债市情绪面周报（5月第2周）：面临供给潮，债市情绪不降反升

——债市情绪面周报（5月第2周） 报告日期：2024-05-13 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 近期特别国债发行计划披露，从发行节奏来看对债市偏利好，叠加周六社融数据不及预期，周一早盘债市走牛，当前债市的博弈主线在于货币政策的组合及力度，其中资金面可能成为较为关键的扰动变量，在央行持续关注长债收益率及短端利率不低的环境下，中短期限3-7Y的曲线凸点可能已经被“消灭”（10Y与7Y国债收益率不再倒挂，利差保持4BP），利率可能在短期扰动因素下偏震荡运行，债市的利空与利多因素几乎均已“明牌”，明显的拐点仍需静待增量信息，若发生回调可能是配置时机。投资者当前可关注降准降息的博弈，国开与国债的隐含税率行情、及新老券利差（如240210.IB）的行情机会。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.04，偏多观点机构相较上周有所上升，当前4家偏多，12家中性，1家偏空： （1）：4家机构观点偏多，关键词：有效需求仍然不足，基本面恢复压力大，货币政策仍有宽松空间； （2）：12家机构观点中性，关键词：社融数据不及预期、特别国债供给压力、央行货币政策企稳等多方因素交织，债市或进入震荡期； （3）：1家机构观点偏空，关键词：量化模型结果显示偏空。 ⚫买方情绪整体下行 5月第2周市场交易活跃度上升，情绪指数下降，5月10日买方市场情绪指数录得0.80，较4月30日下降0.05。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上行，银行间债市杠杆率继续下滑，回购成交额出现回升；利差方面，曲线出现一定熊陡，新老券利差走阔；期货情绪方面，T/TS/TF/TL多空比整体下降；一级市场利率债认购倍数上升，理财的发行量也有所提升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所上升，机构偏多观点增多.............................................................41.2信用债：关注信用下沉策略、高景气国企品种及民企机会...............................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体上升...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降，回购成交回升............................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：认购倍数和理财发行量上升..........................................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所上升，机构偏多观点增多 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.04；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.19，较上周增加0.31；信用债主要关注信用下沉策略、高景气国企品种及民企机会；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.78，较上周增加0.78。 本周机构整体持中性偏多观点，4家偏多，12家中性，1家偏空。 4家机构观点偏多，关键词：有效需求仍然不足，基本面恢复压力大，货币政策仍有宽松空间； 12家机构观点中性，关键词：社融数据不及预期、特别国债供给压力、央行货币政策企稳等多方因素交织，债市或进入震荡期； 1家机构观点偏空，关键词：量化模型结果偏空。 华安观点：利率可能在短期扰动因素下偏震荡运行，关注降准降息