影响仍需观察，资金面存在较大波动； 10%机构均持偏空态度，关键词：MLF或存在长期不降息风险，量化模型结果偏空。 华安观点：维持震荡观点不变 短期内我们维持债市震荡判断